来源：搜狐理财
编者按：11月19日，2010年上海理财博览会隆重召开，搜狐金融事业部理财频道全程报道了这次活动。
以下是上海中期张延良的讲座：
张延良：你们以后做股票，包括老先生，没关系，不懂股票没关系，我只要懂这个理论，买进持有。当国家发出某些政策重大变化的时候就持有
我们刚才讲了夏朝、商朝是500年，东周、西周加起来800年，汉朝是15年。汉朝开始咱们国家独立的国家，独立的中央政府整个周期就在300年左右。也就是说唐朝283年，宋朝310年，清朝267年，目前的中国生命周期多长不清楚，这不是我们讨论的范围。我认为目前的寿命，中国目前的社会，包括世界所有的民族肯定比封建社会更长，因为它的体制更合理。但是为什么说有这样的规律性？如果说我们的市场是一个系统，是一个复杂的系统，那国家的系统比它更复杂。当然现在国家的系统有它的生命规律，简单，我们的股票市场，我们的期货所有的变动是有生命周期的。
如果讲300年左右，为什么300年左右，因为是继同样背景下的社会，第一个儒家，儒家从汉武帝开始，那时候汉朝已经过去了100年不到，差不多八九十年的时候，汉武帝当朝的时候就听了董仲舒的话，把儒家学说作为国家意识形态主要的东西，其他的东西作为次要的东西。这是第一个意识形态。
第二个政治体制是封建制，所有从清朝开始，但是东周不一样不是封建式的，是诸侯式，第三它的经济结构是以农业为主，从汉朝开始到清朝这么多朝代统一的国家在这三个背景下生存。所以它的运行规律就表现高度的相似性，周期保持高度的相似性。既然我们的国家这么复杂的系统，比股票市场，比期货市场要复杂，有相似的周期长短，既然是这样。我们的股票市场，期货市场，一个市场上升周期不是没有征兆的。
我们做投资市场，从生命周期来回到投资市场，讲到了偶然性跟必然性的东西。对在座的各位可以这么讲，你们中间95%在市场做投资的时候你们追求的是一种偶然性的东西，今天涨停板，但是你们记住涨停板是偶然性的因素，不是必然性的因素。我们追求市场要追求一种必然性的因素，就是我进去，我成为它的必然，但是必然不是绝对，但是我要成为它的必然，我要追求这个必然。我们刚才讲了我就知道这个人，我们中国人讲小孩是3岁看到老，如果这个人小孩从小很聪明，这个小孩如果是一个股票就投资他。虽然有可能中间发生这个小孩受到社会的诱惑，变坏了，投10个这样的小孩成功概率非常高，有良好的家庭背景，受到良好的教育，良好的习惯，这个小孩又比较聪明，只是智商只有50人，我们讲傻瓜眉间都很宽，智力比较低。作为一个股票这个小孩就在少年的时候就要投他。
在婴儿的时候我看不清楚，8岁前看不清楚，对不起10岁的时候就投资他，感觉这个小孩很聪明，这个小孩家庭背景，而且现在养成的习惯也很好。在这样的背景下，我在10岁的时候投资小孩就可以看到70岁、80岁。如果把小孩比喻股票或者比喻这个企业，我就可以利用60年。这就是说我们追求的是一种必然性的东西。当然这个小孩中间突然摔一跤，这是偶然性的因素，不是必然性的因素，走在马路上摔一跤，也是偶然性的因素。我们市场偶然性的投资都是追求偶然性的因素，当然偶然性的因素又比较难把握，他们用技术分析。我过去也是技术分析出身的，因为我是20年左右的时候，92年开始，做股票更早，我也是从技术分析出身的。我现在认为技术分析对投资者来讲就是宗教，不可能说他不对，不可能说他对，很多人告诉你上帝是存在的，你无法上帝存不存在，你没有证据，技术分析就是追求偶然性的东西，不是必然的。
偶然是不可重复的。为什么我们要抛弃偶然？在投资的过程当中我们必须要抛弃偶然，我们要追求一种必然。因为偶然是不可重复的，必然，比如说一个小孩，这个小孩的模式就在某种背景下这个小孩的成长。我看见另外的小孩我照样可以投资它，但是小孩中间摔一跤，就像股票前两天这样跌，有时候存在偶然性的因素引发的。当然我们等会儿会讲到股票市场，在目前的股票市场上必然是可重复的，就你追求必然性的东西，你有这个思维，你可以重复的。这个思维不管投资外围市场，投资股票市场，你就做实业也是一样的道理。这个行业开始好做的时候你就开始做，这个行业不好做的时候你就应该退出，应该转型。包括中国经济现在讲转型，讲结构调整，我们靠外贸拉动整个国民经济的模式是不可持续的，是我们国家的能源，我们国家整个资源是承载不起的，我们需要转型。
我们知道必然是可重复的，你如果认识到这个必然性的话，这种模式可以复制到任何的股票上去，你可以发现任何一个股票，这个行业生命周期的刚刚开始，就是少年的时代。你在这个时候做股票进去，以后赚钱就成为一种必然，今天买进，明天做一个涨停板就成为一种偶然。有可能你今天涨停板，明天跌停板给你看，因为股票市场太多了。
所以说偶然是绝对的，为什么是绝对的？同样情况有可能只出现一次，你再指望天上掉一块砖头砸你头上的可能性实在太小。我们过去有一个亲戚从第一次买彩票的时候就中了十几万，现在还在迷，现在估计把钱全部放在彩票市场了。他说研究它是有规律的，他有时候跟我说就差三个号码，而且买的钱很多。因为他老希望我今天差两个号，明天就有可能差一个号，后天就有可能中特等奖，但是这是不可能的事情，所以偶然是绝对的，不可重复的。
我们讲的必然是相对的，你投资一个小孩，作为一个股票来说，到一定的时候出现一个意外是不是存在，有可能的。有时候由于他的奋斗造成了身体上有很多的毛病，所以说必然是相对的，我们讲的必然，讲的平均不是说每一个东西一定是这样。如果是这样，我们讲的就是教条，也就是机械唯物主义，不是辩证唯物主义，是动态的，不是静态的，我们讲的必然是动态的概念，不是静态的概念。
所有讲的东西，现在我们把地球、太阳，跟我们没关系的东西去掉，我们从系统来讲，我们讲三个系统，第一个整个世界是一个大系统，比较复杂的系统，这是一个比较高级的系统。下面是我们的组织、企业跟我们的市场，比如股票市场、期货市场等等，所有的系统都在国家的系统上运行的。我们人是在这两个系统下面，就从系统的级别来讲，国家跟整个全球的世界级别最高，人的系统来讲级别更低一些。
我们刚才讲了整个国家有它的成长周期，在一定基本面的背景下，整个国家有它的成长周期，我们的人在一定的背景下，我们也有它的成长周期、生命周期，有开始到结束，由胜到衰。中级系统的话，这个系统也存在生命周期，那是必然的。所以从科学的角度来讲是必然的，企业存在生命周期，我们的股票市场跟我们的期货市场，一个市场开始上升或下降的时候是存在周期的。
当然如果这个周期存在了，最后就讲到一点，生命周期理论就归纳一点，我们的生命周期里边，世界万物都有其特定的生命周期，我们投资市场的价格演变也有其相对应的周期，这是必然的事情。但是这个周期我刚才讲了不是绝对的，一看这个东西百分之百，这个事情没有的。不过百分之百的话我今天不会坐在这里跟你们讲课，我就到美国跟巴菲特讲课去了。我们理解了这个周期，我们要看我们怎么去搞清周期的形成，我们投资市场，你们到这里来听我的课不需要知道人活多长时间，企业活多长时间，跟你们没什么关系。我们需要知道我投资股票可以多长时间，我们怎么判断股票，我们怎么判断我们的期货，包括大宗商品期货。我们怎么看生命周期开始的时候这段周期有多长，我怎么去交易，这是关键。
我刚才讲了既然我们所有的市场，股票市场，企业、股票、期货各个品种有它的生命周期，上升跟下降的周期形成是如何形成的。比如说最近的股票，未来的走势怎么样，这个股票处于什么周期的过程当中，我们靠什么来定义，什么来决定它。是不是靠技术分析，靠我们的指标，看我们打卦，算命，我们技术分析，看看形态怎么样来判断这个市场是不是进入了新的周期，这是无法判断的。如果你们中间做股票，做期货，你们如果运用到这个时间，如果有一段时间这些东西都不能判断周期是不是形成，你只能大致判断目前这个市场有可能怎么样，每天在想，我在有可能，为什么。
这是第一点。就是说我们投资市场的生命周期理论，第一点上升的跟下降的周期如何形成。目前市场是不是开始进入上升的周期，或进入下降的周期，这是非常关键的。因为进入上升周期很简单，我就要做买进，进入下降的周期，我就要离开这个市场，对不起这个市场对我来说有风险的。第二点，我周期的时间跨度如何判断，如何定义它，这是第二个关键点。
如果定义的话，股票市场国家的政策不可能三个月就结束了，买进股票就持有一年。我们讲最长的，你们最笨，你们就像猴子扔飞镖一样的，随便选一个股票。如果你们做股票，09年从6000多点跌下来，跌到第一次1680几点，那时候没上去。我说这时候已经进入了相对合理的投资区间了，可以适当的买一点，但我认为不是满仓做。第二次国家出4000亿的刺激计划，我建议满仓，那时候脑子不清楚，我朋友说风险太大，做半仓。他说这个地方怎么能判断市场开始往上涨呢？我朋友问我这个问题，我说服不了他，09年我说服不了他，但是今天可以完全说服他，那时候就应该满仓买进。国家一出政策的时候就满仓买进，等会儿我们要讲周期怎么形成。就是说一些因素的突然变化会使下降周期变成一个上升周期。当然这是我们等会儿讲的事情。
第三点，上升周期与下降周期转变，我要知道股票市场差不多了，这个周期是不是要进入老年了，这是我们等会儿需要讲的事情。这是非常关键的，这个周期已经进入周期的末期了，对不起我操作的手法，我操作的理念会完全变。一种方法有可能完全退出市场，一种方法可能比较小的去做，但是这是我们后面讲到的问题。所有这些周期的形成，时间跨度的判断跟断定有可能性，还有上升周期、下降周期可能的转变。就是说上升周期是不是结束，或下降周期是不是开始，这个靠什么来判断？不是靠技术面，也不是靠每天瞎想，要靠研究基本面。因为国家的一个生命周期，人的生命周期，我刚才讲了国家生命周期像过去封建制，过去秦朝到清朝，这么长时间，所谓的国家300年是相同背景下的基本面，决定了生命周期就有可能在300年左右，后面会出现一个衰竭的过程。
所以过去中国人讲500年前出圣人，就是隐含这个东西，但是未来的社会有可能不是这样。过去古代讲的话对未来是没有作用的。既然是这样，我们讲人的生命周期是基于整个社会的，比如说现在社会主义良好的社保体系、良好的医疗条件，在这样的基本面下人的生命可以活80岁。古代人的生命很短的，40几岁、50几岁就死了，寿命非常短。这个寿命短有连年不断的战争，吃不饱，医疗条件很差，等等各种因素。我们古代在宋朝平均寿命只有40几岁，活到50岁就属于高寿了。我们古人讲叫“50而知天命”。但是现在你跟人家说这个话人家就抽你了，我生命可能才刚刚活一半多一点。
既然人跟社会生命周期长短，基本面决定的，我们的投资市场，股票企业也是基本面决定的。不是它的价格形态决定的，也不是技术形态决定的，也不是什么指标决定的。它有可能在老年，你买进的时候就有可能在高位，短期有可能赚钱，但是赚钱过后以后就亏大钱，不存在这样的问题。我刚才讲了技术分析就是一个宗教，人家很多人还利用技术分析赚钱，到现在电子材料还赚，我这个点位准不准，你就知道1700点。包括上次股票从3400点跌到2300点，我认为现在做预测都是瞎讲，随便讲讲，听过拉倒。
所有的这些都是基本面决定的。因为作为人来讲，所有的系统，地球、国家世界这个系统比较高级，组织社会系统比较低级，人的系统相对更低一些。我们作为一个人的话，我们仅仅从我们自己的角度来判断这个市场，利用我们有限的知识，或者利用我们过去养成的思维习惯在研究基本面，那是错的。所以我刚才讲了基本面决定它的周期，但并不是说因为现在市场也是很多人在研究基本面，也是90%错的。这个错在什么地方？因为我们人对周围事物的判断是基于你的生活经历，你从小受到的教育，现在目前的生活状态，等等去判断周围的人、事情、社会。这是我们95%以上人的规律，因为你无法脱离自身的社会经历，从小受到家庭背景，现在的生活状态，你脱离这个去判断非常难。但可以这么讲，你仅仅以自己作为一个参考系，你去判断一个比你高级的系统，你说做得到吗？那你就是上帝。我认为我们做不了上帝，我们要把我们的思维提高到我们在国家层面上思考这个问题，或跟市场等同的平台上思考这个市场。
如果你是以自己作为一个参考系来判断周围的事物，判断周围的人，可以这么讲你90%是错的。这也形成了这样一个规律，我们投资股票市场、期货市场，90%以上的人是亏钱的，你赚不了钱。为什么？你所有的判断有可能是错的，因为你是用你低级系统的东西来判断一个高级系统的东西，你是错的。无很多人讲了，张老师你讲的也是基本面，但是我说句实在话我讲的基本面跟外面讲的基本面完全不一样。外面很多基本面90%都是错的，你们看都不要看。我也认识很多基金的朋友他们都经常听取我的意见。上次我碰到哈佛大学商学院博士，他跟我讲这个东西，我就跟他说这句话，你在哈佛商学院的知识是打工的知识，只是为更高档的人打工而已，不是投资的知识，不是味自己赚钱的知识。我今天告诉你们是真正为自己赚钱的知识。
讲完这个东西，我们现在讲一个具体的东西，我们现在把上面的东西调出来看。06年我们讲整个经济背景，中国经济跟世界经济已经连续保持多年的高速增长，这是06年的状况。第二点，整个股票市场有一个合理的估值，那时候股票市场平均估值很低。第三点，流动性泛滥，那时候通过多年GDP增长，我们社会已经积累了大量的财富，这个财富需要投资。第四点，在企业层面上各企业，各行业都表现出良好的势头。如果你们看报纸，注意报纸搜集都表现这个东西，第五点，股改，过去大部分股票掌握在大股东手上，又存在很多的潜规则，很多不合理，我们是小股民，很多人对股票市场就抱有完全投机的概念。虽然中国目前股票市场也是蛮强的，但是股改以前很多大资金在这个市场就是投机。因为大股东在玩你们散户。
股票时候整个流通，大部分流通的时候这个市场就具备了投资价值，股票市场就具备了跟中国经济保持同步的可能性。很简单，这个市场就开始牛市了，这些因素决定了这个市场往下跌的可能性几乎是没有的，跌的可能性很小。也就是说06年初的时候我买进股票，虽然有可能短期不赚钱，但有可能我的风险几乎是没有的，风险非常小。当然你买的股票套你10%也有的，但是风险很小，整个市场进入牛市，就进入新的周期，原来一直从2000点跌下来，一直在低位盘整的时候新的周期形成。就是说有些因素是多年的积累，包括第一点、第二点、第三点、第四点，但是有些因素是偶发的，就是股改。很多人没想到会股改，我们国家就要股改。
就是说这些偶发性的因素会使得市场从一个下降的周期进入一个上升周期。在前面，调整下来1000点，有可能更低这不是生命周期的开始。就是说这个股市开始进入上涨的生命周期。既然我们中国经济保持非常良好的状况下，我们现在讲这个话都是废话，都是事后诸葛亮的话。非常简单的话我判断半年以上可以吧，我判断8个月可以吧。当时买进就应该持有8个月以上，中间市场怎么变化跟你没有关系，有什么关系，因为市场进入上升的周期。到了6300点，为什么市场会结束？如果做股票的清楚，国家第一个在新闻媒体上，中央日报，中央电视台累计的在反复股市的风险，第二点连续的加息，第三点大量的发行大盘股，第四点估值已经不合理了，因为所有中国市场股票平均市盈率超过60%，全球没有一个市场可以保持这样的情况。
所有的这个东西在中间，在中间发生重大的变化没有？就是加了几次息，07年6月份以后开始连续加息。这个股票06年初就基本上可以持有。我刚才讲了我们判断周期只是大致判断，但是影响周期的因素没办法的情况下，说明这个上涨周期远没有结束，我就继续持有，中间有波动跟我没什么关系。你到低位买进，到了4000点多点震荡一下跟我有什么关系。什么时候影响它的生命？第一不合理的估值，第二点，国家开始在市场进行调控。第三点，有一个关键性因素，到了07年底很多商品的大幅度上涨造成了长三角跟珠三角一些大批中小企业已经承受不了这个价格，开始倒闭。从报纸上都可以看到。
所有的迹象表明这个周期有可能进入一个老年期。我现在脑子非常清楚，就知道这个地方该退场，但我那时候就一条理由，我认为60%以上的平均估值是不可能保持长久的，我在5800点走的，全部清仓。做完之后我也后悔，我所有的朋友每天打电话骚扰我，我说跟我没关系，07年一年无完成了2.5倍，涨到1000点是你们的预期，跟我没关系。天天打电话骚扰，我那时候心真的很动的，就看着股票，因为从5800点到6000点，有的股票涨的非常疯狂。但是到最后，我很多朋友讲，他说老张你真的熬的住啊，因为那时候出一本书《股市看一万点》，瞎扯，因为所有这些都说明了在美国也开始有消极报道，美国开始发现次贷危机。那时候不叫危机，叫次贷问题。
我的判断很简单，一个国家，一个社会，整个全球不可能连续三年、四年、五年保持高速增长，不可能的事情，肯定需要调整。我感觉这波上涨周期结束了。如果做期货的话，那时候做空还不应该做，因为这只是你判断生命上升周期刚开始结束，我感觉有风险要退场。那什么时候开始做？国家连续加息，市场开始预期，我们讲的所有市场价格上涨与下跌，第一个资金，第二个合理不合理，第三个，人们的预期发生转变。这个非常重要。因为大家看涨的时候交易行为不一样，看涨的时候逢低就买你，如果大家认为股市跌了。
在这样的形势下很简单，你们关心报纸就知道，到了5700点、5800点的时候这个市场下跌周期就开始了，包括美国次贷危机开始越来越严重。中间这样的跌法你是没想到的，当次贷危机开始，雷曼兄弟倒闭的时候这个市场很简单，没有半年以上这个市场是起不来的。
我们先讲整个上涨周期的形成，你说轻松不轻松，如果你们以后做股票，判断股票进入生命的成长期就买入，等会儿我要选一个股票给你们说这个问题，中间波动跟你没关系的。第二点，什么时候这个周期结束？很简单，估值水平2300点，估值水平又回到了相对合理的区间。那时候不是2300，1700点，又回到比较合理的区间。但是有一点，如果没有全球大量的救市，这个点有可能不是点，不是最低点。就是说第一次1700点以下是不可能判断这个是见底的可能性。那什么时候见底？美国开始采取全球统一的时候，我们现在做的是中国市场，很简单，中国第一次发出我们要4万亿救市的时候，这个市场又进入新的周期。但是这个新的周期是不是以后未来大牛市的起点？这个新的周期从时间跨度来讲就是一个反弹周期。
我们任何时候讲时间跨度来衡量，你从经济层面来讲，企业层面来讲，但从货币贬值的状况，大量流动性注入的话必然带来货币的贬值。货币的贬值会造成什么问题？相应的资产价格的提高，这是非常简单的道理。所以08年这波跌下来，很多人说上海的房子要跌，我说上海房市又到了抄底的机会。
在这样的情况下很简单，我们不讲长期判断牛市，因为牛市的基本面不仅要有流动性，要很好的资金面，还要很好的企业层面，就是微观层面上要表现比较好的状态。我那时候定义很简单，定义反弹，反弹的周期多长？因为国家世界经济计划，不会说三个月国家变了，我把钱收回来。国家提供4万亿，咱们国家远远超过4万亿，绝对在20万亿以上。在这样的背景下影响一年以上是肯定的，毫无疑问的。
很简单，09年第二次1700点，国家一出消息，说要刺激经济了，估值又相对合理。虽然那时候很少判断，这个市场买入的是不是应该要赚，但是至少来说，因为整个股票市场已经跌到相对合理的位置，我买进不亏钱。因为很多企业又进入等同的价格，09年60%的股票价格都接近净资产附近。你为什么不去买？只要这个企业不倒闭，还能运作，有可能有点亏损，你怕什么，跟买认购证有什么区别呢。很多人事后知道买认购证可以不买，但是你分析的话买认购证50张。我说你买100张最保险，稳赚不赔，这个道理不是今天怎么分析的。以后我们有时间，你们成为我们的客户就是怎么去分析。
今天有可能时间限制，很细节的分析和把握有可能没时间，主要把内容精髓的部分讲出来。你们要知道，你们现在看的很多投资书，很多的理念都是错的。我现在在外面，所有的投资书扔在边上看都不看，可以说100本投资现在只看100本。我现在看哲学书，看历史书，我要知道历史上是怎么回事。我现在从来不看投资书，我认为95%买的投资书都是错的。所以估值回到合理水准，你买进了。如果选不了股票，就闭着眼睛，09年国家刺激经济计划出来最差的股票3倍以上，好的股票10几倍。如果你再有点脑子，不要碰大盘股之类的东西，就是8倍到十几倍。
我把这个理论总结出来的时候，这个理论如果总结两年，四年回报可以达到50倍以上。如果专业再精通，我做期权，我的回报可以达到几百倍。因为我有一个大学同学在华尔街工作，他在06、07年两年的时间赚了500倍。很多人没做过期权，很多人感觉期权风险太大。这个不重要，因为市场很简单的道理你做对事情风险就小，你做错事情风险永远是大的。你不是做期货，期货还有人做空。但如果股票往下跌的时候，你持有股票风险是最大的，如果市场进入上升的周期，你持有股票，买期权跟买股票没区别的。因为股票进入上升周期，期权也一样进入生命上升周期。很简单股票涨一倍，期权就涨落5倍、6倍。
我这次买股票2300点没买，2400点买的，一开盘，我回去想了一晚上，第二天一开盘满仓就加进去了，这一波我赚了36%以上。如果江铜股票是28块，后来涨到46块，两块6的价格应该在14块以上。这个权证如果时间足够长，就是6倍以上的回报。你们刚才讲两年赚200倍，可能吗，权证就是这么大。非常简单的道理，就是200倍。
后来我的朋友跟我讲，他说真正股票赚大钱，以后这种机会就没有了，真正出现牛市的时候做权证最厉害。有一点我刚才讲了，只要把这个周期判断清楚就行了，做权证跟做股票对我来讲是没有区别的。我的朋友讲你现在胆子越来越大，而且这个权证为什么买进，第一点我认为是合理的位置，第二点，我做期货的非常清楚，这波上涨没有结束。
如果你们理论这个理论的话，以后碰到这种情况很简单，你们就不会在中途轻易把股票扔掉。我这个股票赚了一倍，股票赚了一倍不意味着股票进入老年期，有可能在青年期。那时候跟朋友举一个例子，现在互联网企业，很多企业一块钱的时候买，几毛钱不是好买卖，说明这个股票涨到10块钱的时候是好买卖，因为那时候比较能够容易判断这个企业是开始成长了。我相信90%的人都不会买这个股票，一块钱的股票涨到20块钱，但是这个股票以后有可能涨到1000块钱，涨到500块钱。回过头来看10块钱、20块钱买进太便宜了。巴菲特滚雪球，只讲价值投资，错了，光仅仅价值投资是不对的。为什么？价值本身是变动的企业。
所以巴菲特选择股票不是价值投资，巴菲特没告诉你们，他是在选择，在判断一个企业的生命周期。你看巴菲特成功的企业，可口可乐、美国运通公司都是在它少年的时候或者青年的时候进去的。他在做一个周期，一个企业的生命周期。如果仅仅这个企业目前价格合理，但如果这个企业处于下降周期，它的合理就会变成不合理。只有企业进入上升周期，目前看看不合理的价格才存在合理性。
所以很多人做股票市盈率50倍不敢买，市盈率100倍都不敢买，你们喜欢挑便宜货，但是这个企业有可能处于生命的下降周期，企业没前途。虽然现在目前这个企业价格很高，市盈率100倍，但是这个企业刚刚进入少年期，青年期。我刚才讲了所有判断是不是该进入？很简单，第一个是不是上升周期，第二个这个周期处于什么阶段，跟价格没有关系，跟市盈率也没什么特别大的关系。当然有一点点关系，关系在什么地方？有些因素可以判断它短期估值合理性问题。你耐心等吧，就是这么简单，就等它到相对合理的估值上买入，不合理就抛出去。就这么简单。
我们现在回过头来看更细的市场，我是3400点买的，我认为一年左右反弹周期有可能到了，如果企业微观层面上没有更好表现的话是支撑不了34倍以上平均估值的。我认为只要在市场上出现一些因素，我就要走了，是第二次提高准备金律。我的判断是2300点，我认为从3400点算，整个估值要下降25%到30%左右。它的估值要回到20%左右的平均估值水准。当然对你们每个人来讲，你们不是专家，也没有这么多资料，那你看报纸，每天报纸都讲现在平均估值多少，网上可以查查。
短期的下降怎么形成？国家对房地产拼命开始调控，而且市场预期估值要回归。在2300点怎么会企稳，你们如果关心报纸的话，都在讲国家房地产调控政策会松动，国家也不出台什么利空政策，估值合理。估值合理的情况下市场存在内在反弹的欲望，在这个位置上有的人不愿意抛了，有的人开始进了，那时候要懂点技术分析，市场开始往上走，那时候就买了江铜。我认为这波反弹看3个月，至少可以看2—3个月。江铜权证为什么在3块6毛钱跑掉。后来看看小盘股飞快的涨，大盘股不涨，整个反弹周期差不多两三个月到了。很简单，我认为只要大盘不启动，没有外部因素的刺激就再见，我就退出这个市场。
为什么是反弹？很简单的道理，因为整个经济层面、企业层面没有完全的跟上来，它还表现出比较迷茫的状态，包括全球的状态。这是第一次进来。第二次进的是这个，那时候全球开始炒人民币升值，10月份开始说人民币升值，各种消息开始传言的时候我就开始关注，我说未来只有大盘动股指才会涨，不动的话就是反弹。虽然低一点，2300点，但是在这个地方有可能搞很长的时间。10月份放假以前，我说10月8号开盘你们满仓，选资源类跟金属，就是人民币升值，带来国家资产价格估值中心往上移动，这是必然的，你可以做一些大盘股，至少可以看两个月到三个月。
突然后来中央又加息。我们公司在宁波开了公司，比较忙，我认为商品下跌对股市只有利好，我认为有调整，但是没调整这么深。股指一开始，我是不会亏钱的，就把大部分仓停掉了，我认为这个地方，我画的这根线，以后是不是市场进入牛市，目前是不好判断的。很多人讲，现在2300点，2300点是牛市，这是屁话，因为这个市场是很难预测的。上海在3200点不到的时候，这个股市什么时候进入牛市，从技术角度来讲3250点至3300点这个区间一定要站稳。第二点，整个企业的层面要表现的更好，而且全球国家的状况没有什么大的问题，开始表现很好的状况。很明显说企业状况充分地好转。
在这种情况没发生前就跑到3200点，我认为还是反弹，不能看作是牛市。但这个东西，在这波起来之前，2300点起来的时候，我跟朋友讲这波有可能就是未来牛市的起点。这是可能的，不是没这个可能性。但目前来讲，我认为市场还处于一个反弹的周期当中，从目前来讲还是这样。所以这两天跌下来，我跟很多朋友讲，你们看的股票大盘股不要碰，这个市场没有这么大的风险，目前的市场不会形成一个下降的周期。比如说我们现在看调整很厉害，但是有可能再过一两年这波调整有可能只是牛市刚开始起步的调整。因为现在整个球踢出去，中国经济因为价格高，有的企业也受不了，但是总体来讲，包括我们的飞机，现在航空非常紧张，订飞机都订不到。说明我们微观层面上在变好，而不是变坏。流动性依然存在，这是不可能的事情。就货币贬值是一个大趋势，在这种情况下我认为市场行为不了一个比较大往下跌的周期。
很简单，下个星期你们选择股票就买，流通盘在5—10个亿，虽然我现在没时间，我现在忙的团团转，没时间选股票。以后到时候宁波有机会可以选一点好的股票。按照什么来选？就是刚才给你们讲的生命周期来选。因为我讲期货跟股票，我不讲期货，老讲股票你们很多人听了不开心。但是期货是一样的道理，整个期货为什么上涨？第一个流动性过剩，第二个需求大于供应。我是从下面的圈圈开始买的，那时候美国棉花产量增加一倍左右，中国棉花基本上跟去年持平，印度棉花也增产，但是不多。我刚才讲了很多基本分析的人为什么看中，棉花在16000左右空了。
我后来通过分析我看到棉花价格拼命打价，如果你们看七月份左右的报纸，你们都可以看到这样的报道。外贸做服装的企业情况非常好，订单做不完，棉花企业的利润非常高。说明需求很大，今年的供应量有可能增加，但是需求增加，这个价格是跌不下去的，我就在16000多买的棉花，我是在两万左右的时候跑掉的。我第一步进去只有60%的仓位，后面在1700以上又做到80%的仓位，跑到两万以上，赚钱赚到一倍以上就走了。我认为价格高了，我刚才跟你们讲的话所有对事物的判断以自己的标准。为什么会犯这样的错误？我先验证我理论的正确性。
在这种情况下就没有理由，因为它上涨的生命周期才刚刚开始，就没有理由。到了两万以上，赚了4000多点，最多少赚钱，只要他上涨的生命特征没有接触迹象的话，对不起应该坚决不走。什么时候可以走？3万左右开始走。已经有报道大量的企业已经接受不了，开始关门不做了。但是那时候还可以持有，可以跑一半仓，我跟朋友讲一半仓走掉，什么时候走？国家一出加息，对不起可以全部平仓。因为这意味着有可能短期的生命周期经过生命周期的晚期。但是同它基本面供需情况来讲棉花的生命周期还没有完全结束，如果棉花再往下调整，照样可以看三万左右。因为很简单，它的生命周期没有结束，因为需求大于供应。价格高，很多棉花关门，我不做，但是价格下来需求就上来了。因为它存在这样的需求，这是棉花的问题。
讲到这个地方就可以看到利用生命周期做交易是多么的轻松。棉花很粘的，我每天到公司盘面一看就看自己的书，盘面都不要看，今天又没什么重大的消息。今天价格有点波动跟你没什么关系，除非你要加码，以更好的价格加点码。今天盘面稍微有点波动，跟你没什么关系。
我们很多做股票的，为什么你们赚不到大钱，十块钱买进股票赚到15块，扔掉了，这个股票跑到70块了。下面很多做股票的人都碰到过，我也是这么做的，那时候差不多赚了60%跑掉，再找一个股票。中间波动跟你没什么关系，你只要天天看报纸，国家出的政策，股票市场看都不要看，你看了心就要痒。
我刚才讲的合理性，任何周期的形成或者周期的结束，或者周期进入末期有合理跟不合理的区间。从2008年中期开始是整个上涨周期的结束。我刚才讲了雷曼兄弟，包括珠三角大批企业的倒闭，但是中间出现大幅度下调的情况。什么时候出现的？伦敦交易所查它的交易，说它违规，一些大的基金退出这个市场。我说这个周期没结束，为什么没结束？07年经济保持这么好，国家需求这么旺，怎么可能跌的下去。但是5万多的时候很多人做空的，他讲的理由很简单，技术形态完全破坏，就是进入空投的市场。
一个人进入老年毛病多，进入75岁毛病多，到后面价格不合理的时候就进入上涨周期的后半段，毛病就多了。所以很多朋友讲，从五万涨到八万。但如果这样讲，那时候没有三万左右买铜，你在五万以上是做不进去的，三个星期不到，两个多星期铜就从五万拉倒八万，回报非常高。那时候保证金是五万多，五六万，你做铜，两个多星期回报是三倍。
但是问题是什么？如果前面没有单子的话，没有很多仓位在里边后面怎么赶加。我现在花的是收盘价格，以后如果有时间看看K线图，中间波动非常大，你根本承受不起。你的价格很低，现在铜价已经到6万到7万左右了，跟你没关系。我一定要看到你周期非常不合理。不合理肯定会一些下游企业不收价格，因为这样的需求在短期的基本面是看不到的，就一定会判断需求肯定会下降。当然那时候有投机性的需求，但是实际需求会下降非常快。一到七万五以上马上很多企业承受不了价格了，老李你看看铜卖的出去吗，卖不出去，这个市场就有可能进入周期的后半周期，我就停仓。包括铜跌，其他东西都没有这个征兆，我认为股指短期可以看看。但棉花我认为全部平仓，一仓不留，你想通的话可以抛了。但是不是下跌周期的开始，只是周期进入尾声，有可能出现比较大的调整。有一点，3万3，3万4的棉花，只要把资金控制好，不需要用30%，因为它不是一个新的周期开始。新的周期开始很简单，我就要重仓。
我刚才讲了把这个图表看完，上升周期是从相对合理的估值水平开始的，在相对不合理的估值水平结束，就是上证周期。下跌的很简单，从不合理的估值开始，到了合理的估值水平结束。棉花现在跌到2万7了，有可能进入相对合理的地方，这个地方3万3空的，这个地方就先走人，以后有可能跌到2万3或者2万，这点钱就不赚了，以后就做多了。
因为市场不是说什么时候可以从头吃到尾，中间总是要放弃，因为这一段是很模糊的。事后诸葛亮，棉花调整2万5也很正常，原来做空的话，赚5000点很厉害的，做一手棉花就2万5的回报，保证金是3万。你做一手棉花进去，按照保证金算就是百分之百的回报。
判断一个周期什么时候可能产生新的上升周期？就是从估值相对合理的时候开始，在估值相对不合理的时候结束，刚才讲的所有的例子都是这样的。一个国家也是这样的，刚开始，清朝、明朝，比较勤奋，道德品德也比较高尚。到最后出现利益集团，开始腐败，腐败越来越多，民不聊生，再突然碰到一个比较大灾荒的时候。像明朝，虽然崇祯皇帝还算比较有作为的皇帝，如果明朝没碰到特大干旱的时候明朝有可能还要延续一段时间。它的规律是这样的，后朝虽然他努力，但是不行的，因为这个社会已经开始进入老年期了，没有神仙药，到老年再用多少钱的药都不行。前年我一个亲人去世，他是老干部，五个月用了80几万钱，有什么用，还是死，这是必然的。有可能再活一年、半年，天天用营养吊进去，医生跟我们商量我们中山医院只有14针血清蛋白，你们就要两针，下面多少人救，我们考虑这个就没有意义。就把这个药一点点断掉了。
到了老年期，再怎么用也没用，崇祯皇帝虽然要振兴自己的王朝，但是没用的。就像清朝，进入老年了，毛病太多。而且大部分周期的改变，一个周期虽然进入老年，它有可能从一个上周期变成一个下周期，但是有时候维持比较长的时间，没有突然性的因素或者偶发性的因素。清朝的结束，没有英国人的鸦片战争，没有外来势力的侵略，有可能清朝延续时间更长。这是偶然出现的因素。当它出现周期进入末端的时候一些偶然性的因素会决定周期的走向。我们刚才讲了，09年的时间国家四万亿投资，这就是偶然性的，没出现政策谁知道肯定有四万亿，肯定是没有的。这是偶然性的因素，不是必然的。
最后一点非常关键，就是当新的周期形成之后一般的因素是很难改变，不是很重大的因素，是很难改变周期的。很简单，像我们国家加0.5%对市场有影响，影响这么大我也没想到，我思考的不周到，我没把商品期货从不合理的位置下跌到整个股票市场的影响。我认为股市调整可能不大。你们做股指的可以停一部分仓，股票市场全部平仓，一张不留。我觉得两个星期前商品很多价格在不合理的位置水平上，非常危险。
当新的周期形成，一般的因素，我们看到提高保证金律，我认为有影响，但是目前影响这么大我事先没有预期。我知道要调整，这是必然的调整。很简单，我认为目前的市场，流动性过剩，包括人民币升值，市场的估值重估，我认为大方向没有改变。而且中国的股票市场从全球印度、巴西，一些发展的比较好的一些国家，经济情况发展比较好的情况下，我们中国股票市场就是一个洼地，索罗斯不会拿90亿跑到香港投资一个公司，他就是用不同的方式投资中国。就是这么简单。
刚才我们讲的所有因素应该有一个清醒的概念，判断估值的合理性怎么判断？不是取决于价格，取决于所处的基本面状况。目前的基本面是什么基本面？你可以判断估值的相对合理性，我们讲的是相对，不是绝对。我们现在可以选一个股票，宝钢稀土，如果看报纸很简单，一年以前国家开始整顿我们国家的稀土行业，这是有报纸可查的。我认为一年以前的价格，30块左右的时候。这个消息出来的时候市场开始往上走，我们做的事情很简单，就是买入。为什么买入？因为全球90%以上的稀土是中国供应，全球很多地方的稀土都要关掉。很简单，两三年可能想都不要想，未来两到三年，只要国家在各方面整顿，中国对稀土行业定价有绝对的话语权。而且稀土这个价格跟商品里边的糖不一样，糖涨的高，甜的我不吃，我吃咸的。但是稀土不一样，高科技、航天等等都需要稀土。虽然08年经过冲击，整体的经济开始调整，但是你们要知道虽然美国的经济增长零点几，但是还是在增长，相对环比速度减下来。
为什么我们说很多统计数字，很多人老忘记一点，我们绝对数量在增长。我们现在中国13亿人口，以后15亿人口，16亿人口，只要哪天出现农产品欠收，国家要控制都控制不了，因为绝对量太大。城市人过去有一个习惯，我们过去小时候买米是200斤一买，4个月，现在我们买米是买5斤、10斤，就是基本面变化。如果现在生活习惯还是200斤一卖在家里一放，价格早就飞到天上去了。我们国家13亿人，我们国家近3多亿户人家，如果每户人家乘100斤粮食吓死了。
我们国家粮食供应就是平衡状态，不能出现天灾，出现大载粮食价格就飞涨。包括我买小麦，我到现在还持有20%。我后来看了，我感觉基本面跟不上，在900左右平掉一部分，下来再买，750左右再平掉。为什么会平掉？很简单，我在后面，8月、9月、10月，三个月显示全球小麦没有出现下降。虽然市场供应这一块发生问题，但是库存没有出现明显的下降。棉花为什么这么涨？全球棉花库存，美国农业部把棉花库存下降很大，因为需求很大。小麦的变化我认为周期是一年，但是中间是有变化的。
我刚才讲了所有中间的形态是不可预测，宝钢稀土买进很简单，到现在除了出现加息可以平掉一部分，到现在下来照样可以买，因为周期远远没有结束。现在稀土买十万块钱一吨，为什么不可以卖到30万块钱一吨。全球其他国家目前的稀土供应根本来不及供应上。我认为周期远远没有结束，市场的调整就是给你买入有明显生命周期的股票。
因为周期没结束，跟你没关系，也没有很大的利空消息。你们凭什么去平他的仓，生命周期还在中年期，而且现在价格估值偏高。这只是相对的，不能说现在是不合理的，进入生命周期的晚期。当然我这个股票没有完全充分地加以研究，但是我认为整体来讲，国家稀土出来之后整体来讲周期至少两到三年。也就是说从32块钱买进的股票，国家政策平掉一部分，找机会照样可以买进。当然还要考虑到整个股票上是不是存在下行，没有的话这个股票就买进。我认为这个股票一看很简单，60块钱你就买进，下跌再买一点，理都不要理它。判断市场怎么走， 你不需要判断，如果你能看清楚市场怎么走，你是神仙，巴菲特都不如你。
我刚才讲了周期的时间跨度是动态的，同时也是相对的，不是绝对的。我刚才举了一个做美国小麦，如果没有变化，虽然周期是一年的话，中间对我的交易产生影响，我要逐步地把我的仓位比较重的交易减少到仓位比较轻的交易。如果基本面进一步变化的话，小麦现在就在1000块，这就是你的运气。但是这种变化我认为有变化跟没变化对我来讲无法判断。当周期里边有些东西的变化是无法判断的，我们不是神仙。包括美国人写了一本书，中国未来20年增长5倍，去年美国人承认他错了，他说中国现在增长30几倍。
也就是说当一个国家处于上升周期的时候发生什么事情你很难判断。包括我在去年看到一个例子，大西北，比较穷的地方，村庄跟村庄都比较远，十几公里。我们国家推行了汽车下乡补贴的时候，买三万块钱的小汽车，国家补贴8000块钱。一买车走动了，第二个，很多集市，很多交易市场自发的形成。你说这个事情怎么判断，这个事情没有出现以前很难预判这种形态的发生。我一个朋友在十年前就不看好中国经济，到现在他承认他错了，我们要判断。
所有我们的判断很简单，我们要更高层次判断，我们要从全球的层面跟国家的层面来判断这个市场才是合理的。我说股票下星期一或二可以放心的选一些股票，割了就是给人家筹码。短期内保证买完肯定赚钱，我没这个水平，短期套你也有可能，不是没这个可能性。刚才讲了在生命周期跨度之内，市场以什么方式演变是不可预测的。包括它的形态，包括它的幅度是不可预测的。
以后你买股票或者期货，当进入这个周期你根本不要判断这个价格是什么形式演变的。第二点，上涨多少不是你所预测的，你根本无法预测。我们前面讲的偶然性、必然性，就是说市场以什么方式演变这是偶然性的因素，价格涨到多高也是偶然性的因素。但是有一点是必然性的，相对必然的，我们可以以周期来衡量我们投资是不是合理，这是可以相对确定的东西。比如说形态，什么形态演变谁能告诉我，你们下面的人谁能告诉我，我就到家里烧香敬你。现在股市涨到多少点，你能准确告诉我，做不到。我可以大致判断这个市场现在处于什么阶段，这个市场的演变时间有多长，包括我前面讲的中国封建社会300年左右，这是我们可以大致判断的。当然我出去摔一跤，脑中风这是偶然的事情。
第二，市场不是孤立的，股指3200点进去的，我3700点左右都没走，500点都没走，我是3400点才走，后来就到3200多点，就是赚的不够好。我刚才讲了，我犯了一个错，把这个市场看的相对孤立。我认为加息，我认为对商品的影响更大一些，但是不知道商品下跌市场会形成恐慌，大家都想我扔的比别人早我就是优胜者，但是这两天就不对了。
还有不同的市场，不同的股票有它特殊性的东西。比如说钢铁，钢铁行业很多人讲了，钢铁的股票是两年之内不会碰它。虽然整个国家宏观经济形势好，钢铁企业也赚钱，但是我们国家这么严重的过剩情况，企业不是处于明显的生命上升期。虽然个别的钢铁企业由于技术先进，它的利润比别人好一点，但是不是处于生命的早期，是一个生命的晚期。整个行业我认为我们国家钢铁行业有可能处于生命的中期，接近晚期的时候。我认为像这种企业，虽然也赚钱，但是不是生命的早期，是整个行业的早期，就不值得你去投资了。
我刚才所有讲到的一些，所有我们对生命周期的判断，第一我们要更高层次，在地球整个全球世界，我们国家层面去考虑我们的股票市场。但是这不是我们操作的依据，这是我们判断的基础。当然第二个会考虑到，整个股票市场，期货市场行业怎么样，我这个企业整个行业怎么样，第三个股跟我们期货里边的品种。那时候我为什么买棉花，不买豆油，我感觉棉花是最好的品种，但是事实证明也是这样的。我真把棉花做得好，我很多客户棉花赚8—9倍的回报率。我后来赚了一倍多，得意洋洋，赚钱了，出来了。就是过去生活习惯给你带来问题，你肯定会犯错误，而且犯错误是必然的，你不犯错误是偶然的。
我认为所有生命周期的判断都要在国家、世界，整个地球的层面，但是不是以这个周期来做交易。我们中国改革开放30年，整个国家往上升。九几年赚钱也不少，06年6000买进，觉得咱们国家以后还成长，那是傻瓜。股票市场，大周期是我们判断整个市场的依据。我们现在股票，我们选什么股票？第一个经济结构转变，我们国家从外贸带来消费的股票。比如说东阿阿胶，早就看到是大消费概念，这个市场从一个重点转向另外一个重点的时候，整个市场发生什么变化无法预测，你只要知道这个周期开始。我们国家从外贸变成内需，这是必然的转变。
第二点新兴产业，基于物联网平台下的，这是未来的，肯定的。第三个现代农业，第四个文化产业。我们这是十七届五中全会里边都提到的东西。我刚才讲了总国家的层面去选股票，你就会选出这个企业处于青年期或者少年期的企业。国家说现在调控钢铁业，你去买钢铁股票你不是找死，套的很深。国家说要扶持这个行业，我就在这个行业里边选股票，当然短期的股票有可能不合理，我就耐心等待。我们国内企业2000多个股票选300个肯定没问题。总有一两个股票，或者总有十几个股票估值相对合理的位置，跌再买。
我刚才讲了有一个前期，整个股票市场没有大的市场，我们要从整个国家背景来考虑，还有在整个股票市场考虑。期货很简单，现在期货市场商品价格两个地方最好，中国、印度，整个全球60亿，占到全球40%左右。这两个国家只要经济情况好需求量就非常大。你指望现在石油原材料进入熊市想都不可能想，你指望铜的价格变成熊市已经不可能的事情了。唯一一点我们需要知道，国家出现调控的时候就平仓，到了合理位置再去买进。我永远做满。如果我们国家的宏观调控政策力度更大，上面空一把，但是主体的概念，在这个市场找做多的机会，不找做空的机会。目前资金流动性肯定也没问题，现在气候异常，全球变暖，会给我们的农产品带来非常多的机会。还有供需，刚才讲了我研究棉花，我感觉供需变化。
我刚才讲了所有的基本面要讲动态的分析，不是静态的分析，现在很多基本面都把过去拿来一分析。你讲后面，我过去学过一门学科叫情景分析法，你要想象后面变化可能的变化。就在目前的基础下想象可能的变化。我认为很多商品是不可能形成熊市的，为什么不可能形成熊市？很简单，农产品中国、印度这么多国家要吃饭，怎么可能形成熊市。中国进口比例超过30%，石油、橡胶、铜，中国不能自给的品种怎么形成熊市，不可能。虽然需求环比会下降，但是绝对量会增加，你们不要忘记，很多人往往忘记绝对规模的增加，绝对需求的增加。往往很多人看相对需求的变化，但是我认为绝对需求量很大。
在这种情况下农产品怎么可能形成熊市的生命周期呢？我们国家进口铜30%以上，石油50%，橡胶40%。在这种情况下怎么可能形成熊市？不可能的事情。这个品种市场出现暴跌的时候就是给你机会。当然有一个例外，以后中国经济崩溃，但是我现在看不到这种情况。所以生命周期的要点，不是任何的周期都可以精确判断，不可能的事情。
我刚才讲了大周期是判断的基础，小中周期是操作的依据。一个人股指期货3400点，中国的股市三年到五年之内1万到两万点可能成立，但是整个经济开始恢复的时候，再继续发股票的时候一万点不是随便的。但不能以这个为依据，我有一个朋友3400点，股指期货一开就买，砍掉30万走了。短期任何判断都有时间跨度，我认为大周期是判断的基础，我们要抓的是中小周期。在整个大周期的框架内我要抓一个中小周期，这是我认为的要点。
还有一点关注基本面突然变化重要的因素，比如说国家加息。我记得巴西的咖啡一晚上70%冻死掉了，一下子就上到了200。一有这个消息就是新的周期开始。咖啡种下去三年才成熟，这个东西就三年左右了。是93年的时候就在上面三年左右的时间200多，两年时间你感觉高了，高了平仓，低位就买进，永远不会亏钱。
因为工业品跟股票，跟国家的周期相关性比较好。农产品有可能有它的独立周期，就这么简单，而且比较容易判断。农产品一年一季，这就是一年。还有一点一定要记住在企业、商品没有与社会要素结合之前，是很难判断其新的周期形成。巴菲特前几天买比亚迪，我们说巴菲特是老糊涂了。我刚才讲了互联网企业一块钱都是好的，10块钱就有可能是好的，那时候是看的清楚的时候，而企业跟社会要素相结合。什么是社会要素？国家政策、资源配置，人的倾向。比亚迪虽然搞新能源，虽然电池做得很好，现在我们国家马路上有几个充电厂。在这种情况下以后开始充电了，外面多了，你怎么能判断比亚迪就是好企业，人家搞新能源汽车很多。我认为巴菲特就是老糊涂，现在很难判断比亚迪以后未来能源汽车，新能源汽车的领头羊，你很难判断。
你现在看看，包括过去的万科，包括苏宁，整个社会要素，我们讲的人均收入各方面的因素，苏宁刚起来就是小门面店，大卖场只有几家店。只有当一定人均收入达到一定水准的时候这个企业会进入生命的发展周期，很明显的判断，就是少年开始走向青年，走向中年，发展很快。但是前面这一段，几家门店的只有就肯定说这是好企业，理念好不一定赚钱，互联网企业死掉多少。过去B2C成功了，为什么以前不成功，因为那时候企业模式跟社会要素没有完全结合起来。
我的判断巴菲特买比亚迪就是老糊涂了，所以巴菲特的理念是对的，价值投资是对的，但是有一点巴菲特的操作不适合现代的社会。因为巴菲特投资是传统企业，成长有一点，成长比较缓慢，比较持久。我们现在基于互联网背景企业出来之后成长非常快，谷歌几年之内就超过微软。谷歌在一块钱的时候不是好的股票，100块钱就有可能是好的股票，因为谷歌得到市场的认可，中间发生什么变化无法预测。一块钱买谷歌不是好的建议，50块钱买谷歌就有可能是好的建议。因为互联网企业有太多这种企业，没跟市场要素结合起来的时候这种企业死的很快，互联网企业就是这样的。
我刚才讲了巴非特就是老糊涂，而且它的操作方法已经不适合现代社会，现代就是早期的周期成长从少年到青年，到中年非常快。现在讲到一点在这样的背景下怎么操作，所谓下降周期以做空为主。早期是最容易判断的，因为那时候的价格水准在当时基本面背景下是比较合理的水准。交易很简单，在周期的前期就重仓进入。我做股指就是70%的仓位10月8号买入。有可能买错，买错是不可能的，就说明你的判断有点问题，因为它本身位置相对合理，你买错的时候亏损不会很大。当你买错的时候，价格加码就可以动了。3200点到3300点就没动，原来预计调整比较小，大的仓位走掉，以后再看。不会亏钱，因为所有的仓位都是3300点以下的仓位，你调整最低点都不会亏钱。
你判断中期，就是涨了一段时间，这个比较难判断，需要经验，对基本面继续加以分析，末期清仓加码或介入。铜片7万以上就做多，不会重仓，但是铜再下来，我就有可能60%以上买你，就这么简单。到7万以上下面企业已经开始接受不了这个价格，棉花2万8，3万以上就做清仓，就不能重仓，一万六，一万七的时候仓位就应该50%介入。这叫前期重仓，中期适度，末期减仓。跌到合理价格，找机会只要市场稳定了再买。我刚才讲了整个比较长的周期，因为供需引起紧张的周期没有结束。
我们现在判断，讲更宏观的面，我们判断股市，从国家层面中国目前还处于上升周期。虽然它的环比增长比较快，GDP增长以后是8还是9，但还是增长。对美国来讲，达到8%不得了。我认为现在中国稳定的社会跟政治体制，很多人讲一党制不好，我认为中国共产党领导非常清醒的时候还是一党制比较好，稳定的社会体系是保证社会发展的前提。在中国如果引入美国的社会要动荡的，要出问题的，稚嫩逐步，共产党自己的政治体系。包括这次十七届五中全会要提倡政治改革，要提上议事日程。深厚的文化底蕴跟文化的多样性，任何社会进入末期，文化的堕落。为什么暴发户容易败家？没文化底蕴，中国有5000多文化底蕴，还有东西部的经济不平衡。不像美国均衡了，东西部发展差不多。我有一个朋友为什么十年前判断中国经济小下来，因为现在很多事情东部不干，西部干。我们物理学讲商的概念，商的梯度越大，系统越活跃。中西部还是比较落后，东部比较发展，所以现在要结构调整。
就因为存在不平衡，我们国家经济才有发展。包括上海，我们很多上海人看外地人，我说你们错了，虽然许多农村人来的人习惯不好，我就希望外地人来上海，外地人就是给你社会带来财富，一种是劳动财富，一种是资本财富。哪天这个社会开始不接受外来人了，这个社会就死了，这是封闭的社会。咱们国家开始往下走，清朝也是，开始闭关锁国，清朝开始走下坡路也就是从闭关锁国开始，明朝也就是从闭关锁国开始，跟外部不交流，所以东西部的不平衡会带来我们中国持续的发展。我们勤劳、聪明、充满活力的人们。虽然现在小孩不喜欢读书，但是现在小孩很活跃，充满活力的人们，勤劳。你看非洲人，看欧洲有些人含懒的，真的很懒的，他们很不喜欢上海的生活。
我们未来中国股市是往上涨的，但是短期由于调整必然有一个调整过程。还有人才储备，我们国家从77年开始高考，我们有30多年的人才积累，这是非常重要的。我们现在虽然大学生找不到工作，问题是大学生自己的定位不足，为什么不能当工人，在德国一个研究生当工人都是正常的。所有这些意味着我们整个中国社会目前为止看不到老年的迹象，中国现在社会还是精力很旺盛的时候。
在这种背景下，我们08年是所有全球带来的冲击，没有外界的冲击我们的股票还能看1000点吗，不可能的事情。2000点一下都很难看到，因为整体背景，在这个背景下怎么可能。现在要调整，国家有可能控制涨停板所有东西，你不要满仓买，只要这个行业好、企业好，没问题。刚才已经讲了中国、印度庞大的人口对世界的影响，全球气候异常，流动性过剩引起的货币贬值现象。美国的经济，美国总统的政策，美国总统的背景决定了美元再也不可能跑到90以上，要保持相对的位置，保持经济的稳定。因为美国任何的选择，但是以后美国经济会不会好，但目前看不好。虽然目前美国经济在微观层面已经表现出来。
从凸显可以看到7万以上的价格很简单就是偏高，到了这个价格左右我们下一个需求跟不上。但是现在到了5万以下我认为整个全球经济不会崩溃。一个大的灾难之后不可能两年、三年再出现一个大的灾难，不然的话我们生活的时代太悲哀了。所以雷曼这个事情出来之后就有可能几十年才出现类似雷曼的事情，因为大家会引起警惕。
我认为估值相对合理，4万到5万就是相对合理，到了高位平仓。我认为目前铜的周期是不是进入末期，从价格判断有可能进入上涨的末期。但是从现在的流动性，整个经济开始逐步复苏，我认为它的周期没有完全结束。所以现在是不可能做空的，因为没有形成一个下降周期的开始，生命没有开始。
现在讲一个股票叫阿胶，阿胶最有可能是30—40。经济生活水平提高对健康的需求，整个生活提高，经济发展很多女同志，过去穷吃不起阿胶，现在我看她们到冬天都开始吃。我认为生命周期当中需求增加多少你无法预测，有可能是突发性增长。第二个，垄断的形成，东阿阿胶是垄断的，想提价就提价，照样有人吃。但是它有一个不好的地方，资源限制，这是你们必须考虑的问题，因为冻胶阿胶用的驴皮是山东的，肚皮白的，这种驴熬出来的是最好的，但是这种资源受限制。过去阿胶都是有钱人吃的，皇宫贵族吃的，但是现在开始进入老百姓家庭了。我认为这个企业唯一不好的地方就是受资源限制。
所以总体来讲，我们归纳来讲生命周期，我认为从目前来讲怎么找到市场必然性的东西？我认为去寻找一个股票期货商品或者一个企业，或者一个社会寻找它的生命周期，我认为才是我们投资的根本所在。刚才我们讲了包括巴菲特，包括所有的东西就是讲生命周期，一个企业的生命周期开始，一个期货商品周期开始。但是里边讲到所有基本面分析，你们很多人由于没有这么多时间去研究，去收集，有可能也没这种能力去分析。当然以后希望我们上海公司包括我为大家提供这样的服务。谢谢大家！
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