保险资金投资无担保债进入实施阶段

　　4家保险商“信用风险管理能力”备案获批，意味着保险机构投资无担保债真正进入实施阶段，这将极大丰富保险机构的产品设计，为公司提供更加多样化、个性化的风险/收益匹配产品，有效提高保险资金运用的效率和灵活性。

　　继今年4月获得政策“放行”后，保险资金介入无担保债这一投资领域，正式步入了实施阶段。

　　11月19日，记者从中国平安获悉，旗下平安资产管理有限责任公司（简称“平安资产”）的“信用风险管理能力”备案获得保监会审批通过，这使其成为保险业内首批获得无担保债投资资格的保险系资产管理公司之一。

　　据悉，此次同时获得中期票据等无担保债投资资格的保险系资产管理公司，还另有3家，即中国人寿旗下国寿资产，中国人保旗下人保资产，泰康人寿旗下泰康资产，并据知情人士称，上述保险系资产管理公司只获准投资AAA级中期票据等无担保债。

　　目前，中期票据中极少数为有担保的品种，并且多数为资质不佳的企业，优质企业都为无担保品种，目前大部分无担保债中多为中期票据，少部分为无担保的企业债和公司债。

　　有关首批入围的保险系资产管理公司，记者从中国人寿相关部门负责人处获得证实，该负责人称，上述4家资产管理公司目前仅仅是获得了中期票据等无担保债的投资资质，具体投资什么类型的中期票据等无担保债，以及今后具体怎么投，还得参照保监会近期下发的2009年第107号文件，但从保监会官方网站的“资金运用类”规范性文件中，记者目前只查询到10月22日公布的第106号文件。

　　“这一备案的获批，意味着保险机构投资无担保债真正进入实施阶段，这将极大丰富保险机构的产品设计，为公司提供更加多样化、个性化的风险/收益匹配产品，有效提高保险资金运用的效率和灵活性。”平安资产相关负责人对记者称，这一资质的获取，将有助于平安资产在无担保债的投资领域获得“先发优势”，为公司的固定收益类投资、第三方资产管理业务打开全新的空间。

　　在今年4月保监会发布的一揽子保险资金“投资新政”中，《关于增加保险机构债券投资品种的通知》（简称“《通知》”）即明确提出，扩大保险公司的债券投资范围，允许保险公司投资地方政府债券、境内市场发行的中期票据及大型国企在香港市场发行的债券、可转债等无担保债券。

　　但《通知》同时规定，保险企业的“内部信用风险评估能力应当达到监管规定标准”，这成为保险企业投资无担保债的必备条件。其后，中国人寿、中国人保、平安、泰康等多家保险系资产管理公司就此向保监会递交了有关“信用风险管理能力”的备案，而在此背后，各大公司早已为此做了大量的准备工作，包括人员配备、专业培训和机构设置等等，时至今日，上述4家公司获准介入这一投资领域。

　　据平安资产介绍，其信用评估部门于2003年建立，在监管机构扶持下，6年来已经率先建立领先的信用风险识别、跟踪、管控机制，同时积累了大量实战经验，由此成功规避了福禧短融、08力诺短融等无担保债的信用风险，同时也锻炼了一批资深的信用评估分析师，这为平安资产此次赢得无担保债的投资资质奠定了基础。事实上，部分保险系资产管理公司此次未能入围，多是输在专业人员配备、人员从业经验及能力资质“不够完善”的环节上。

　　“此时放行保险资金介入无担保债投资领域，将有助于缓解保险资金的投资需求，今后无担保的中期票据，有可能会成为保险公司配置信用债的首选。”中海信托固定收益投资经理孙驰对记者称，无担保债的平均投资收益率在今年呈现出一条先低后高的曲线，对保险资金而言，随着近几个月保费增长，资金配置压力随之增大，8、9、10三个月的新增保费分别为780.64、985.65、808.27亿元，扣除赔付成本及运营费用后，其中大部分需要配置在债券资产上。

　　“从部分上市保险公司的最近季报也不难看出，三季度保险公司拥有的货币资金远高于去年，这明显意味着较大的配置压力。”孙驰称，在原有规定下，符合保险公司投资的债券品种，尤其是高信用品种较少，今年以来，大部分央企等优质企业都是通过发行无担保中期票据进行融资，但保险公司苦于无法投资，因此对能投资的信用类债券，表现得更为饥渴。

　　“在近期债市行情不断走弱的情况下，作为有担保的企业债，铁道债的发行利率却在不断走低，10年期铁道债的发行利率由4.7%降至4.65%，就是因为保险公司踊跃投标所致。”孙驰称，在银行间市场交易商协会对中期票据制定发行利率的下限之后，5年期AAA级中期票据4.79%的收益率，已经高于了10年铁道债的4.65%，因此中期票据有可能会成为保险公司今后配置信用债的首选。

　　“如果保险资金只能投资AAA级无担保债的话，估计95%的都属于中期票据。”孙驰如此估算。

　　事实上，此次保险商“信用风险管理能力”备案获批，意味着监管机构已经认可上述资产管理公司具备相当的信用风险管理能力，因而有资质投资无担保债。

　　“无担保债的品种应是逐步放开的，以后只要监管机构放开新的无担保债品种，此次获批的资产管理公司无需再申请资格即可参与投资。”平安资产相关负责人称，目前无担保债只放开了中期票据，因此眼下只能增加对中期票据的投资，如果以后保监会放开无担保的企业债或公司债，平安资产同样会参与其中。

　　“对平安数千亿元保险资金而言，目前相当一部分无担保债的信用利差，足以覆盖其信用风险。”平安资产该负责人称，无担保债投资有利于其在信用风险可控的情况下，有效提升整体投资收益。