逼空节奏改变将成险资低吸良机

　　□陈晓阳

　　近期大盘为期两周淋漓尽致地上演了一轮逼空上涨行情，然而近几个交易日上证指数出现小幅震荡休整的微妙变化，市场对政策转向预期的减弱等不利因素出现。那么，大盘是否继续表现逼空反弹行情，若此轮反弹节奏改变，或行情进行二次探底，这是否迎来了保险资金逢低吸纳的良机呢？

　　政策预期减弱将

　　决定行情节奏改变

　　可以说，此次为期两周的逼空行情是建立在市场对政策宽松预期、市场流动性改善以及中报业绩促进估值整体修复要求等诸多有利因素基础之上。然而伴随各项有利因素陆续推出，比如与经济转型相关的行业，包括有色、旅游、智能电网、水泥等利好措施，还有保险资金、公募纷纷增资入市等偏多因素，使得市场各方做多能量得到一定程度的释放。特别值得注意的是，观察最新政策导向，市场期盼的经济政策转向更多地停留在口头层面上。这也只能停留在心理预期上，因为灾害天气的滞后效应，猪肉价以及粮食价格又有重新抬头的迹象，使得随后通胀压力再现，可见短期内经济政策转向难度还是很大。当然随后市场迟迟未见明显的政策转向措施，投资者对其热情将会趋淡，还有光大银行发行带来的负面心理预期，结合目前的基本面形势，后市偏多的基本面因素将会逐步平淡，这就意味着随后的行情节奏将会受到市场预期的变化而改变，不过目前偏多有利因素仍占据上风，决定了后市大盘将会根据基本面因素变化出现震荡反复中上行节奏。

　　不过从中期的角度看，目前管理层仍在不遗余力地加速推进经济转型。我们知道，经济成功转型需要一个经济平稳增长的良好环境，否则建立在空中楼阁下的各方面转型措施是很难实现的。值得称赞的是，管理层已为下半年经济政策定下了基调，要坚持搞好宏观调控，以稳定政策为主基调。即使目前公布的上半年经济数据出现降温迹象，但预示着下半年的经济政策环境将比上半年相对宽松，从中期角度上，这为股市提供了良好的政策宽松环境预期，即使后市大盘出现二次探底，其调整空间也相对有限。

　　部分传统行业

　　景气环境逐步改善

　　虽然目前市场普遍认为此次反弹，推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失，也就是说尽管大盘出现了阶段性的反弹，但是截至目前并没有真正出现一轮大幅度上涨行情的主导力量。有色、煤炭、水泥、钢铁、地产等各类周期性蓝筹股轮番活跃，出现了一轮估值修复行情，并不排除后市仍有进一步合理上涨的空间，但其周期性行业景气仍处在下行的趋势之中，未来的盈利预期仍有待于确认，这是制约该类品种大幅上涨的根本原因。不过值得注意的是，进入8月之后，部分传统行业景气环境将会逐步改善，比如煤炭行业，伴随下半年保障性住房建设超预期落实，国际原油价格维持高位，以及西部大开发对煤炭需求的拉动，将会推动煤炭行业景气筑底，尤其是炼焦煤价格有望在8月触底。还有水泥、地产、银行、航空、旅游等部分行业景气，逐步见底回升或进入旺季，这些行业板块中的蓝筹股，无疑为中长期投资者提供了逢低吸纳的优良品种。

　　再从其经济转型投资机会上分析，新的经济模式形成不是一蹴而就的，原有的传统产业模式反复也会出现波动性机会，并且在经济转型初期，传统产业仍占据整个经济体的主流地位不会轻易改变。结合已经推出或即将推出的经济转型措施，我们从中可以发现未来的投资机遇。目前来看，原来的传统产业即强周期行业在阶段复苏过程中仍存在阶段性获利机会。因此，大盘在逼空上涨回调之后，反而为保险资金指明了在股市投资品种选择的方向，比如近期涨幅较大的蓝筹股群体在回调之后，将会有更大的第二轮上涨获利机会。

　　认清行情性质

　　把握未来投资方向

　　从市场的角度分析，短期来看，伴随近期大盘快速呈现一轮逼空上涨行情，令不少投资者对其无所适从，并让不少投资者处于踏空状态。我们在分析目前行情基本面形势之后，使得投资者更能认清当前行情的反弹性质。在技术上，上证指数逼空上涨创出反弹新高，然而短期内的休整行情已预示了随后的行情节奏，由原来的逼空上涨趋势演变为宽幅震荡反复走势，结合当前市场仍存留的做多能量，大盘将会在震荡反复中延续强势走势，但伴随市场对政策预期的减弱，大盘在阶段震荡走强之后并不排除二次探底的可能。中线角度，根据日本、美国和韩国历史上经济转型的特征，经济结构调整本身是一个漫长和渐进的过程，那么意味着经济转型中的股市也是漫长和较为平缓的过程，并不会出现大的反转行情机会，这就决定了未来股市行情发展节奏，为我们提供了对行情走势把握的方向。

　　在操作策略上，由于近期行情快速转强，部分保险资金闪电巨额资金入市，并且目前保监会已接连召开了多次会议，加紧研究调整险资投资债券、股票等相关政策,酝酿提高险资入市比例，《关于调整保险资金投资比例的通知》将于8月份发布。按照去年末总资产4万亿元计算，险资权益类投资的空间尚有4000亿元，意味着保险资金将会继续增加权益类投资比例资金。我们在分析近期股市基本面形势之后，后市大盘逼空行情节奏的改变，或进行幅度相对有限的二次探底，反而成为了保险资金逢低吸纳的良好时机，其投资的品种主要还是各类蓝筹股的投资机会，包括煤炭、水泥、航空、银行等行业中的优质个股机会。