财险受平安挤压 太保10月保费收入表现弱势

　　中国太保（601601）日前发布10月保费收入公告：今年1月1日至10月31日，子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险保费收入分别为562亿元、292亿元。

　　其中10月份，寿险实现保费54亿元，较去年同期（下称同比）增长25.58%，环比（比上月）下跌14.29%；财险实现保费收入22亿元，同比增长15.79%，环比下跌了29.03%。从整体来看，中国太保10月份共实现保费收入76亿元，同比增长22.58%，环比下降19.15%。

　　财险受平安挤压

　　10月份，受到假日因素和正常的季节性波动，中国太保的保费环比出现了一定下跌。其中寿险业务由于2008年同期的低基数效应，同比增长25.58%，9月份的同比增速为21.15%，增速继续加快，这是中国太保寿险业务连续两个月实现20%以上的同比增速，不过我们认为主要原因还是由于2008年同期业务下滑过快所致。

　　10月份，中国太保的财险业务实现保费22亿元，环比大跌了29.03%，为年内的第二低点，下跌幅度超出预期，这让我们非常担忧。同期， 中国平安(行情 股吧)的财险实现保费30.6亿元，中国太保与中国平安的差距进一步拉开。在一个快速成长的市场中，市场份额的重要性要高于短期利润。如何夺回失去的市场份额，将是太保未来所面临的重大挑战。

　　我们认为，中国太保的弱势表现主要是由于其稍逊一筹的资本实力。为了提升短期业绩，以实现发行H股的目标，太保采取了相对保守的市场策略，比如太保的万能险结算利率为3.85%，在三大保险公司中最低，这与中国平安的激进策略形成了鲜明反差。预计未来太保业务表现仍将弱势，寿险业务将继续保持同比小幅增长，而财险业务将持续受到来自中国平安的竞争压力。

　　看好太保H股融资

　　我们认为，中国太保虽然短期业务有所下滑，但由于受到上海市政府的重点支持，公司将充分受益于上海国际金融中心的崛起。同时，太保发行H股申请已获有关部门批准，登陆香港股市已进入倒计时。预计H股发行成功后，太保整体实力将大为增强，使其未来有能力采取更为进取的市场策略。

　　国内保险公司之间的竞争，很大程度上是整体资源的竞争，尤其是银行保险和万能险，渠道、手续费和结算利率成为成功的关键。当前，中国保险市场的格局远未最终形成。在这种情况下，获得了巨额资本支持的中国太保，其未来的表现仍然值得期待。

　　虽然中国太保近期整体业务上表现平平，但在二级市场上却持续活跃，预计这一情况将会一直持续到其H股发行成功。我们继续维持对太保2009-2011年每股收益0.69元、0.92元、1.04元的预测，分别对应37.5倍、28.1倍和24.9倍市盈率，予以“谨慎推荐”评级。