18大顶级券商强烈推荐29股大胆买入

　　普利特（002324）

　　（002324）：主业产能一飞冲天 液晶材料破茧成蝶

　　普利特是目前国内汽车用改性塑料龙头，目前主要拥有65000吨左右改性塑料产能，今年底即将拥有80164吨产能规模:36100吨聚烯烃类、30800吨ABS类、13300塑料合金类。

　　主业步入快速释放期:公司 目前在上海和嘉兴拥有两个生产基地，拟在重庆再设立一个规划产能10万吨的生产基地。目前形成生产能力的只有上海的6.5万吨产能，但仅仅2年后公司就将拥有超过22万吨的规模:上海8万吨、嘉兴9万吨、重庆一期5万吨。公司主业即将步入产能释放的高速期，这不仅会带来规模效应和营业收入的增长，而且将使得公司在和金发的竞争中夺回一些优势，获得盈利水平的提高。

　　液晶材料将带来公司在新材料领域的突破:公司液晶材料TCLP 目前进口依存度极高，国内产能几乎为零；而该产品以可替代需求来核算，需求空间巨大；同时产品以目前价格核算，国外产品的利润水平均在40%以上。公司已掌握该产品生产的自有技术，原有200吨的中试装置，目前公司TCLP一期的2000吨装置预计在今年的十月底投产。

　　公司财务状况优秀:公司负债率只有不到5.6%；此外公司应收账款+票据达到3.73亿元，占营业收入的154.6%，未来存在一定货款回收风险；但是和历史数据比较，可以看到产业回款状况在金融危机后一直如此；而且应收的快速增长也是公司产能规模扩大的必然；最后公司货币资金充裕，目前超过4.16亿元，足以覆盖由于应收带来的风险。

　　我们预测公司2011-2013年EPS为0.43、0.81、1.37元；虽然公司今年业绩爆发性不强，但明年产能释放，业绩增长明显，安全边际高，且具有新材料的概念和业绩爆发的可能，因此我们认为可给予25倍市盈率，给予其“买入”评级，半年目标价21.18-26.98元。（山西证券（002500）裴云鹏）

　　公司重大资产重组已获证监会有条件通过，未来还需进行材料的补充披露和修改完善。我们判断公司资产重组方案不存在实质性瑕疵，兴业集团五矿一冶注入在即。根据公司最近一次披露的资产重组预案，拟置出近全部资产负债，拟置入兴集团持有的锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业、双源有色（冶炼企业）100%的股权和储源矿业51%的股权。置换完成后，兴业集团控股33.02%，成为公司控股股东。

　　注入矿企储量高，产量增长势头强劲

　　注入五家矿企权益金属储量合计:129.72万吨锌、1，086.66万吨铁、4.7万吨铅、66.77吨银以及1.53万吨钼。产能方面，融冠矿业预计将从2010年的49.5万吨逐渐增至2012年的135万吨。富生及储源矿业产能2011年恢复至预设水平。随着融冠，富生及储源矿业的产量逐步投放，2011年置入矿企合计锌、铁、铅金属产量预计将在2009年基础上翻番。

　　集团未来资产持续注入值得期待

　　地处赤峰的内蒙古兴业集团控股股东和实际控制人是吉兴业。兴业集团年采选矿石450万吨，还拥有大量优质矿业资产，其中天贺矿业（银矿）和莹安矿业（萤石矿）拥有采矿权，荣邦矿业、唐河时代、铜都矿业、银漫矿业和兴业矿业拥有探矿权。我们认为公司未来进一步融资收购集团其他优质矿业资产将成为大概率事件。

　　榕基软件（002474）：协同管理和质检驱动公司高成长

　　收入大幅增长，费用控制合理

　　2011年上半年，公司实现营业收入1.86亿元，同比增长79.83%，归属于上市公司股东的净利润为4，408.01万元，同比增长78.08%，基本符合我们的预期，其中销售费用1，546.42万元，同比增长45.29%，管理费用1，896.87万元，同比增长15.84%，财务费用-973.68万元。公司期间费用增幅小于营业收入的增幅，体现了公司较好的费用控制能力和规模效应。

　　集成收入比例增加导致毛利率下降

　　公司的主营业务中电子政务和协同管理硬件比例较大，其中国家电网公司“SG186工程”任务协作平台进入大规模收入确认期。毛利率较低的集成收入增长较快，导致公司毛利率较去年降低9.59个百分点。

　　协同管理和质检进入爆发式增长期，四大业务驱动公司高成长

　　公司主营业务分为电子政务、信息安全、质检三电工程、协同管理四大领域，我们认为未来两年电子政务和信息安全成为稳定增长点，而协同管理和质检三电工程将进入爆发式增长期，四大业务共同驱动公司高成长。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2011-2013年销售收入分别为4.74、7.01与8.76亿元，净利润为1.32、1.93与2.56亿元，全面摊薄EPS为1.27、1.86与2.47元，我们维持“买入”评级，6个月目标价格46.99元，对应11年37倍PE。

　　风险提示

　　市场风险；政策风险。

　　（惠毓伦 广发证券（000776）研发中心）

　　华侨城A（000069）：推盘加快 盈利将改善

　　旅游综合及曦城项目结算收入下降导致公司净利润负增长

　　报告期内，公司实现营业收入58.69亿元，比去年同期下降7.90%，其中旅游综合收入同比下降44.2%，房地产和纸包装则分别同比增加50.41%和1.10%；实现净利润10.91亿元，同比下降19.23%。主营业务收入及净利润的同比下滑，而且净利润下滑更快的原因在于，首先，旅游综合类地产及曦城结算收入下降，尤其是曦城贡献投资收益同比下降48.1%；其次，销售期间费用率同比提高了1.98个百分点。结算收入下降带来公司净利润的下滑。

　　项目推盘速度加快，公司盈利将逐季加快

　　截至6月30日，公司预收账款为49.04亿元，同比增长25.3%，而且93%以上均有可能在2011年结算。预收账款保证下半年地产结算收入进一步提升。此外，7月及8月上旬公司房地产项目批准预售面积为19.82万平方米，较上半年增长30.26%。

　　同时，公司2011年计划可售面积为151万平方米。因此，下半年，尤其是9月份开始，公司房地产项目推盘速度将加快。再考虑到很多项目都基本为现房。下半年公司房地产项目结算收入将大幅提升。依据我们的预测，包括曦城在内，公司2011年房地产项目结算收入159.76亿元。自三季报开始，公司盈利将逐季改善。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2011、2012年分别实现收入195.82和252.42亿元，净利润38.13和49.99亿元，同比增长25.4%和31.1%，对应EPS分别为0.68和0.89元。考虑到深圳大运会的举办对公司旅游业务的推动，旅游产业链的不断延伸，下半年推盘速度的加快，以及公司盈利模式充分分享旅游外部性，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　地产调控政策仍将持续，将增加公司房地产项目的销售难度。

　　（周户 广发证券研发中心）

　　海能达（002583）：数字化引发行业洗牌

　　小市值，大行业，2013年目标30亿收入无忧

　　国内市场，模拟产品竞争激烈，随着从模拟向数字逐渐转换，行业将面临新牌。DMR和PDT在未来几年将会成为中国乃至发展中国家的主流，"十二五"期间，公安数字大规模建网，完全取代和更新原有的模拟专网，每个省的投资规模达到3-5个亿，远远超过模拟专网的投资规模。同时公司已经成为全球第二家能提供DMR产品的公司，其它公司短期内还看不到成熟产品。

　　海外市场，增长的动力主要来自:一、海外市场复苏，市场需求量快速回升；

　　二、海外市场对公司的数字终端产品接受程度较高；三、公司是小规模，大市场，海外销售收入占全球市场规模不到1%，未来增长空间巨大。

　　布局海外，大型项目值得期待

　　目前公司海外三类市场最具发展潜力:一、拉丁美洲、中东和非洲等发展中国家，专网通信发展水平较低，发展当地政府建设项目，市场潜力巨大；二、新兴经济体国家，市场增长迅速；三、发达国家和地区，市场发展比较成熟，对产品性能要求较高。公司具备承接海外大型项目的能力。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、1.44与2.11元，未来3年收入CAGR达到45.8%，净利润CAGR达到71.5%，我们维持"买入"评级，未来6个月目标价40.6元，对应2012年28倍PE。

　　风险提示

　　流动性风险；汇率风险；市场竞争风险；行业政策变化风险。（广发证券）

　　南山铝业（600219）：主要产品放量，利润稳定增长

　　事件:

　　公司发布2011年中报，实现收入60亿元，同比上升38%；归属母公司股东净利润4.8亿元，同比上升62%，折合EPS0.25元。略低于预期。

　　点评:

　　公司上半年利润同比大幅增长，原因在于主要产品产销量大幅增长。氧化铝产量同比增长96%，铝型材同比增加28%，热轧同比增加47%，冷轧同比增加18%。

　　我们认为公司业绩低于预期的主要原因，一方面是房地产调控造成的铝材需求下降，另一方面是原材料成本大幅上升，主要来自于煤价的上涨。

　　从毛利构成来看，公司上下游产品贡献度较为均衡，产业链一体化优势明显，也确保了公司业绩的稳定性即抗周期能力。我们测算，其上游火电、氧化铝、电解铝贡献毛利约56%，其余为下游产品。

　　我们认为在供需较为紧张的情况，铝价中枢将继续向上抬高。调高2011、12、13年铝均价预测至17200、18500、19000元/吨，则预测公司EPS为0.56、0.68、0.73元。维持"推荐"评级。

　　风险提示:展望未来，地产投资以及高铁投资均存在较大不确定性，这也将成为公司利润增长的最大风险。（兴业证券（601377））

　　深发展：资本瓶颈即将解除 拨备压制未来增长空间

　　规模、成本收入比、净息差、手续费增长四因素驱动净利润高速增长。

　　上半年实现净利润47亿元，同比增长56%。盈利显著增长主要由生息资产规模增长、成本收入比大幅下降、净息差同比大幅提升、手续费及佣金净收入大幅增长共同驱动，分别贡献净利润增长34.47%、18.73%、10.02%、6.53%。

　　贷款市场份额同比、环比上升，尤其是贸易融资大增；净息差环比下降。

　　深发展贷款及垫款总额为4485亿元，比上年末增长10.09%，市场份额为0.82%，同比上升0.03个百分点、环比上升0.02个百分点；其中贸易融资余额2169亿元，比上年末增长23.6%，作为公司的战略业务之一，极大的推动了公司客户终端的发展。

　　上半年净息差2.63%，同比提升17个BP；二季度净息差2.58%，环比下降10个BP。净息差环比下降主要是因为一、同业业务利差环比下降了23个BP，拉低净息差。二、定期存款（尤其是协议存款）、公司保证金存款占比环比上升且重定价使存款成本率环比上升较快，二季度存贷利差仅提升4BP。三、存贷比（不含贴现）环比下降2.38个百分点。

　　2011年上半年贷款投向发生小幅变化，一方面是公司自身调整贷款结构的需要，另一方面是交运等基建投资增速下降造成交运行业贷款占比出现下降。

　　非息收入高速增长非息收入增长强劲，其中主要是手续费及佣金收入，同比增长58.40%，占营业收入的比重为9.79%，同比上升0.96个百分点，驱动手续费及佣金净收入强劲增长的主要是结算手续费、咨询顾问费收入、代理及委托手续费、理财业务手续费，分别增长37.39%、118.25%、171.93%、352.38%。

　　成本收入比大幅下降，预计未来会小幅反弹。

　　2011年上半年成本收入比36.3%，同比下降4.54个百分点。我们预计随着深发展和平安银行整合的推进，未来成本收入比会小幅反弹。

　　资产质量继续改善，拨贷比达1.67%，拨备计提平稳，未来存拨备压力。

　　深发展不良贷款率0.44%、不良额20亿元，继续双降，比2010年底下降0.14个百分点、减少4亿元。其中关注类贷款占比比年初下降0.09个百分点。

　　上半年，深发展政府融资平台（含已整改为公司类）贷款余额较年初减少17.49%。主要集中在长三角和环渤海地区，资产质量正常，无不良贷款。拨贷比达到1.67%，比上年末上升了0.09个百分点；拨备覆盖率达到379.74%，比上年末上升了108.24%，拨备计提较为平稳，未来有一定拨备压力。

　　估值和投资建议：深发展中期资本充足率10.58%，核心资本充足率7.01%。公司发布公告，预计向中国平安（601318）募集150亿～200亿用以补充资本，静态测算此次融资后，可提升核心资本充足率2.8～3.74个百分点，消除了深发展发展过程中一直面临的资本约束困境。未来，深发展将依托平安集团综合金融平台，扩大核心价值客群，开展交叉销售，发力信用卡业务和小微金融服务领域。预计2011年全年实现净利润85亿元，同比增长35.8%，每股净利润2.45元，每股净资产12.04元，11年动态市盈率、市净率分别为6.96倍、1.42倍，给予买入评级。

　　（许荣聪 湘财证券研发中心）

　　大冶特钢（000708）：新投产项目决定未来盈利增长

　　业绩增长主要得益于期间费用的下降

　　上半年公司产品毛利率约10.65%，比去年同期下降2.62个百分点，钢材销量66.96万吨，同比略低了0.8万吨，吨钢毛利微降约22元/吨，但是归属母公司净利润仍然增加了约2318.6万元，主要原因还是期间费用下降所致，上半年公司期间费用率2.74%，比去年同期低了1.08个百分点，下降约2294.7万元，可见上半年业绩增长几乎完全得益于期间费用的降低，这主要也归功于公司管理水平的不断提高。

　　高端项目投产，未来盈利持续释放

　　2011年上半年公司重点项目真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线和特殊钢锻造工程基本完成，6T双真空炉已试生产航空航天用钢，交有关方制成产品后，正开展品种论证等工作；5M辗环机和16MN精锻机安装基本完成；20MN快锻液压机已生产模具钢等品种钢材，质量符合要求；45MN快锻液压机已开始生产锻材，2.5M辗环机生产的环件，已全部交付使用。

　　由于这些项目目前还处于投产初期，正在试生产或进行调试，盈利能力未能得到释放，我们认为今年年底开始新项目将开始释放业绩，成为明后年公司业绩主要增长点。

　　维持“买入”评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.41元、1.58元、1.79元，对应的2011年动态PE仅有9.9倍，但是公司业绩未来两年仍将稳定增长，目前价值仍显低估，维持公司的“买入”评级。

　　（王喆 中信建投研究所）

　　华域汽车（600741）：目标价15.72元 维持买入评级

　　事件:华域汽车 （600741）公布2011年半年报，报告期内，公司实现营业收入260.34亿元，同比增长27.5%，实现归属于上市公司股东的净利润15.53亿元，同比增长26%，折合每股收益0.60元。其中，2季度，公司实现营业收入130.07亿元，同比增长13.5%，归属于上市公司股东净利润7.72亿元，同比增幅为20.7%。

　　研究结论公司上半年整体盈利水平符合预期。上半年，公司销售收入同比增长了27.5%，销售毛利率为16.1%，比去年同期微幅上升了0.4个百分点。

　　按合并报表口径，上半年公司实现净利润27.96亿元，同比增长30.11%，虽然今年以来整个汽车行业景气程度下滑，而且去年同期高基数较高，但是公司盈利水平仍然维持了高速增长的态势，充分显示了公司较强的盈利能力。

　　公司2季度的盈利水平逊于1季度。相对于其他大规模的汽车零部件公司和下游整车市场的销量增速，公司上半年的盈利增长情况还是相当不错的，但是，公司2季度的盈利情况逊于1季度。公司一季度实现营业收入130.27亿元，同比增长32.1%。与一季度相比，公司二季度销售收入的同比增速下降了近9个百分点至23.2%，收入为130.07亿元，同时毛利率水平也从一季度的16.3%下滑到了15.9%。从净利润水平来看，二季度公司净利润为7.72亿元，同比增长22%，低于一季度38.9%的同比增幅。我们认为，公司二季度盈利增速相比一季度有所下滑，主要是因为二季度下游汽车整车市场销售趋淡，库存上升，新车产量增速下降，导致了公司的并表子公司的销售收入以及毛利率水平都出现了不同程度的下滑；公司的合营、联营零部件公司在2季度的盈利表现也相对疲软，只贡献投资收益3.93亿元，相比去年同期出现了3.64%的下滑。

　　下游整车企业销量逆势快速增长是公司上半年盈利能以较快的速度增长的主要原因。虽然2011年以来受到宏观经济增速放缓，汽车消费刺激政策退出的等多重因素的影响，国内乘用车市场销量增幅明显收窄，但是公司旗下汽车零部件企业主要服务的上海大众、上海通用凭借其强劲的产品竞争力以及丰富的产品线，销量表现依然出色，根据中汽协数据统计，11年上半年，上海大众整车销量为576815辆，同比增长28%；上海通用整车销量592086辆，同比增长26%；公司上半年的销售收入增速、盈利增速和这两家企业的产品销量增速基本匹配。

　　投资评级。从我们跟踪的整车销量数据来看，虽然11年以来，行业景气程度有所下滑，但是6、7月的同比增速已回升至两位数，我们判断今年的4、5月份是全年行业景气度最低的阶段的概率非常高，下半年公司旗下零部件公司主要服务的上海大众和上海通用销量继续高增长的概率依然较高，并且未来三年的成长性有望依然好于行业。我们预计公司2011~2013年的EPS分别为1.31元，1.48元和1.77元，给予公司2011年12倍市盈率的估值水平，对应目标价15.72元，维持公司的买入评级。

　　风险因素。1）乘用车行业景气程度显著下降；2）上汽集团旗下整车销量增长大幅低于预期；3）公司对外业务拓展进度低于预期；4）原材料价格大幅上涨。

　　工商银行（601398）：具有长期投资价值 维持“增持”评级

　　中报总结及预测。上半年实现净利润1096亿，同比增长29%。其中净利息收入、营业收入和拨备前利润分别同比分别增长21.8%，27.4%和32.3%。中报亮点:增长均衡全面，成本控制良好。预计全年净利润增速在26%以上。

　　业务发展全面和均衡。工行在理财、资产托管和银行卡等新金融服务领域表现出很强竞争力，中间业务收入在高基数背景下继续快速增长。电子银行渠道继续拓展:电子银行业务笔数占比上年提高2.9%至62%。国际化稳健推进:已在29个国家和地区设立了220家境外分支机构。

　　2季度净息差持平。2季度净息差2.47%，环比基本持平，净利息收入环比增长4.4%。利息收入环比增长8%，相对较慢与其客户结构和投资占比高有关；利息支出增长16%，活期重定价使得2季度利息支出环比增长较快。

　　手续费收入高基数背景下快速增长。净手续费收入同比增长45.8%。资产托管、投资银行、理财、代理业务快速增长，同比分别增长100.6%，51.8%，47.3%，42.4%，业务发展均衡。净手续费占比已上升至23%。

　　成本控制较好。上半年成本收入比25.52%，同比下降2.66百分点。费用同比增长16%，员工费用同比增长20%，其他费用增长10%。成本控制超我们预期。

　　资产质量稳定，拨备合适。不良余额环比继续下降，上半年不良净生成率-0.3%，关注类比年初亦下降；资产质量总体保持稳定。2季度单季风险成本0.47%，符合预期，拨备率维持在2.47%；未来拨备计提预计保持平稳。

　　投资建议:公司11年PE、PB 分别为7倍和1.51倍。公司经营稳健，资产质量风险小；业务全面均衡发展，高盈利能力能继续。公司具有长期投资价值，维持“增持”评级。

　　风险提示:经济下滑超预期。

　　（华泰联合证券）

　　人福医药（600079）：目标价为28元 维持“买入”评级

　　事件:

　　业绩符合预期。公司公布了2011年半年报，报告期内公司营业收入15.88亿元，与去年同期相比增长67.77%，环比增长12.71%；净利润为2.0亿元，同比增长29.48%，环比增长41.90%；扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润1.41亿元，同比增长33.87%，环比增长59.96%。实现每股收益0.30元，基本符合我们的预期。

　　点评:

　　宜昌人福低于预期，但仍看好。宜昌人福上半年实现收入4.72亿元，净利润1.46亿元，同比增长15%，低于预期，主打产品舒芬太尼、瑞芬太尼、芬太尼在同类产品中具有竞争力，我们仍然看好系列产品在未来的表现。公司将继续以研发为先导，通过工商并举、国际化、兼并重组等多种方式，大力发展医药业务。上半年公司实施首期股权激励计划，向公司董事、高级管理人员、核心技术人员等73名激励对象授予2185.795万限制性股票，授予价20.08元，表明高管对公司未来发展的信心充足。

　　受益于麻醉药系列产品，主营业务保持稳定增长。公司营业收入15.88亿元，其中医药产业实现营业收入13.59亿元，贡献显著，较去年同期增长76.84%，医药产业营业利润率减少12.98%。报告期房地产营业利润率增加29.90%，公司综合营业利润2.24亿，同比增长29.48%。

　　增资并购特色医药商业公司，工商互动一体化。公司各地区主营业务收入均有所增长，其中，华中地区营业收入比去年同比增长111.91%，出口营业收入同比增长81.02%。这主要归因于近来公司增资并购获得特色医药商业公司资源和加大制剂出口平台建设的举措。公司布局医院终端销售网络，加强医药配送能力，信息处理能力，客户服务能力，将为公司实现工商互动一体化提供强有力的保证。

　　盈利预测与投资建议。公司在管制类麻醉药领域的竞争地位强大，相关产品是占率高，预计计生调节药也会陆续有新品出来，此外公司还通过普克药业打造药物出口的平台，出口自身的优势品种，维持对2011-2013年的EPS预测，分别为0.65元、0.90元和1.16元。公司目前市值115亿元，在医药行业属于中市值，有望成为一线大市值医药企业，股权激励后将健全体制，促进公司内生外延式增长，目前医药行业一线白马股2012年PE大多在30倍以上，参考可比公司估值，我们认为可以给予公司2012年31倍PE，目标价为28元，维持“买入”的评级。

　　主要不确定因素。药品降价的不确定性。

　　南洋科技（002389）：国内高端薄膜领先者 给予“强烈推荐”评级

　　南洋科技 （002389）上半年公司实现营业收入1.62亿元，同比增长33.44%，实现净利润0.42亿元，同比增长46.85%。中投证券认为，公司取得不错的业绩主要由于公司高端电容膜产销两旺，而未来公司增长路径也非常清晰，2011年下半年看募投项目投产，2012年看太阳能背材膜与锂电池隔膜投产，2013年看光学膜投产。

　　公司三大项目进展顺利。募投超薄电子薄膜项目6月份已经投产，产能约2500吨/年，预计今年下半年能释放70%，2012年全部释放，超薄电子薄膜指厚度在6um以下薄膜，价格约为5.5万元/吨，毛利率将超过40%。太阳能背材膜项目，公司去年7月份就订了设备，今年年底将陆续到位，公司预计2012年二季度太阳能背材膜将成功投产，该项目规划产能2.5万吨，目前太阳能背材膜市场价格约为3.3万元/吨，毛利率达到40%以上。锂电池隔膜项目，公司预计2012年一季度将实现锂电池隔膜的量产，该项目规划产能为1500万平方米，市场价格约为8万元/平方米，毛利率35%以上。

　　太阳能背材膜、锂电池隔膜与公司目前主营业务电子薄膜在设备、技术和原材料等方面都有着较强的共通性，公司投资经过了详细的市场调研与技术准备，而并非盲目跟风，中投证券看好公司能够如期成功量产太阳能背材膜与锂电池隔膜。目前国内太阳能背材膜与锂电池隔膜市场都供不应求，其中国内太阳能背材膜市场需求超过5万吨，而国内供给仅为1.5万吨。国内锂电池隔膜市场需求约为1.3亿平方米，而真实供给仅为几千万平方米，且多为技术含量不高的干法锂电池隔膜，这两种高端膜市场均存在较大的供给缺口。中投证券认为明年公司产能释放后，产品顺利销售是大概率事件。

　　中投证券指出，下游客户对公司依赖较强，公司有着较强的议价能力，上游原材料涨价对公司影响不大，公司完全能够及时将涨价风险往下游转移，预计公司2011-2013年EPS分别为0.64元、1.25元、2.09元，给予公司“强烈推荐”评级。

　　（中国证券报）

　　金新农（002548）：2011年半年报及资产收购公告点评

　　金新农 （002548）（002548.SZ）今日公告2011年半年度报告，公司实现主营业务收入6.10亿，较去年同期增长13.81%，营业利润2，965.15万元，较去年同期下降11.64%，实现归属于母公司的净利润2，501.27万元，较去年同期减少7.40%。

　　每股收益0.32元，上年同期为0.39元。我们认为：

　　2011年上半年公司业绩下滑主要系一季度行业低迷以及公司期间费用大幅增长所致；.公司全资子公司博罗金新农拟以自筹资金1000万元收购博罗县柏塘镇平安永丰养猪场及其现有用地上的建筑物、构筑物、生长物、机器设备等全部附着物及生产性生物资产等。我们判断，此次收购只是公司扩大种猪业务的第一步，期待后续进展。

　　公司未来业绩增长源于募投项目投产以及“横向”+“纵向”兼并收购我们看好公司未来产能的逐步释放以及长期发展规划，预计公司2011-2013年的业绩分别为0.80元，1.10元和1.27元，维持“推荐”评级。

　　（乔洋 长江证券（000783）研究所）

　　南海发展（600323）：二期垃圾处理项目开始贡献业绩

　　南海发展 （600323）今日公布了2011年半年报，其主要内容为：

　　2011年上半年情况，公司实现营业收入31，007.11万元，同比增长19.81%；营业成本18，208.22万元，同比增长16.86%；归属上市公司净利润7，833.68万元，同比增长59.45%，每股收益0.289元。管理费用、财务费用分别为1，742.28万元、1，875.45万元，分别同比增长-0.06%、8.13%；

　　2011年二季度，营业收入、营业成本和净利润分别为15，928.91万元、9，053.87万元和4，348.28万元，同比增长13.42%、7.49%和49.75%，环比增长5.64%、-1.10%、18.47%。二季度管理费用、财务费用分别为809.46万元、983.13万元，分别同比增长-5.31%、19.61%。

　　我们预计公司2011—2013年业绩分别为0.63元、0.82元和0.95元，维持公司“推荐”评级。

　　（刘元瑞 长江证券研究所）

　　东方电热（300217）：民用毛利率超预期 工业支撑高成长

　　业绩数据：公司上半年实际完成营业收入35979.23万元，较上年同期上升23.67%，完成营业利润8132.81万元，较上年同期上升75.58%，实现净利润（归属于上市公司股东的净利润）5862.27万元，较上年同期上升72.06%，每股收益0.652元。业绩符合预期，最终接近此前公司业绩预告的上沿。

　　产品结构变化抬升综合毛利率：中报综合毛利率33.18%，同比增长25%，得益于公司工业用电加热器收入占比的小幅上升，这部分毛利率稳定在近60%的水平。民用电加热器毛利率超预期，比去年年报的23.58%提升约4个百分点。

　　冷氢化加热器-换芯-石油石化将轮流支撑公司成长：公司未来最大的看点还是在工业用电加热器。目前公司是国内唯一的冷氢化用电加热器厂商，未来两年大量多晶硅项目上马，由于准入条件中对能耗的限制存在，多晶硅厂商必然使用冷氢化技术，每万吨产能对应5000万的电加热器需求。另外电加热器中核心器件电热芯属于耗材，每年更换价值大约在原电加热器的40%-60%，随着冷氢化电加热器存量的增加，每年的换芯需求也会越来越大。工业用电加热器产品起初定位于石油石化领域，可用于石油、天然气开采及管道输送、石化、化工等，后来开始做多晶硅电加热器后产能严重受限所以这块业务发展趋缓，但是我们认为这块业务是目前市场还未预期或者说预期不充分的一块大蛋糕。目前市场上高端产品基本被国外厂商占据，公司未来希望实现进口替代。公司电加热器产品在恶劣工况下稳定运行的技术已经成熟，未来在这一领域将颇具优势，公司也将此领域作为未来的重要发展方向。总结公司未来工业方面的主要增长点，冷氢化电加热器电加热器换芯石油石化加热器将轮流接棒。中报显示募投项目的工业加热器产能明年4月完全达产，我们认为进度超预期的可能性很大。

　　机构持股：万家基金和中海基金分别持有104万股和19万股。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2011-2013年EPS分别为1.27元、1.74元和2.24元，对应PE分别为33.8倍、24.7倍和19.2倍，估值合理，维持公司“推荐”的投资评级。不过周线已经十连阳，建议警惕技术性回调的风险。

　　风险提示：扩产进度不达预期、新竞争者进入、产品和原材料价格波动

　　（长城证券研究所 张霖；桂方晓）

　　广汇股份（600256）：LNG之星火 点燃分布式能源梦想

　　核心观点：我们最看好的是公司能够基于自有的丰富的资源禀赋，直接液化天然气或者用自备煤制取天然气，并将LNG作为廉价优质动力未来将年产13亿方LNG的供给新疆甚至内地，这种“一体化的产业链条”+“摆脱对于天然气管网建设成本高昂的束缚，进而实现能源的就地转化、充分利用的分布式能源”模式，正是广汇最核心的竞争力。

　　公司极具资源禀赋、机制灵活，是国内LNG龙头。在上游拥有充足的煤炭、天然气、稠油等资源禀赋。下游以LNG项目为主进军能源业务领域；

　　煤制天然气的能源转化效率较高，技术已基本成熟，是生产石油替代产品的有效途径。多渠道、多方式地扩大天然气资源供给，也是优化我国能源结构的重要战略。广汇煤炭储量丰厚，目前在哈密已获得的煤炭资源储量达17.6亿吨。此外，为了迅速提高煤炭运力，建设新疆淖毛湖铁路，煤炭外卖给甘肃电厂，预计今年可外销煤炭400-500万吨，并将在未来5年内扩大至6000万吨每年。天然气方面，与哈萨克斯坦TBM公司就哈国斋桑所拥有的天然气、原油资源合作，目前部分区块内已经探明储量为斋桑拥有1亿吨稠油及64亿方天然气储量，公司在新疆阿勒泰地区建设的年处理能力一期5亿方LNG工厂将于年底前竣工投产；公司占90%权益；同时公司还拥有上游哈国TBM公司49%权益。

　　公司最大看点除资源外，就是分布式能源的盈利模式，LNG汽车应用兼具经济性与环保性。与柴油为燃料的传统重型卡车相比，可降低40%的能源消耗，同时较柴油车每年可减少CO2排放约60吨，如按照8年使用期计算，每辆车可减少CO2排放约480吨。不但适用于城市公交车，也适用于出租车和大型货运车辆、工程机械等。目前疆内在跑的重卡总数是2199辆，今年预计新增1300辆，建成LNG和L-CNG汽车加注站79座，上半年加注站累计加气量3112万立方米，未来2-3年达到2万辆，而疆外市场也会有拓展可能。煤化工方面，公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景，打造上中下游完整产业链。预计，广汇股份 （600256）“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚（煤基）项目”达产后，销售收入可达到40亿元，毛利润将近20亿元。此外，天然气是我国拟将完成的哥本45%目标下，最有发展潜力的替代能源。

　　盈利预测与评级。经测算，我们预计公司2011-13年EPS分别为0.56、0.84、1.41对应PE分别为46、31、18倍。目前短期估值不够吸引力，但考虑到公司的丰富资源禀赋、完备产业链、以及分布式能源的盈利模式，建议逢低关注，我们给予推荐评级。

　　风险揭示：项目投产落后预期，投资项目密集对资金需求压力过大的风险

　　（长城证券研究所 张霖）

　　奥飞动漫（002292）：有望迅速爆发成长为优秀公司 强烈推荐

　　点评:

　　公司营收稳步增长，期间费用率大幅提升，整体业绩低于预期。2011年上半年，公司实现营业收入4.78亿元、利润总额6830万元、归母公司净利润5934万元，同比分别增长55%、28%、30%。按最新股本全面摊薄，基本每股收益为0.14元，整体业绩低于我们预期。

　　报告期内，公司收入增幅达到55%:其中，动漫玩具增长31%；非动漫玩具大幅增长92%；动漫影视收入大幅增长102%；嘉佳卡通频道随着落地覆盖越来越广及经营逐渐步入轨道，其收入规模大幅增长332%至1239万元。

　　报告期内，公司净利润增幅（30%）远小于收入增幅（55%），主要是由于:1）由于公司规模扩大，经营领域做大做深，营业费用率和管理费用率分别同比大幅增长52%和77%；2）动漫玩具（占总收入58%）的毛利率较上年同期下降3%至33%，而总体毛利率仍维持在近38%的水平，仅较上年同期略降0.5%。

　　展望 2011年下半年，公司增长态势将持续。据公司预测，1-9月归母公司净利润比上年同期的增幅将在10%-40%。我们预测，公司净利增幅可能为30%左右。

　　下调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。据公司上半年经营情况，我们下调全年动漫玩具收入同比增长率5%至30%，同时分别上调营业费用率和管理费用率2%至11%和12%，因此预测公司2011-2013年每股收益为0.34、0.50、0.78元，分别下调0.08、0.13、0.19元。在当前股价（20.32元）下，对应PE 分别为59、41、26倍，2011年估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的行业经营环境，同时我们一直看好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局的行为，并认为若能推出优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展。在存在以下催化剂的情况下，维持“强烈推荐”评级。

　　股价催化剂:炫动卡通若上市可能推动嘉佳频道获重新估值定价；股权激励方案推出；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；资本运作上的新举措。

　　风险提示:控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。

　　西部材料（002149）：看好公司的长期增长潜力 维持增持评级

　　报告摘要:净利润亏损931.76万元，同比减少160.57%。公司上半年实现营业收入9.58亿元，同比增长38.90%；营业利润92.15万元，同比减少95.99%；归属于上市公司股东净利润-931.8万元，同比减少160.57%；实现每股收益-0.05元。公司一季度营业利润亏损816.6万元，二季度随前期募投项目投产程度逐渐增加，单季度实现营业利润908.7万元，盈利能力呈现好转趋势。

　　财务费用增长与产能释放延迟仍是制约利润增长的主要原因。公司上半年财务费用3573万，同比增长212.51%，主要是板带材项目贷款利息费用化以及利率上升且本期借款数额较上年同期有所增加导致相应利息支出增加所致。产品综合毛利率较去年同期降低了3.45%，其中主要产品钛制品毛与利率同比大幅下降11.51%，一是前期募投项目稀有难熔板带材项目厂房及热轧生产线已于2010年12月底投产转固，但项目运行初期产能未有效释放，导致固定成本大幅增加；二是项目配套的冷轧生产线今年10月才能正式投产，也限制了钛材品种毛利水平的上升。

　　未来可能超预期表现的关键还是钛钢复合板。公司是国内最大的稀有金属复合材料生产企业，其大型复合板材的爆炸复合技术在国内处于绝对领先地位，具有明显的技术优势，是国内唯一可以生产20平米以上的钛钢复合板的企业，产品可以完全满足电力和核电领域的应用需要和进口替代，随着后期产能完全释放，其将成为未来盈利能力的主要增长点和贡献点，超预期表现概率较大。

　　预计公司2011年EPS为0.23元。预计2011年-2013年每股收益为0.23元、0.32元和0.36元，对应动态市盈率分别为76倍、54倍和49倍，我们看好公司的长期增长潜力，继续维持“增持”评级。

　　步步高（002251）：费用率下降净利润增长提速 维持推荐评级

　　外布局节奏提速，规模效益显现公司

　　2011年上半年营业收入为425，740.23万元，同比增长26.78%，营业利润为19，891.81万元，同比增长47.12%%，归属上市公司股东的净利润15，338.26万元，同比增长45.20%，扣除非经常性损益的净利润14，749.74万元，同比增长48.78%。每股收益为0.5673元，同比增长45.20%。从主营业务收入的地区分布看，仍以湖南地区为主，占总销售的92.05%，但江西地区的营业收入增速略快于湖南地区。从业态销售结构中看，超市增速为21.52%、百货增速为35.10%、家电增速为35.14%、批发增速为69.20%。

　　外延、内生推动收入增长

　　公司超市业务在度过了与外籍管理团队一年磨合期后，供应链整合效果有所显现，重回高速开店轨道。公司1-6月份新开门店9家，同时关闭了1家门店，另将1家超市+百货业态门店调整为纯百货业态门店，预计全年新开16家门店。目前公司门店已拥有超市门店113家、百货门店17家。公司的百货业务随着专业化管理水平提升，可比门店的内生增长较去年有进一步提升； 2009年开业的4家新店也已基本度过培育期，进入快速发展阶段。受以上因素影响，公司可比门店销售增长延续了一季度18%的水平。

　　综合毛利率下降0.35个百分点，费用率均有下降1个百分点

　　上半年公司综合毛利率为20.33%，本年比上年减少-0.35%，略高于同行业水平。下降原因是公司为巩固市场地位，扩大市场份额，采取了多种形式的促销活动。公司期间费用率为14.87%，同比下降1个百分点，其中销售费用下降1.09个百分点，主要原因是:公司各事业部加强费用管控以及同店增速较快，供应链整合效果显现。

　　投资建议

　　综合来看，公司百货、超市业务架构调整已经基本到位，供应链整合效果开始释放，同店增速保持快速增长，省内外扩张布点提速，公司迎来业绩拐点。我们预测公司2011年至2013年EPS 分别为0.88元、1.20元、1.65元。对应当前股价PE 分别为30倍、22倍、16倍。考虑下半年CPI 仍处于高位以及公司大股东不断增持，我们认为可以给予公司一定估值溢价，目标价格为30元，维持对公司“推荐”评级。

　　（银河证券 陈雷卞晓宁）

　　雅克科技（002409）：新增产能即将释放 维持“推荐”评级

　　事件:雅克科技 （002409）公告2011年上半年经营业绩，公司实现营业总收入4.78亿元，同比增长21.04%，归属于上市公司股东的净利润为3541.80万元，同比增长6.41%，每股收益为0.31元，公司预计 2011年1~9月归属于上市公司股东的净利润同比增长0%~30%。

　　点评:

　　第四季度响水阻燃剂项目的产能释放将是驱动业绩增长的重要因素，上半年销售收入增长来源于两个方面，一个是募投产品TCPP和BDP新增产能在逐步释放，响水项目上半年贡献利润561万。另一个是锡盐类以及硅油和胺类的销售收入同比出现较大的增幅。响水阻燃剂项目预计在2011年10月底开始释放业绩，预计该项目2011年产能释放率大约为15%左右。

　　管理费用上涨导致净利润的增幅低于销售收入的增幅。同比来看，上半年阻燃剂的毛利率为15.92%，同比下滑了1个点，主要原因是原材料环氧丙烷和苯酚等价格出现了一定程度的上涨，2011年上半年环氧丙烷的价格约为14000元/吨~17000元/ 吨，同比大约增长了25%。另一个原因是研发费用的支出和募投项目相关费用的增加导致管理费用大幅上涨，2011年上半年同比多支出了1620万，同比增加为130%。

　　欧盟终止TCPP反倾销调查对于公司开拓欧盟市场具有积极意义，以2009年下半年到2010年上半年为例，公司出口欧盟的阻燃剂产品的销售收入占营业收入的比例为19%，因此反倾销调查程序的终止对于公司主要产品TCPP开拓欧盟以及国际市场都有积极的意义。

　　维持“推荐”的评级。考虑到响水阻燃剂项目在10月底开始贡献业绩，预计公司11~13每股收益为0.87元、1.25元和1.54元，维持“推荐”的评级。

　　风险提示:原材料价格继续上涨，募投项目产能释放进度减缓

　　汉威电子（300007）：传感器龙头 增持评级

　　投资要点:公司创新能力支撑公司持续发展，公司的气体传感器产品市场占有率维持国内第一，行业第一，2009年国内市场占有率达53%，2010年达60%。公司2010年生产气体传感器550万套，气体检测仪表90万套。产品应用广泛，各市场增长可期。据中国电子信息产业发展研究院微电子研究所预测，2011年中国传感器市场规模将达到905亿元，未来五年，国内传感器市场平均销售增长率将达31%。公司是国内少数能生产电化学类传感器和红外光学类传感器的厂家，正进入压力、流量传感器领域。未来几年国内每年各行业使用红外原理气体检测仪器仪表的需求量将达到170万台（套），市场容量约为68亿元；使用电化学原理的气体检测仪器仪表的需求量将达400万台（套），市场容量约为56亿元。公司的传感器3-5年内将实现5亿元的收入。

　　未来目标是成为传感器、仪表、系统解决方案的物联网一体化提供商，做国内的“HONEYWELL”。公司能够像全球巨头HONEYWELL一样提供核心传感器，以及以传感器为核心的仪表及系统的物联网整体解决方案。公司受益于国家物联网政策的支持，未来国产代替进口的发展趋势逐步加大，发展空间巨大。中国传感产业研究中心主任表示“未来几年主要靠进口的局面尚不能扭转，但3年后国产芯片占有率可达30%”。民用领域的气体检测需求空间巨大。未来2年，随着需求提升，整个国内市场若按每年3000万台的需求来算，每年可以达到30亿元的额度。公司若按照10%的占有率，每年即可创造3个亿的收入。

　　风险提示:1、公司产品增速低于预期的风险；2、原材料价格快速变化的风险；

　　盈利预测及估值分析。下半年随着公司募投项目的部分达产，公司将带来更好的业绩表现。预测2011-2013年EPS0.46元、0.61元、0.81元，公司当前股价为18.46元，对应2011-2013年PE分别为40.13倍/30.26倍/22.79倍，增持评级。

　　中南建设（000961）:限购扩大影响小 全年目标将实现

　　预期之中的稳定增长中南建设 （000961）中期业绩平稳增长。上半年，公司确认营业收入为487，106.58万元，净利润40，997.20万元，同比分别增长22.35%和21.24%，折合每股收益为0.35元，符合预期。

　　限购扩大影响小，全年销售目标将实现上半年，公司实现销售面积411，262平米，销售金额300，632万元，同比分别上涨93.86%和73.22%，限购影响小；公司项目大都位于三四线城市，且不符合住建部的五大标准，因此，限购扩大对公司销售影响小；下半年，预计可售额为70亿，按照60%的去化率算，全年70亿元销售目标基本没问题。

　　上半年谨慎拿地，下半年加快投资中期报告中，公司并未调整开竣工和拿地；上半年，仅拿了淮安和营口两项目，合计不到300亩，完成全年计划不到10%；公司称:下半年，公司将加快投资，利用“建筑+房地产”模式，加大对有意向的开发项目的推进力度。

　　资产负债继续扩张截止6月，公司存货大约增加了43亿元，存货占总资产比重从年初的49.1%上升至56.2%；从净负债率来看，公司中期的净负债率为102%，远高于去年同期的60.1%；整体来看，公司扩张动力较强，资产负债仍在继续扩张。

　　适度调整盈利预测，提升至买入截止6月底，公司已售未结算金额为74.75亿，只需有1/3的销售金额在下半年进入结算，就能实现全年每股收益0.85元的预测，当前股价不到12倍PE；NAV估值高达19元/股，股价折价46%，因此，提升中南建设至买入。

　　风险提示:政策风险，销售风险

　　亚厦股份（002375）：稳定成长 “强烈推荐”评级

　　亚厦股份 （002375）收入增长稳定，上半年经营情况符合预期。报告期内公司营业收入仍然保持了57%的高增长，得益于经济持续的增长、城市化步伐的加快以及消费升级。2011年上半年国内的固定资产投资规模仍然同比增长了25.6%，其中房地产开发投资同增32.9%，为建筑装饰市场带来了2000亿元的增量，从而使该市场容量大大增加，为公司利润高增长提供的良好市场基础。

　　毛利率和净利率均略有提高。报告期内公司的毛利率和净利率分别为15.48%和5.81%较去年同期的14.93%和5.64%分别提高了0.55%和0.17%。毛利率和净利率提高得益于整体战略的调整，从基本业务到公司管理全方面的提升公司独特的核心竞争力。

　　期间费用率略有上升。报告期内公司销售费用和管理费用同比增长102.43%和87.33%，略快于主营收入的增长，属于扩张初期的典型现象，公司加大了业务的拓展力度，业务规模持续。我们预计在公司快速增长时期，该期间费用率还会在维持在该水平。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11-13年EPS分别为0.97、1.54、2.15元，对应PE为37X、23X、16X。维持“强烈推荐”评级。（华创证券）

　　北新路桥（002307）：期待享受投资盛宴 “推荐”评级

　　北新路桥 （002307）营业收入平稳增长，期待享受新疆投资盛宴。在报告期内尽管各种生产成本都有一定程度的上升，但是公司仍然采取有效措施，以市场为导向取得了良好的经营业绩。值得注意的是:8月20日，31家大型央企在新疆开投资推介会，在“十二五”期间，投资9916亿元，重点在路桥、水利、煤化工等项目，其中已经签约大概7000亿元，并且要求2012年前开工，公司有望分项投资的高景气。

　　毛利率和净利率均略有提高。公司报告期内毛利率和净利率分别为12.07%和2.5%，其中毛利率较去年同期提高2个百分点。其提高的主要原因是增加了毛利率较高的设备销售业务以及公司规模扩大，固定费用比重降低和租赁业务的提升等。

　　管理及营业费用率略有下降，销售费用增加较快。报告期内，公司管理及营业费用率分别为4.14%和1.15%，较去年同期下降0.82%和0.07%，同时，销售费用率较去年同期上升了100%，主要原因是公司新成立了销售子公司，费用相应增加。

　　投资建议:首次关注给予“推荐”评级。我们预测公司11-13年EPS分别为0.42、0.62、0.85元，对应PE为45X、30X、22X，给予“推荐”评级。（华创证券）

　　龙源技术（300105）：低氮燃烧业务将爆发 “增持”评级

　　事件：近期我们对龙源技术 （300105）进行了实地调研。

　　点评：我们认为龙源技术的等离子低氮燃烧业务未来3-5年确实存在高速增长的空间。

　　我们分析，龙源技术目前等离子低氮燃烧技术可以使氮氧化合物排放达到130mg/m3的标准，大幅领先锅炉厂和其他炉内专业环保公司所能做到的300-400mg/m3的标准；因此无论《火电厂大气污染物排放标准》最后的标准是200mg还是100mg，龙源技术的等离子低氮燃烧业务都将在2012年-2013年获得爆发性增长。

　　龙源技术等离子点火及无燃油电厂业务比较稳定且越来越受到认同，但由于国内火电机组基建项目普遍放缓增长较慢，有可能长期维持在3亿元左右；微油点火业务也将比较稳定，和以往持平。

　　我们分析，龙源技术未来长期的增长看三方面：

　　第一要关注龙源技术研发的节能低氮燃煤燃烧器能否得到国内主要锅炉厂的认可，并广泛运用在基建项目上。

　　第二要看合同能源管理项目推广的情况，大规模接到集团公司合同能源管理的订单或者在集团公司以外接到合同能源管理的订单应该是超预期的表现。

　　第三要关注龙源技术海外市场的拓展情况。

　　而根据我们对低氮市场的保守和乐观的两种估算方法，2011年-2013年龙源技术EPS（每股收益）对比如下：若按照乐观估算（按照20亿元的低氮市场份额来算），2011年-2013年EPS分别为2.15元、3.38元、3.28元；按照保守估算（按照15亿元的低氮市场份额来算），2011年-2013年EPS分别为1.38元、2.30元、2.68元。

　　我们认为2012年龙源技术的PE（市盈率）应维持在30倍左右，即使保守一些按照15亿元的低氮市场份额来算，按照2012年EPS2.3元计算，股价约69元/股，相比现在的57元应还有上升的空间；因此我们首次给予其“增持”的投资评级。

　　巨星科技（002444）：业绩有望触底回升

　　2011年半年报业绩高增长。报告期公司实现营业总收入96，462.28万元、利润总额1，929.97万元和归属于上市公司股东净利润1，473.44万元，分别同比增长18.18%、8.26%和10.21%；实现基本每股收益0.29元。业绩低于之前预告的净利润15%~30%增长。

　　下半年毛利率有望逐步回升。公司产品主要面向海外，报告期公司海外市场实现营业收入93，930.42万元，同比增长16.27%。综合毛利率为28.61%，同比下降2.21个百分点，主要是由于公司国内采购站比较高，下有企业人力成本上升25%左右，所以公司采购成本提升。随着海外市场的逐步复苏，我们认为公司2011年全年仍将能保持20~25%的增速；公司通过加速新产品设计，逐步提升外销产品价格，但由于存在3~6个月的滞后期，所以，公司二季度毛利率有望成为全年低点，下半年毛利率有望逐步回升。

　　OBM模式转变，静待业绩突破性增长。公司积极向OBM模式转变，尤为注重国内市场自有品牌SHEFFIELD和钢盾的推广。公司在全国建立了300余个经销商、22家精品店、1家五金连锁超市，并进一步扩大国内销售网点建设，将国内市场作为公司今后发展的一个增长点。公司在国内外市场上的订单呈快速上升的趋势，上半年国内市场实现营业收入2，329.43万元，同比增长236.09%。公司在海外收购百年品牌GOLDBLATT，更有利于公司提升海外自有品牌销售占比。

　　估值与评级。预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.69元、0.88元和1.11元，对应动态PE分别19倍、15倍和12倍。给予2011年25倍动态PE，对应股价17.25元/股，维持“买入”评级。

　　（庞琳琳 宏源证券（000562）研发中心）

　　千金药业（600479）：销售已完全扭转下滑趋势 买入评级

　　上半年公司主营业务收入和净利润分别同比增长18.82%和-20.02%，每股收益0.16元，符合预期。上半年公司营销改革取得明显成效，销售已经完全扭转下滑趋势，中药、西药销售收入分别同比增长4.7%和43%。预计今年中药的销售收入将超过6亿元，同比增速超过20%。二线产品梯队中，我们看好2009年底新上市的独家品种断红饮胶囊和椿乳凝胶以及湘江药业的拉米夫定。预计这几个产品今年增速均将超过50%。

　　预计下半年妇科药系列迎来恢复性增长、主业盈利能力明显上升；2012年收入增长仍主要来自于原有品种、管理效率提升带来费用率逐步下降；通过进入更多地方医保及学术推广，2013年新品种梯队开始贡献明显收入增量，规模效应带来费用率进一步下降。湘江药业则继续利用产品组合策略而保持快速增长。

　　预计2011年~2013年公司实现每股收益0.35元、0.48元和0.63元（其中主业增长60%、35%、31%）。公司账上现金充沛，营销改革效果逐步显现，作为妇科用药领域的品牌企业，经过调整阵痛后有望迎来快速发展。维持“买入”评级。风险提示：营销改革具有一定的不确定性；产品销售慢于预期。

　　中利科技（002309）：收购大股东资产大举进入太阳能行业

　　1，中利科技管理层能力优秀执行力强，目前管理团队几乎都为职业经理人。

　　2、光伏投入巨大。目前已完成240MW电池片和60MW组件产能，年底将完成1GW电池片和1GW标准组件产能。由于公司规划在2013年完成电池片和标准组件各3GW。我们认为后续不排除公司有进一步融资扩大产能的计划。公司是保利协鑫重要客户，确保了硅片是全球最低价格之一，比市场定价便宜10-15%。另外管理团队来自天合等国内领先的光伏企业，所以无论是管理能力与激励机制都是国内最为领先的。

　　3，设备单线产能最大，组件环节人工劳动力少，比无锡尚德、阿斯特等之前投资的生产线先进，因此单片成本更为低廉。

　　4、公司的产品海外销售渠道在2009年就开始搭建，借助这些高管的积累，目前已经进入良性轨道，销售良好；国内市场方面，得到中电投等公司的支持，开始合作建设两个光伏电站，销售有保障。公司在公告中进行3年的业绩承诺，体现了公司进入决心与信心，我们预计实际业绩要比第三方评估的要高。按照公司的规划，2013年达到3G瓦产能，那么龙头地位将更为稳固。

　　5，传统特种电缆业务包括铁路电缆、光伏电缆、船用电缆，高档建筑电缆业绩也进入业绩爆发期。

　　盈利预测与投资建议：我们预计今年特种电缆EPS为1.35元，25倍PE为34元。光伏明年预计利润2.8亿元，51%权益EPS为0.60元，给予20倍PE为12元。两部分业务合计合理股价为46元，强烈推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品毛利下降影响业绩提升

　　（韩玲 广发证券研发中心）

　　便携教育电子CPU 芯片销售额较去年同期下降了33%，但便携消费电子CPU 芯片销售额较去年同期增长了3.6%。毛利率方面，依然维持原有水平，消费电子CPU 芯片毛利率为55%，教育电子CPU 芯片毛利率为60%，而其他类（主要是提供配套的软件方案服务等）的毛利率为98%，由此公司上半年的综合毛利率为59%，略高于我们的预期。公司销售费用同比下降28.47%，主要是报告期内受一些细分行业市场低迷的影响，用于产品销售的服务费用支出减少所致；而管理费用比去年年同期增幅28.25%，主要是报告期公司研发支出增加所致。

　　预计公司下半年业绩将随新品上市而上升。公司在半年报中提及:首款基于65纳米工艺的芯片产品设计完成并成功投片，已顺利通过各项性能指标验证，芯片主频可达到1Ghz，基于该处理器的Android 2.2的智能手机方案和Android3.2的平板电脑方案研发工作预计在下半年完成，为下半年公司在移动互联网领域的市场开拓创造了条件。我们预计四季度将陆续有基于新芯片的产品上市销售，而新芯片的毛利率有望在公司目前的综合毛利率之上，预计届时将能提升公司的综合毛利率水平，并能帮助公司全年业绩实现增长。

　　公司看点较多。其一:目前公司尚未动用募集资金和超募资金，我们认为超募资金可用于公司进行新技术的研发或购买技术与IP，从而提升产品竞争力。其二:公司宣布下半年将与美国MIPS 科技公司在64位技术上展开合作，取得该公司64位CPU 指令集的架构授权，研制新一代64位XBurst CPU，我们认为64位产品是针对ARM Cortex A15处理器架构，体现了公司未来技术上良好的发展前景。其三:公司的增值税返还补贴上半年仅有318万，同比去年同期600万全年1200万元要少，我们认为是由于国家新的软件补贴政策尚未出台，预计年底前可以收到全部。

　　投资评级:我们维持公司 2011-2013年EPS 预测分别为1.30元、1.79元、2.45元，维持公司“买入”评级，目标价为62.65元。（东方证券 周军）

　　作者：惠毓伦 广发证券000776 (来源：中证网)