基金经理看市：债市迎来布局机遇

　　基金经理看市

　　冯俊

　　复旦大学经济学博士。曾任上海证券有限责任公司研究、交易主管，光大保德信基金管理有限公司资产配置助理、宏观和债券研究员，长盛基金管理有限公司基金经理助理，泰信基金管理有限公司固定收益研究员、基金经理助理及基金经理。自2008年10月起加入国联安基金管理有限公司，自2009年3月起任国联安信心增益债券型证券投资基金经理，自2010年6月起兼任国联安信心增益债券型证券投资基金基金经理、债券组合管理部总监。

　　大势判断债券类资产吸引力或将提升

　　去年下半年以来，在通胀高企、紧缩政策不断加码的背景下，股债两市震荡不止，给次新基金的操作形成负面冲击。国联安债券组合管理部总监冯俊表示，未来中国经济增速走缓是大概率事件，权益类资产的估值可能下移，债券类资产吸引力或将提升，债券投资或将迎来较好布局机遇。

　　冯俊认为，今后几年，中国可能会持续面临一个高通胀、负利率的环境，对于老百姓来说，把钱存在银行就一劳永逸了的时代可能一去不复返了，适当地配置一些稳健型理财产品将是比较好的选择之一。他同时指出，在当前经济增速开始放缓、加息进入尾声的阶段，债券基金的配置机遇已经来临。

　　对于债券市场而言，冯俊认为，法定存款准备金率的调整将引发资金紧缩效应，信用债短期内仍面临调整压力。对银行间市场而言，资金面的紧张将导致短融利率稳步上升，此次存款准备金率的调整将使得短融利率再度面临压力，特别是资质较高的短融品种；对中票的影响则较小。存款准备金率的上调对交易所信用债的影响也较为有限，因为流动性的收紧也会对股票市场形成压力，这对信用债反而形成支撑因素。

　　投资风格

　　配置采取均衡状态

　　对于投资风格，李俊表示，第一季度以来，债市开始逐步稳定，新股、可转债以及纯债券类资产均难以取得较高收益，但是高息信用债具有一定的吸引力。国联安将保持谨慎的投资风格，在资产配置上保持比较均衡的状态，并自下而上筛选安全边际较高的新股和可转债品种。

　　投资策略

　　信用债机会尽显

　　对于下半年的投资，冯俊表示，未来经济走缓是大概率事件，权益性资产的估值将会下移，债券类资产吸引力将会提升。经济滞涨格局已形成，加息等紧缩政策对债券收益率的冲击已经明显减弱，最近一次加息后，债券收益率几乎没有太大变化，债券价格已经包含了加息预期，整体债市会保持目前震荡市的行情。

　　“综合来看，存款准备金率的上调会导致信用债出现一定幅度的调整，但从中长期角度看，仍持乐观的态度。这样的调整实际上提供了更好的配置机会。”冯俊总结道。

　　冯俊表示，加息等紧缩政策对债券收益率的冲击已经明显减弱，整体债市将保持目前震荡市的行情，信用债仍是相对较优品种，一些具备安全边际的可转债则可作为博取股市反弹的利器。而随着新股发行市盈率的大幅下降，国联安也会有选择地进行谨慎申购。

　　本报记者敖晓波