渤海证券信用债收益率上升空间有限

　　宏观经济方面，10月PMI综合指数为55.2，较上月高出0.9个百分点，连续8个月处于50以上的繁荣区间，显示经济继续扩张，回升态势延续；货币政策方面，上周央行公开市场净回笼资金1230亿元，3月、1年期央票发行利率继续保持平稳，不过由于CPI环比折年率已超过1年期央票发行利率、1年期央票一二级市场利率倒挂，1年期央票发行利率上升可能性正逐步加大，我们重申1年期央票发行利率年内上升至2%至2.25%是大概率事件。

　  投资策略方面，我们预计国债收益率曲线未来3个月将继续上行，上行幅度可达到30BP，1年期国债收益率运行区间[1.6%，1.8%]，10年期国债收益率运行区间[3.7%，4.0%]。因此，我们对利率品种依然建议投资者保持短久期，期限控制在3年以内。从3月期持有期收益率情景分析和保本点看，3年期国债兼具收益性和防御性，建议关注。

　　鉴于主权债收益率仍处在上升通道，我们认为在信用利差相对稳定的条件下，信用债收益率仍将继续攀升。不过，由于贷款利率一般对信用债收益率具有一定的“天花板”效应，在央行未来3个月不可能大幅加息前提下，信用债收益率上升空间已比较有限。中低等级信用债的票息收益将大幅高于收益率上升带来的资本损失，中低等级信用债持有期收益已有一定吸引力，建议重点关注5年及以内、AA 等级左右信用债，交易所市场可重点关注09万业债、08金发债(122011行情,资料)(122011行情,资料)(122011行情,资料)、国安债1(115002行情,资料)(115002行情,资料)(115002行情,资料)、08北辰债(122013行情,资料)(122013行情,资料)(122013行情,资料)。