张庭宾：白银的盛宴基本结束 后期可能反复震荡

　　随着中国经济的发展，造就了大量中青年富裕人士。近年来，理财观念的更新，全球金融服务的互相渗透，让中国也刮起了一股理财热浪，如何让资产保值增值成为每个普通老百姓关心的话题。在这种背景下，由搜狐金融事业部主办的“搜狐金融投资理财周”今日开幕，旨在通过权威专家、业界精英聚首的研讨，为中国的金融投资市场寻找方向，为广大网友的投资理财之路指点迷津、答疑解惑。以下为“搜狐金融投资理财周论坛：黄金白银盛宴是否终结？”的对话实录：

张庭宾 第一财经日报编委、主笔

　　张庭宾：这个问题刚才我已经讲到了，重复一下吧：白银的盛宴基本结束，后期可能还会反复的震荡，但是大家要知道对于一个市场来说，上涨的时候可以上涨十倍，二十倍，上涨很多倍，但是下跌的时候又百分之百。重要的要发现那些持续上涨的品种和领域。我认为黄金从目前来看，中短期在两年之内，或者两年之内看不到能够诱发黄金大跌的主要因素。各国央行由减持转为增持，全世界黄金投资大幅增加，由于纸币滥发导致主权债务危机愈演愈烈，类似日本大地震这些灾害也在不断的加剧，这些都构成黄金上涨最主要支撑因素。当然最重要在于纸币信用根基在不断的松动，我称之为第一宇宙速度，就像火箭在发射时候，主体火箭是黄金，旁边几个是助推器，铜和白银一起推动黄金慌张。第二宇宙速度第二助推器就脱落了，可能不继续快速上涨了，而黄金的主发动机将会喷发，进入第二宇宙速度，这个第二宇宙速度就是黄金的货币属性回归。

　　主持人：因为我们也知道黄金金本位恢复也是因为美国金融危机而放弃了，难道我们会重回这种金本位。

　　张庭宾：要低调重回金本位是一个非常复杂的问题，要真正实现起来还是很难的。更好做法应该在现有货币体系加入一些黄金制约因素来制止像一个单一主权国家，他想印多少钱就印多少钱的这种做法。

　　主持人：现在宏观调控这一块，中国已经缩减货币，有一些国家开始加息，这个对黄金白银市场会不会有比较大的影响？

　　张庭宾：我想强调一下，利率和实际利率两个不同概念，利率就是现在有的利率，比如说美联储0.025，或者欧洲现在1%，我想强调更重要一个对于黄金来说就是实际利率的概念，实际利率是通货膨胀对现在所说的利率要高，也就是很可能是一种实际负利率，虽然它在加息过程中，但实际上是负利率。有双重原因，CPI上涨比如在中国是高于一年期增长利率的，这个有一个实际负利率的。第二个在CPI设计当中可能有假象，给大家印象好像是通货膨胀不高，实际上房价没有算进去，某些原因对于CPI上涨推动比较重要的原因消减的比例，导致CPI不能真实的反映通货膨胀，这里面有一个实际负利率。当实际负利率持续扩大，虽然是加息，但对黄金上涨是有利的。

　　美元重新回复强势的国际交易组织地位，或者叫美国二次复兴，前提条件是欧元解体，中国陷入严重的货币危机，如果这两个目标同时实现，美元可以二次复兴，美国可以重返霸国地位。第二个原因历史有一个著名的黄金黑洞，1968美国总理约翰逊想抛售的9 300吨的美国储备黄金，然后把黄金打包拿回来，三个星期之中，大概相当于八百亿美元黄金扔下去之后，然后就消失不见了，我称之为黄金黑洞，从里面掌握黄金有三万吨到五万吨，什么时候他出手抛售黄金的时候，黄金价格会出现拐点。但是我相信五千美元以下他出手概率不高。如果没有很高的黄金价格时候，他抛出来没有办法实现很大的盈利，这两个是需要提醒的。

　　主持人：刚才几位专家都谈到了，因为有大的国际金融市场环境背景，老百姓投资理财渠道并不是很多，可能也是一个重要的因素。现在越来越多人已经进入黄金和白银市场，对他们而言，普通的投资者还在操作投资风险的防范方面，因为最近下跌，也有很有爆仓情况，这个风险大家有一点谈虎色变的感觉。我希望三位专家谈一谈，普通投资者如何防范风险？

　　张庭宾：有很多事情可能比最小的风险，最大的收益投资更重要的事儿。比如说一个人有没有一点时间去多陪陪父母，能不能跟家人一起旅行？其实很多人他的财富已经他用得着了，或者说可以让他自己现在已经比较舒服的生活，但是大家的习惯，或者整个社会的价值，这种价值观就要求尽快的以最小的风险，最大化的收益获取暴利。大家都喜欢这个，所以没有办法，我是很擅长宗教哲学的，但是没人理。后来研究国际市场，研究金融，研究投资品，现在清醒者越来越多。当然机会总是有的，随着我们研究越来越深入，特别现在有一个智库，有15、16个专职研究员，对国际市场全面系统分析，对各种信号，各种节奏进行深入把握，动态的预判，比如说黄金我们认为仍然有机会，当然别的一些大宗商品也会有机会，甚至我认为I股（音）也会有机会，因为国际版会推出，当然做出这些判断也是有风险的。要想用最小的风险获得最大的收益，很多人有这个想法，其实并不现实。我觉得要找到一种稳妥的，对自己的财富保值增值的方式已经不容易了。尤其在未来的三到五年我们看到全球的金融市场，包括全球的经济都会是一个收缩周期，在这个时候大的收缩周期当中，个人财富能够确保它不实际性的贬值已经是非常不容易的一件事。你不输已经不容易了，这个输就是指的跑赢CPI，要想赚到更多的钱非常难。在这种情况下，在未来一两年当中可能去投资实物黄金还是一个比较安全的，可以比较大众化的选择。当然了，如果是在这个方向上，我已经陷进去了。如果将来有一天黄金价格可能转向的话，我会提前提醒大家。这一点，我相信会信守这个承诺的。

　　提问：刚才说央行持续买入现货黄金，我想问的问题，这个需求对黄金价格的推动因素大概是多少？美元走弱对黄金的推动因素又是多少？包括信用货币的走弱，不知道有没有一个比较大概的统计数据就可以了。谢谢！

　　张庭宾：很难有一个具体量化的东西，当时欧洲有一个央行有一个协议每年大概卖五百吨，现在完全基本不卖了，开始买入，买入黄金主要是发展中国家，中国、印度、俄罗斯等等。原来央行卖出黄金是黄金市场供给一个重要组成，因为每年黄金供给市场在2600吨矿藏金，还有一部分央行收金。现在央行收金现在卖出现在转为净买入。另外关于纸币贬值因素，这个是主要因素。纸币不值钱了，甚至是负利率，就会造成纸币它的合法性，对于黄金的某些优势就丧失了，纸币对黄金的优势在于它是有利息的，现在美元几乎是无利息，而且实际负利率你拿着美元实际上是贬值的，当然黄金因为它有买入推动，黄金价格在上涨能跑赢CPI的，这个是非常重要的因素，这个是一个主要因素，或者是一个主导因素。

　　提问：您认为会推出QE3吗？

　　张庭宾：QE3几乎是板上钉钉的事情，我们的研究已经明确了这一点。时间的话，应该在年底之前，目前是QE2和Q3之间的状态，此前有各种声音说Q2会提前退出，我们认为这是一个很有意思的误导。为什么有一个中间的休止期呢？是因为美国要重新调整它的国债上限，现在已经到了顶了，要调整上限，美国国会政府白宫要进行一轮博弈，这个博弈估计八月份才能完成，只有上限提高了，比如提高一万亿，两万亿，才能继续发行国债，美联储才有印钞票买国债的权利。一旦上限问题解决了，Q3应该是不远的将来会推出来。