加息恐难扼金价牛头 通胀预期引黄金投资性需求

　　在央行突然加息等因素影响下，金价出现大幅回调，引发市场对黄金未来价格走势的担忧。我们认为，此次中国央行选择在三季度宏观经济数据公布前加息，说明经济增长数据可能会高于市场预期，但同时也意味着央行意识到中国未来通胀形势比预期更为严重。在全球性通胀预期未出现根本变化的情况下，支撑黄金价格的主要因素并未改变，未来3－4个月金价仍将高位运行，并在年末冲击1400美元/盎司关口。

　　　纵观今年黄金走势，上半年因担心欧洲国家信用能力，黄金作为无违约风险资产受到追捧。金价高涨又进一步刺激投资需求，导致金价一路走高于10月15日创出1387.2美元/盎司的历史新高。

　　世界黄金协会公布的全球黄金供需报告显示，2010年上半年全球黄金需求中投资方面对于黄金的需求量占总需求量的40%，其中第二季度黄金投资需求占总需求量的51%。强劲增长的黄金投资性需求是推动金价走强的关键性因素。加拿大帝国商业银行全球市场部分析师表示，投资需求强劲，但供应并不充足，这种供不应求的局面将使金价在明年升至1400美元/盎司。在供求关系推动金价上涨基础上，全球性通胀预期将成为未来一段时期黄金投资性需求增长的主要诱因：

　　首先，明年一季度前，国际经济不会出现实质性好转。自8月开始，陆续公布的2010年第二季度相关经济数据显示，发达国家经济增长不如预期，就业不景气令发达国家的国内需求大幅降低，尽管拥有宽松的货币环境，但企业产能并没有彻底恢复，使得企业对投资的吸引力有限。数据显示，9月美国私营部门就业增加人数意外低于预期，而备受市场关注的美国非农就业数据也于上周公布，非农就业人数减少9.5万人，连续第四个月下降。上述数据表明美国经济复苏势头仍然脆弱，雇主不愿增加就业岗位，长期高失业率将继续制约美国经济复苏步伐。美联储主席伯南克10月15日再次指出：“总体经济增长的强度不能令我们满意，联邦公开市场委员会已经做好采取额外措施的准备，以支持经济复苏”。美国分析师也进一步表示，由于美国夏季经济数据疲软，将削减经济成长预估值。

　　其次，发达经济体继续执行宽松货币政策趋势不改。在全球经济增长趋势不明朗、仍然存在二次探底可能的情况下，发达经济体近期陆续开始执行新的宽松货币政策。10月5日，日本央行货币政策例行会议，决定将银行间无担保隔夜拆借利率从现行的0.1%降至0-0.1%，这是日本时隔4年3个月后再次实施零利率政策。此外，日本央行还将推出600亿美元的新量化宽松货币政策。9月21日，美联储在利率决议中宣布继续将利率维持在0-0.25%的低位，同时表示若经济增长过缓以至难以降低失业率，且通胀率持续走低，则应继续放松货币政策。上述决议被市场解读为美联储将在11月3日的议息会议中重启量化宽松货币政策。发达经济体推出量化宽松货币政策，借此压低实际利率应对经济复苏步伐放缓，也将给全球金融市场带来更充裕的流动性。在此背景下，海外股市、期市均表现强劲，同时带动黄金屡创新高。

　　再次，经济全球化使通胀加速向全球蔓延，新兴经济体难以独善其身。在经济全球化的今天，发达经济体宽松货币政策向全球输出通胀引发的全球总体流动性过剩将更加明显。与此同时，美元贬值带来的资产价格泡沫将对经济造成损害，由商品价格导致的通胀风险袭来。欧洲央行总裁特里谢9月27日表示，欧元区短期内仍存在一定通胀风险，通胀有可能小幅上升。澳洲联储副主席巴提尼洛10月8日表示，为抑制通胀，澳联储将在未来存在升息可能。

　　综上所述，通胀预期引发的黄金投资性需求上升，在未来一段时间依然是主导黄金价格走势的主要因素。在全球通胀预期不减的情况下，投资黄金成为对抗通胀、规避金融风险的主要措施。