质押式回购解救债券套牢人

　　别以为买债券就不会被套牢，债券的市场价仍然可能低于买入价，从而产生账面亏损。今年就有很多投资人在债券市场里面栽了跟头。

　　不过，在债券市场上被套牢，比在股市套牢多了几个化解之道。第一种方法是，投资人可以持有到期，每年定时拿利息，到期拿到本金。还有一种方法是，将套牢的债券作质押进行融资，即质押式回购，这种方法已经解救了很多债券套牢人。

　　孙先生近期买债券就被套了，一方面要拿利息，不舍得卖，但又垂涎打新股的收益，却没有钱。于是孙先生决定将债券质押来融资，然后将融来的资金打新。这样孙先生可以继续吃债券的利息，同时也不耽误打新。

　　目前上证所7天质押回购的年利率在1.5%左右。“相当于别人以1.5%的年利息借钱给你打新。打新收益再差，覆盖融资成本总是没有问题的。”孙先生说。

　　质押式回购的参与者通常以机构为主。不过，越来越多的个人投资者现在也开始涉足这一交易。目前上证所和深交所都有期限不等的质押式回购品种。上证所的质押式回购，期限为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天不等，其中交易比较活跃的是1天回购(GC001，代码204001)和7天回购(GC007，代码为204007)。

　　回购按照方向不同分为正回购和逆回购。质押债券取得资金，就是正回购，提供资金到期收回本息就是逆回购。并不是所有的债券都可以用来质押，国债以及满足一定条件的公司债、企业债和分离债才可办理质押式回购，投资人可以登录交易所网站查询可作质押回购的债券，以及质押的比例。

　　质押式回购获得的资金除了可以用来打新，也可以用来继续买债券。举例来说，如果债券投资人拥有50万元债券，假设他用这50万元债券作为质押，融资45万元，他又可以用这45万元购买其他债券或者用来打新。如果他购买的债券同样是可以质押的债券，那么他又可以用这45万元债券作质押进行融资。因此，质押回购其实是一种可以放大资金的杠杆交易模式。

　　日前，东莞银行和第一创业证券合作推出的玉兰理财价值成长系列之债券1号理财计划的产品，就采用了以质押回购的方式，以不超过6倍杠杆的模式放大本金博取高收益。乐观预期其年化收益会超过20％，该产品的本金有可能损失30％，最不利情况下本金有可能全部亏损。

　　“回购是把双刃剑，搞得不好，杠杆越高亏得越多。现在债券流动性不是很好，回购不是很好做，资金链断了就危险了。”第一创业分析师对CBN记者说。

　　孙先生告诉CBN记者，如果原来手里没有债券，特地买入债券作质押式回购，想债券利息和新股收益两头吃，就有风险了，因为债券本身有可能下跌。如果不打算持有到期的话，差价上就损失了。