期货新品难摆脱的宿命 铅期货上市后开始调整

　　从近两年上市的黄金、股指期货等期货品种来看，上市前走强，上市后调整已成为期货市场新品种上市无法摆脱的宿命

　　“凭个人经验第一天上市交易的铅估计是冲高回落的走势，新品种第一天不可能跌的，因此一定会高开，而上方空间似乎又有限，回落成为必然。”投资者小王周四收盘后接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　3月24日，备受市场关注的铅期货终于在上海期货交易所正式上市交易。

　　铅主力合约Pb1109当日以19230元/吨的价格高开，在1分钟之内迅速冲高至当日最高价19560元/吨。随后铅价震荡回落以18935元/吨收盘，涨幅收窄至3.19%。

　　虽然判断出了铅会冲高回落，但是小王错过了高位做空的机会，于是选择了逢低做多，因为他认为，主力希望铅期货“开门红”，第一天的跌幅不会太大，他选择了在18900元/吨有支撑的位置上做了把短多。

　　广发期货分析师曹晓军对本报表示，上期所定的开盘价加上持仓成本，属于偏低的。因此周四会出现高开。而目前价位在19000元/吨附近还是属于比较平衡，铅后市走势更取决于宏观经济的走向。

　　中国需求正处增长高峰期

　　目前中国是世界最大的铅生产国和消费国。根据国际铅锌研究小组（ILZG）以及安泰科的数据，2009年全球精铅矿产量为882万吨，其中中国的产量为370.8万吨，约占世界产量的42%。

　　铅消费则主要集中在铅蓄电池、化工、铅板及铅管、焊料和铅弹等领域，安泰科高级分析师张长海告诉记者：“其中铅蓄电池是消费的主要领域，占世界铅消费的80%以上。”

　　近年来铅的需求在疯狂增长，特别是中国，安泰科数据显示1995年~2009年，中国的铅消费异军突起，年均消费增幅达到17.9%，远超其他西方国家。

　　张长海表示：“中国铅消费的高速增长与中国工业化进程有关，其中城市化进程还没结束是主要原因。过去几年，中国在蓄电池汽车、电动自行车等领域正处于高速发展期，因此拉动了铅的消费，对于铅的消费未来几年仍将稳定增长。”

　　良茂期货分析师孙鹏认为，近几年电信行业的快速发展，3G网络的升级，也带动了基站蓄电池的需求。”

　　由于2/3的铅蓄电池铅的消费用于更换，有的铅蓄电池的使用寿命在1~2年，因此更换相对频繁。曹晓军告诉记者：“蓄电池的需求旺季往往出现在用电高峰的冬季与夏季，目前市场正处于消费淡季，不会有太大的波动，相反由于宏观基本面的因素，如债券危机、北非动荡等，或使金属整体重心下移，因此，目前虽然价格较为平衡，但宏观基本面仍然偏空。”

　　不过曹晓军提醒，虽然由于污染等种种原因，铅的下游铅酸蓄电池正受锂电池、镍氢电池的挑战，但在相当一段时间内，铅酸蓄电池仍是不可替代的，因为它在成本、应用安全等方面有着综合的优势。因此在中长线对铅价有一定的支撑。

　　冲高回落是新品种的宿命？

　　但从近两年上市的几个较受关注的期货品种来看，上市前走强，上市后调整已成为期货市场新品种上市无法摆脱的宿命。

　　孙鹏告诉本报记者：“这个市场参与者都喜欢炒新，许多投资者，会抢新品种第一单，弄个彩头，上市后往往是个回归的过程。”

　　彩头的代价可能是很大的，2008年年初黄金期货上市，吸引了不少人的目光，而2007年底黄金也走出了一波漂亮的单边行情，国际金价从2007年12月17日最低789美元/盎司上冲至2008年1月14日915美元/盎司。在此环境下，上期所黄金期货Au0806合约1月9日以230.99元/克高溢价开盘，随后一路下滑至1月22日的204.72元/克。如果按10倍杠杆计算，两个星期内，虽然国际金价仍在高歌猛进，但国内多头以开盘价买入的话，将亏损113.73%。

　　2010年4月中金所的沪深300指数期货开始上市交易，之前沪深300指数也曾有过一波小牛市，指数从2月3日的3094点推升至4月15日的3412点，而当沪深300指数期货上市后，遇到的也是一场近千点的大暴跌。

　　这种冲高回落的现象或许并不是巧合那么简单，期货的推出对期货的标的物价格存在一定的影响。在期货推出前，市场的价格处于一个动态平衡状态，而期货推出的预期则可以刺激标的物价格的上涨。首先，期货推出能增加商品的流动性，商品会有更高的流动性溢价；其二，期货的推出有了做空机制，会有一批套利资金介入，而由于现货市场做空机制相对较少，因此套利往往表现为正向套利，也就是买入现货，卖出期货，等待价差回到合理水平。这种囤货过程也加大了现货市场的需求。基于这种预期，现货价格走高也就水到渠成了，而期货上市之日也就是利多出尽之时，冲高回落也变成了常态。

　　虽然市场对铅品种的关注度比不上黄金，更比不上股指期货，但是近期日本地震所引发的核危机，使得具有防辐射性能的铅被推向了风口浪尖，国际市场LME铅一改往常与铜铝锌等金属联动的特性，在大部分金属受日本地震影响开始调整的时候，铅走出了独立的行情。3月14日当周，LME铅的周涨幅为10.29%，同时创出了历史新高2739美元/吨。随着铅期货的推出，这一数字又被进一步刷新至2747美元/吨。铅短期赶顶的概率是否在增大？

　　投资者开始谨慎

　　截至周四收盘，通过期货持仓席位分析，曹晓军告诉记者：“周四的成交量较大，多头持仓相对分散，空头持仓则相对集中。”

　　根据Wind数据，主力合约Pb1109持仓量为9696手，前20名的多头席位持仓量为2485手，仅占总持仓量的25%。从净多头持仓来看，持有净多单的席位仅有华泰长城205手、银河期货101手、中国国际22手、国泰君安7手，而净空头前十名合计则有1615手。

　　此外，目前锌的主力合约Zn1106持仓量在21万手，即105万吨。相比之下Pb1109合约持仓量25万吨不到，仅是锌的1/4。周五Pb1109的持仓量出乎意料地没有进一步增加，相反截至周五收盘Pb1109减仓1202手，侧面反映了投资者参与热情在减弱。“铅的合约比较大，所以散户参与得少些，套保的比投机的多。”曹晓军说。

　　周四投机了一把的小王，周五也没有参与交易，他周五中午告诉记者：“周四是有心理支撑位的，因此做了把短多。而现在支撑位被跌破了心里就没底了，目前适合观察，看庄家接下来怎么走。”