转债强势仍将延续 关注复苏明确估值合理品种

　　转债市场近期走势也比较激进,新债是主力军,不少品种涨幅甚至超越正股,显示出资金的冲动,这种气氛必然会对转债短期走势形成推动,而且新债没有赎回的压力,投资者抛售的意愿也比较低,预计转债市场的强势仍将延续。

　　从已公布的10月份PMI数据来看,总体制造业PMI值为55.2,继续上升,生产量、新订单和采购量均在59左右,显示制造业景气度持续提升,企业产销两旺。但是从分行业数据来看,有冷有热,与转债相关的6大制造业PMI指数都处于50以上的水平,但钢铁、通用设备、造纸的PMI相对较低,纺织服装、有色、电器设备和化工相对较高。纺织服装、电气设备和化工的PMI较九月份有大幅度的上升,而有色、造纸和通用设备均出现回落。

　  三季报显示上市公司前三季度净利润同比下降1.7%,业绩呈继续改善趋势。从行业上来看,钢铁、有色、汽车及零部件、造纸、电力、医疗保健和食品饮料行业的三季度业绩环比改善最为显著,而传媒、房地产、化工等行业的单季环比增速均由正转负,下滑明显。从基金的三季报数据来看,资产配置上,基金配置债券的比例出现上升,股票仓位较二季度下降5个百分点,但与历史相比,目前仓位水平仍处于高位,表明基金仍然看好后市;行业配置方面,金融、地产被基金集中减持,机械、医药、化工则有明显的增持,可见基金对中下游行业比较看好。

　　从各行业和风格指数在10月份的走势来看,市场并没有形成明显的风格,我们统计的上下游组合和高低PB组合的相对强弱都不明显,小盘股相对走强,已经超过前期高点。从行业表现来看,与消费相关的板块涨幅相对突出,强周期行业表现疲弱,题材股比较活跃。市场风格反映出资金的波段操作比较明显。

　　我们仍然维持前期观点,即市场向下调整的空间不大,向上仍有较大想象空间,转债市场暂时没有赎回压力,投资者可以采取较为激进的配置。投资主线仍然围绕业绩复苏明确,估值合理的品种。重点关注龙盛、厦工和博汇转债。目前正处于纺织服装行业的旺季,PMI恢复到07年同期水平,表示纺织服装行业景气度大幅回升,对上游染料行业将会形成拉动。九月份工程机械下游—煤炭、铁矿石等产量增加,房地产开发投资的环比增速再度高企,主要工程机械产品销量环比继续上升,进出口状况也比较乐观。龙盛、厦工和博汇转债的估值水平合理,建议投资者关注。

　　转债各项条款进程方面,在市场宽幅调整后,股价达到赎回条款区域的仅有恒源转债(110971行情,资料)(110971行情,资料)和大荒转债(110598行情,资料)(110598行情,资料),前者赎回的可能性较大,后者从12月19日进入新的计息年度。修正条款方面,股价达到修正条款区域的品种有唐钢转债(125709行情,资料)(125709行情,资料)、澄星转债(110078行情,资料)(110078行情,资料)、厦工转债和新钢转债。前两只已经满足天数要求,但是考虑到唐钢股份(000709,股吧)的整合和澄星股份(600078,股吧)的增发都在进行中,市场对股价比较敏感,所以修正的可能性较小。厦工转债的正股已经上涨到90%之上,目前价位也比较安全,我们估计概率不大。新钢股份(600782,股吧)继续下跌的空间较小,即便修正,幅度也不会很大。