吴晓求：金融业是现代经济的核心而非依附

　　2012年1月10日，由搜狐金融事业部主办的“搜狐金融德胜论坛--银行家年会”在北京隆重召开。论坛汇聚银行业业内权威人士，共同展望来年经济及货币政策，探讨信用卡、中小企融资、高端财富、移动金融等热点话题。搜狐理财频道进行现场报道，以下是中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求的发言：

中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求

　　今天的几位嘉宾中，杨再平，王小维，我，都是同出一个导师，我是师兄，他们都是师弟。现在最早研究国民经济的，我还是就实体经济和金融的关系谈两点看法。实体经济和金融关系经历了几个阶段，在上个世纪六十年代之前，金融体系主导性的力量，应该是商业银行，在那个条件下，金融和实体经济的关系，显然意见实体经济是主宰着金融体系的。也就是说实体经济是金融体系发展根本的基础，可以说是皮和毛的关系。金融体系为实体经济的运行提供资金，提供血液，给商业银行提供创新的历程，没有实体经济发展，金融会出现很大的危机。

　　上个世纪三十年代金融危机，你会发现金融危机的起源是来自于实体经济的。实体经济出现了很大的衰退，从而导致了金融危机的出现，它的基础已经很差了，到了上个世纪五十年代之后，整个经济结构正在发生某种变化。这种变化是大势所趋，这个变化是因为功能正在发生转型，也就是从上个世纪五十年代之后，因为金融结构市场化趋势非常明显，其中导致金融机构市场化趋势最重要动力是资产证券化。这样一种变动，使得金融的功能从早期的是存在媒介资金供求关系，调整资金盈余和稀缺方的功能。后来慢慢导致金融脱媒现象出现，企业并不完全从银行里面获取资金，而是开始走向市场。在这种背景下，投资银行拥抱大家，传统商业银行养起的力量，在过去五十年中得到快速发展。投资银行的出现极大的推动了金融革命，这个时候金融不仅仅是媒介资金的关系，就如同我们在现在经济结构中，传统农业仍然是非常重要的，无论产业结构升级到什么状态，你说你离开了农业怎么可能生存呢？显然就不能生存。但是今天的产业结构显而易见不能仅仅以传统农业来概括，因为产业结构的升级。所以金融也是这样的，即使在金融结构如此复杂的今天，也就是以一个发达资本市场为基础一个现代金融体系中，仍然包括着媒介资金供求关系这一基础功能。但是这已经不是它全部的功能，从一定意义上，只能说是它的主要功能之一，它还有与这个媒介资金供求关系同等作用，甚至一定意义上比它更重要金融资产功能出现了，这就是配置风险，金融体系从配置资金到配置风险发生了根本性的变化。

　　中国的金融显而易见非常落后，我们还不能仅仅停留在一个媒介资金供求关系的阶段，那么这样的话，将非常落后。中国经济难以保持持续稳定的增长，中国经济2011年达到七万亿美元规模，人均GDP将达到五千美元，作为全球第二大经济体，显而易见它需要一个与此相匹配的金融体系加以推动。强大的金融体系一定以发达的资本市场为主，意味着中国金融结构发生变化，我这个话是有意思的，过去我们要有一个未来的眼光来看待金融关系，要站在未来的角度，不要站在过去。不是说金融业发展要背离实体经济，就如同产业结构升级，你没有农业是不可能的，你会饿死，你的产业无论多么高端，离开农业肯定不行，但是仅有农业是不够的。我们最主要目的推动中国金融结构的变革，推动中国金融结构的变革，那就意味着中国整个金融体系还要升级换代，中国还是要大力发展资本市场，还是要创造很多产品，要为社会创造大量的产品。也许金融到今天和实体经济关系不简单是依附关系，如果仅仅看作简单的依附关系，我个人认为会阻碍中国金融结构的变化，很难推动中国金融体系现代化。

　　事实上到今天金融对实体经济起到主动推动作用，不是被动，不是简单的提供外力的作用，它是现代经济的核心。小平同志也讲，金融是现代经济的核心。我理解他的核心金融一定对实体经济发展起到主动推动作用，就需要高质量的金融，不仅仅是一个媒介资金的供求关系。它要创造大量的产品，为社会服务，为社会去避险。因为现在全球不确定性已经是越来越明显了，我们整个金融体系要为这种规避不确定性，要提供大量的可选择的资产。大量可选择的金融资产一定是金融市场提供的，从商业银行的蓬勃发展到投资银行蓬勃发展，暗示着一个国家金融结构的变化。

　　我们还是要从一个非常高的角度去理解，我这一点我和很多的学者还是有不同的判断，核心的事情一定要推动中国金融变革和发展。因为中国这个国家不是说要维持二十年的增长，我们从2001年加入WTO之后，到2020年一般都认为这二十年将是中国经济最黄金的时期，这二十年平均以8%到9%的增长大概没有问题，前十年平均9.5%，后十年8%也是可以实现的。平均下来应该是在8.7，8.8%这样一个水平。维持二十年这样高速增长，不是中国人的一个梦想，因为日本也维持了大概是约二十年的增长。但是他后来停止了，停止的原因是什么？人们可以找到很多原因，最核心问题日本金融体系受到问题，日本金融体系无法分散风险，无法推动庞大的实体经济往前走，无法催生科技来推动产业的革命。而美国的金融体系他能够做到这一点，所以美国经济维持了一百年的成长，上个世纪到2008年，2008年预示着它正在慢慢走下坡路，走下坡路基本不成问题，除非哪一天它又找到新的产业发展。如同本世纪初一样，互联网络革命在美国出现之后，后来维持了一个差不多七八年增长一样。除非它找到一个新的产业模式，从而带来新的经济周期的出现，否则的话，它的下坡路是肯定的。但是毕竟它成长了一百年，从上个世纪到2008年，扣除了几年的金融危机，成长了一百年。一个如此庞大的经济体成长一百年，必有其中的奥妙。这个奥妙我个人认为就是两个，这两条都值得我们学习。虽然我本人对美国没有任何好感，我非常厌恶这个国家。因为它是非常霸权，非常自私，非常的不遵守规则，非常的狂妄自大，我不喜欢它。我在2002年，作为美国国务院一个特别邀请的客人，在美国访问一个月，从出门到回家，所有费用都出，就是请你到美国看看，你看任何人都可以，都去访问，包括各大金融机构，四大交易所全去了。后来发现我们这个还在学习，它能够成长一百年，一个是它的人才战略，人才导致科技的进步。科技的进步，科技的革命导致了产业的革命。产业革命将导致一个国家经济长周期的出现。我们学经济史都知道任何一次经济长周期的出现，都是以产业革命为先导的。这一条我们深刻领悟到了，所以我们也重视人才，也推动科技进步。科技进步是一个国家经济成长的原动力，没有科技进步就不会有经济的成长，因为原动力没有了。但是仅有原动力还是不够的，我们如何以原动力以加速方式呈现出来，这就是现在金融体系要做的。要使它很快发挥作用，很快转化为现实生产力，可以在早期风险能够规避到让它成长起来，这不就是金融制度的创新吗？包括早期风险投资，这也是金融体系里面的创新。这种产业革命带来的一个经济长周期的出现，能够长远的保持下去。金融的作用显然就在这里凸现了，不仅仅是风险投资，包括后来纳斯达克市场，包括整个金融体系的设计，整个金融结构的设计。它会推动它一百年的成长，我们对这个认识是肤浅的，我们在相当多的时候，都认为现在金融是泡沫，我始终不理解为什么做这样的理解。难道中国金融永远停留在以传统商业银行为主导的体系中吗？传统商业银行如果主导了中国金融体系，中国的金融肯定是没有生命力的，一定要让市场的力量起来。股票市场发展提供了整个实体经济稳定性，债券市场将会推动整个传统商业银行的变革，这样才能造就一个强大的金融市场，这样才能开放。对现代金融力量要做出正确的判断和理解。如果中国经济要保持百年增长，显而易见除了重视人才战略，科技进步，产业革命以外，还是要推动中国金融变革。

　　金融变革要不断的开放，没有开放中国金融还是不会成长起来，美国金融体系之所以强大，因为它开放了，可以把全球资源为我所用，可以把风险分散到全球，所以这么大的金融危机，没有让它的经济出现如此快速的衰退，和他的金融内在结构是有关系的。推动人民币国际化，人民币汇率制度改革，加快人民币国际化进程，大量发展中国金融国际市场，这两个是推动中国金融变革，以及现代化市场化两个重要的步骤。发展这样的金融不是制造泡沫，也不是在远离实体经济，是为实体经济提供更好，更高质量的服务。这一点在今年在中国似乎显得更加重要，谢谢大家。