债市收益率缓慢上行 交易极不活跃

　　货币市场利率靠稳，1天回购加权利率持平于1.15%，7天回购加权利率持平于1.47%。

　　现券方面，受央票利率继续持平的影响，利率产品收益率保持稳定。目前国债、金融债方面长端企稳。从期限结构看，短端利率受流动性充裕影响保持低位，曲线陡峭，3-1年期限利差90bp；长端较平滑，5-3年利差55bp，7-5年利差35bp，10-7年利差20bp左右。

　  昨天市场收益仍旧缓慢朝上，交易非常不活跃，卖方居多，6年的080022在3.38%报出，3.45%报收，090023在3.66%报出，金融债不到2年的080414在2.45%报出，在2.50%报收，080222在2.70%附近成交。其他类似期限基本都以卖盘为主，主动买盘少。

　　信用市场方面，半年内短融需求较为活跃，特别是2-3个月的品种,10个月的09昆钢CP(AA-)成交在3.4%，和周三持平。一年多中票买盘有询价，再长期限的债券基本没有买入需求。

　　本周20年期国开债中标利率4.8%，略高于市场预期，对长久期配置机构具有较好的投资价值。

　　受挪威加息及印度上调准备金影响，“政策退出”的声音越发响亮。从数据上看，目前的国内外经济形势似乎非常乐观。据国家统计局的统计数据显示，国内宏观形势总体判断企稳回升，三季度巩固和加强。从GDP回升特点看，一是各行业全面回升，二是投资拉动的恢复性上涨。其中固定资产投资保持快速增长，商品房销售面积较快增长。另一方面，回暖质量较好，体现在财政收入、就业形势、股市和楼市等资产市场表现强劲。国外方面，世界经济逐渐走出衰退，开始缓慢复苏，主要发达国家经济活动有所复苏。

　　然而，形势却未必有数据乐观。首先，明年投资难以如今年这般增长35%，据发改委专家估计明年的投资增速在20%左右；消费的动力是否持续还有不确定性，今年的社会消费品零售总额增长15%当中，主要靠政府补贴的汽车消费拉动；出口方面，尽管秋交会有所回暖，但对美出口回暖的却是机械设备等投资品而非一般消费品，可见美国消费者的消费需求并没有复苏。三架马车的态势都难言乐观。而发达国家的经济增长动力主要由刺激政策、存货回补和出口增加推动，复苏的动力不足，趋势不稳，企业投资和民间消费带动的自主复苏动力很弱。相信在此情景下，主要经济体的政策退出也将是迂回曲折，各国选择退出政策的策略将出现分化，其节奏和力度也将各有不同。（顺德农信 周慧文）