铅期货上市六问

　　一、为什么要推出铅期货？

　　答：近年来，国际铅价波动剧烈。由于缺乏权威的价格信号来指导生产和经营，也无法规避价格波动的风险，因此我国铅的生产、流通和消费企业面临较大的市场风险，迫切需要开展期货交易来发现价格并进行套期保值。

　　目前已上市交易的期货品种在完善现货价格形成机制、促进现货市场发展、优化国家宏观调控、完善企业经营手段、提高行业竞争力等方面都发挥了积极作用，铅期货的上市和功能的逐步发挥将对铅产业产生深远的影响。

　　一是有利于优化铅的价格形成机制，指导铅上下游企业合理安排生产和经营，促进铅资源的合理配置和市场的供求平衡；二是可以为铅的生产、流通和消费企业提供低成本、高效率的风险控制手段，提高企业管理水平，增强市场竞争力，推动相关行业的稳步发展；三是有利于以市场化手段促进国家铅产业政策的落实。在合约和制度设计中，将产业政策中有关“企业生产规模条件”和“生产工艺要求”的规定作为铅冶炼企业申请交割品牌注册的条件，从而促进铅行业的产业升级和技术进步，优化产业结构，淘汰落后产能；四是有利于健全我国有色金属期货序列，推动期货市场更好地为国民经济服务。

　　二、上期所为铅期货上市交易进行了哪些准备？

　　答：我所于2009年成立铅期货上市工作小组，随后对国内铅行业上下游及贸易重点企业进行走访调研，广泛听取各方需求和建议，密切跟踪国家相关产业政策，科学合理设计合约规则，反复论证，不断完善。

　　2011年2月17日铅期货获批以来，我所稳步推进各项准备工作:一是做好合约规则的解释说明工作，广泛听取市场及行业的反馈意见和建议，积极修订与完善合约规则；二是进行风险排查，拟定风险防范预案，为铅期货上市营造稳定市场环境；三是深入开展投资者教育和风险教育工作，分别针对铅相关企业及期货分析师进行培训，累计培训超过900人次；四是做好交割品牌注册、指定交割仓库设置等各项工作，并于3月17日公布了指定交割仓库名单、注册品牌名单、质量检验机构名单、升贴水及仓储费用等；五是完成技术准备工作，开展会员单位的系统测试，同时进行铅期货模拟交易，帮助广大投资者熟悉铅期货合约规则。

　　下一步，我所将严格按照“高标准、稳起步”的要求，细致规划并逐一落实各项上市准备工作，继续做好行业及市场培训工作，做好合约规则的宣传工作，继续跟踪市场动态，做好开市各项具体细节的安排，细致排查、防范和妥善化解可能出现的市场风险，确保铅期货的顺利推出和平稳运行。

　　三、铅期货的规则设计如何体现为产业服务的目标？

　　答：设计铅期货合约规则的指导思想是贯彻证监会期货市场监管工作会议“夯实基础，培育机制，加强监管，防范风险，服务实体经济发展”的主线要求，从具体规则上来看，主要体现在三个方面：

　　第一，完善套期保值相关业务规则，促进套保、优化管理、加强监管。

　　将铅套期保值交易头寸划分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸。大幅简化和放宽一般月份套期保值交易头寸申请与条件，提高套期保值的审批效率。同时加强对套期保值的监管。套期保值的监管不仅涉及到申请到审批的“事前监管”，还涉及到审批后到建仓的“事中监管”和违规处置等的“事后监管”。

　　第二，完善持仓限额相关业务规则，贴近市场需求、适度限制投机、确保风险防控到位。

　　在有效控制风险的前提下，在严格客户投机限仓的同时，贴近市场需求，放宽期货公司会员的限仓比例，促进优秀期货公司做大做强。期货公司会员实行比例限仓，非期货公司会员和客户实行数额限仓，且在限仓管理上一视同仁。某一月份合约在其交易过程中的不同阶段，分别适用不同的限仓数额，进入交割月份的合约限仓数额从严控制，并测算满足不同阶段市场需求的最低持仓限额。

　　第三，完善品牌注册管理规定，从行业标准入手，促进产业政策和国家标准的落实。

　　将产业政策中有关“企业生产规模条件”和“生产工艺要求”的规定作为铅冶炼企业申请交割品牌注册的条件，推动企业完善产品质量，促进铅行业的产业升级和技术进步，优化产业结构，淘汰落后产能。落实国标存放要求，期货交割铅锭的存放选择室内库房，有利于提高流通环节的环保水平，增强社会环保意识。上述做法在落实国家标准的同时，进一步促进企业以上海期货交易所注册品牌去打造中国品牌，提高中国标准和中国品牌在国际市场的影响力。

　　四、如何做好风险防范，确保铅期货平稳运行？

　　答：在铅期货的研发和上市筹备的过程中，我所始终把风险管理放在第一位。一方面，结合铅市场的特点，科学设置风险控制指标，对铅期货的风控管理办法进行了较为严格的规定；另一方面，将加强铅期货市场的一线监管，强化投资者的风险教育，严厉打击违法违规行为，维护良好的交易秩序。

　　在合约设计和规则制定方面，一是设置了较高的保证金收取标准，参照铜、铝、锌等其他有色金属期货交易保证金的管理经验，将上市初期的交易保证金收取比例暂定为合约价值的11%，高于最低交易保证金水平，并将根据上市后的市场运行情况作相应的调整；二是制定了较为严格的限仓比例和持仓限额规定，对期货公司会员实行比例限仓，对非期货公司会员与客户统一按照绝对值限仓。绝对值限仓的规定较以往执行的比例限仓更为严格，也更有利于有效控制风险。在严格限仓的同时，交易所还制定了专门的铅期货套期保值规定，突出强调方便套期保值的入市交易；三是优化了对期货公司会员超仓的处置措施，实行对铅品种期货公司会员超仓和客户超仓进行分类处理，客户或者非期货公司会员超仓仍然实行强行平仓，但期货公司超仓则规定不得同方向开仓交易。

　　同时，我所将进一步强化一线监管的职能，本着及时发现、及时制止、及时查处的“三及时”原则，严厉打击违法违规行为，维护良好的交易秩序。目前，我所已增配监控人员做到人盯品种，对实时监控中发现的异常交易、对敲、实际控制关系账户交易、虚假交易、超仓等违规行为，根据交易所规则给予及时处理；对于市场潜在的重点风险予以及时发现、跟踪、分析、评估和预警，坚决杜绝可能出现的价格操纵行为。当市场可能出现较大风险时，提前制定风险处置预案，积极防范市场风险，切实维护市场运行秩序。

　　五、投资者参与铅期货应注意哪些问题？

　　答：期货交易采取保证金方式。保证金交易的杠杆作用不仅使盈利放大，也可能使亏损放大。当发生亏损时，投资者可能由于风险控制失当，造成较大损失。同时，为了不断满足市场和行业需求，铅期货在合约设计、套期保值、限仓和交割制度等方面都较铜铝锌有了诸多创新。因此，这在客观上要求投资者充分了解铅行业政策和现货市场运行特点，熟悉铅期货各项合约规则，提高风险意识，做好各项风险防范措施。同时，具备相应较强的风险承受力、资金实力和风险管理能力。

　　另外，考虑到目前自然人客户不能开具增值税专用发票而不能交个，为了更好控制在临近交割日市场流动性较差情况下可能产生的交割风险，规定某一期货合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该期货合约的持仓应当为0手。

　　我所将继续积极做好市场培训和投资者教育工作，“将规则讲透、将风险讲够”，确保铅期货平稳上市和稳健运行，促进市场功能逐步有效发挥。

　　六、铅企业参与期货市场应注意哪些问题？

　　答：国际国内经验都表明，期货是一种风险管理工具，期货市场的主要作用是为企业和机构投资者提供规避风险的工具。现货企业必须学会并积极利用期货市场，才能在激烈的竞争中生存下来。

　　铅企业参与期货市场，重要的一点在于，要坚持套期保值的原则。企业参与期货交易的目的是保障生产和经营的稳定以及提高销售和利润的可控性，绝不是通过投机交易来获利。为了配合铅期货上市，我所专门制定了《铅期货套期保值管理办法（试行）》，简化和放宽套期保值头寸的审批程序与条件，鼓励企业审慎开展套期保值。因此，企业应首先熟悉套期保值的相关规则，同时建立起与套期保值相适应的内部组织架构、管理制度、决策流程、工作流程、风险控制措施，自觉防止以套期保值之名、行投机之实、招致亏损的情况发生。

　　同时，铅企业也与其他投资者一样，需要充分了解期货市场交易机制、交易规则和交易风险，防止因为不了解、不掌握而出现不应有的损失。

　　国内外期货市场的经验表明，一个期货品种从上市到成熟并发挥其功能是一个逐步培育的过程，铅期货也会经历这样一个过程，不可能一蹴而就。铅企业参与期货市场也需要时间来了解、熟悉和掌握其中的规律和技巧，更需要在实践中不断提高利用期货市场的水平。