来源:搜狐理财
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| 高盛亚洲中国宏观学经济学家宋宇 |
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现在我们看到的一个情况，在过去可能12月份数字出来，非食品的环比在上升，而食品的环比在下降。大家可以想像有一堆火，一桶浇水，一桶浇油，所以有结构性的变化。简单来讲，通胀压力还是挺大的。
还有两个因素，一个就是节能减排，节能减排前段时间对总供给产生一些影响，但是节能减排更多是在重工业方面的影响，这样它带动了上游的钢铁等等上升，但是对下游CPI影响相对来说比较间接一些。但是11月份发生这样一些事，可能某些重工业基地节能减排多少有一些减少，但是因为广东在开亚运会，这个时候亚运相关的节能减排有所增加，广东、东莞节能减排增加以后，对供给结构产生了变化。如果拿珠江三角洲和河北省重工业相比，更直接的会影响到消费品，也是有可能在间接的角度来讲，促进了短期非食品CPI的上升。
在一方面天气因素在短期影响很重要，食品价格里面特别明显的是蔬菜价格在上升，7月份有一次洪涝灾害对蔬菜生产产生很大的影响，同时蔬菜食品运输也造成了一些影响。过去几天大家知道北方那儿很冷了，更重要的事南方受到一些天气因素影响，暴雪。这一次暴雪在很多地方已经停了，也都开始化了。但是气象台还有预测，一个星期以后还有一轮寒潮。南方下雪相对来说潜在影响比较大，不像北方每年都下，南方有很多很长时间没有见过雪的地方今年下雪，这种现象容易造成比较大的影响，就像08年那次雪灾影响比较大就发生在南方。短期内进入相对比较敏感的时期，相对前一段时间食品价格下降，占了天气比较大的光，天气好了蔬菜农产品价格相对比较容易一些，现在这样一个有利因素现在正在变成一个不利因素。
政策下一步如果通胀进一步提高的话，还是要高，不存在政府容忍更高通胀这样的说法。政府工作会议明年工作目标，很多人认为这个代表了政府对通胀容忍程度有所提高，我们是不同意这个意见的。简单拿07、08年的经历做比较，07年把08年通胀目标从3提到4.8比这一次还要多，得出一个结论政府容忍更高通胀，所以下一步不紧缩吗？事实证明不但没紧缩，而且有大紧缩，而且持续时间非常长。目前从偏高的水平，到明年下半年，逐渐控制到一个比较正常的水平，这个过程里面的平均价格通胀水平就倾向于比较高。也就是说不想定一个目标，达不到，或者如果达到了，效果反而不是很好。如果现在定一个3以下的目标，意思是说明年年初开始时候可能还是5，年末全年要达到3，其实说年末要达到1，一年内从5到1，在个别月份很有可能出现环比通缩的。这一种政策目标其实是不理想的。所以我认为现在这个政策目标提出一个4，没有什么特别含义要容忍更高通胀。
我们现在GDP环比增长我可能就在12%，没有一个水平就是让它12%速度增长下去，然后容忍一个稍微高一点的通胀，这个选择是不存在的。因为如果实体的持续增长高于合适水平，中间绝对值的差就会不断扩大。增长率差是稳定的，绝对水平的差是不稳定的，还不断的扩大，这个时候造成一个情况，就是通货膨胀率会不断上升，从一位数上升到两位数，可以一直上升下去，这是任何一个政府都不能忍受的。如果即使要达到4%通胀的水平，还是要进行紧缩，我们认为可能降低到原来的3%以下的水平可能更理想。
我们从一个现实的角度来讲，认为政府下一步还是会采取一揽子措施。其实现在基本上能用的措施都用上了，下一步还出什么新的措施。但是使用的力度和频度其实非常关键的。换句话说，同样都是存款准备金率的提高，一个月升一次，和一天升一次，这个效果是完全不同的。
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