回归商品属性 连塑表现较为坚挺维持高位震荡

　　近期，在美债危机的阴云笼罩下，商品市场陷入反复震荡的行情之中，而塑料成为疲软市场当中的一抹亮色。上周二在资金推动以及石化厂大幅上调出厂价的支撑下，主力合约L1201放量上扬，一举突破12000元重要整数关口。虽然目前美国疲软的经济数据使整体市场担忧情绪加剧，但塑料表现仍较为坚挺，维持高位盘整格局。

　　展望后市，笔者认为随着美债上限讨论达成统一以及国内政策调控力度的减弱，只要宏观面不发生重大变化，那么塑料的走势将逐步回归基本面。预计连塑整体下行空间限，维持高位震荡的概率偏大，在资金的推动下也有再次上攻的可能。

　　聚乙烯库存降至历史低位，油价高企提供有力成本支撑。目前，聚乙烯现货市场正发生着微妙的变化，石化厂自7月下旬不断上调价格成为促使聚乙烯价格上行的重要动力。石化厂之所以实行如此强硬的政策，主要原因归结于两点：一是石化库存已降至历史低位；二是随着对前期低价原油库存的消耗，面临高企的油价，成本因素推动石化厂不得不上调出厂价。

　　库存水平的降低主要得益于近几个月国内产量和进口量呈现缩减的趋势。2011年6月国内聚乙烯产量为77.3万吨，同比减少2.6万吨，跌幅为3.3%。供应量的持续减少逐步体现在库存上，石化厂以及贸易商的库存水平目前都在较低水平，线性低密度聚乙烯（LLDPE）的大部分库存都在交割库中用于套利，但由于套利头寸都在1201合约上，因为这部分库存释放需要一定时间，近期对市场影响不大。

　　另外，夏季是石化厂传统的集中检修期，8月确定进行检修的就有上海赛科、燕山石化、独山子等三大工厂，预计今年夏季检修部分约占总产能的20%～30%，更加有助于缓解国内聚乙烯供应压力，并有可能导致部分地区出现供不应求的情况。

　　上游成本方面，经过测算，原油在100美元/桶附近时，LLDPE生产成本约在11100元/吨～11300元/吨，而目前市场现货价也只在11200元/吨～11350元/吨，也就是石化厂已在亏损的边缘。

　　对于原油后市，我们认为在经历了2009年～2010年的复苏之后，全球宏观经济正在面临巨大考验，市场变数升级。在巨大不确定性下，原油市场步入宽幅震荡期，未来一段时间将维持在90美元～120美元高位区间。原油维持高位，也就表明了石化厂下调出厂价的空间和概率较小，未来仍将延续挺价政策。

　　农膜、包装膜原料备货期将逐步开始。LLDPE的下游需求有一定的季节性规律，这主要是受下游农膜的季节性需求影响，三季度是塑料传统的需求旺季，而据国家统计局计算，2011年1～6月份，国内的塑料制品累计总产量在2451.1万吨，同比增长18.2％。这也就是说塑料的主要下游消费还是呈现较好增长态势。

　　但同时我们也注意到，由于国家不断收紧流动性，下游农膜等厂家都不同程度上出现资金缺乏导致的停工现象，去年也出现了旺季不旺的情况，因此市场对于需求旺季的迫切等待可能反而成为利空因素，这也是未来压制塑料价格的重要因素之一。

　　总而言之，上游原油维持高位震荡格局，形成有利成本支撑；同时，低位库存以及夏季集中检修期的到来对供应层面形成利好；下游需求旺季的影响仍有待观察。因此，L1201近期将在12000元上方高位震荡，如果有量能配合，有冲击13000元的可能。建议关注套利方面的投资机会，单边操作以逢低吸纳为宜。

　　(作者系东证期货分析师)