来源：搜狐理财
2010年7月31日，期货日报携手冠通期货举办世界知名避险基金经理（北京地区）巡讲—投资机会研讨会 。搜狐理财对本次大会作了全程直播。以下是美国玉邦投资公司的总裁张玉棣的精彩观点：
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张玉棣：我们讲个题外话，这个投资我是从1983年开始投资的，80年我们在美国，美国80、90有不同的人，80年有一个卖资讯的，该买什么股，该卖什么股，约翰先生，我去过他的演讲会，非常的精彩，他一出来他说今天道琼指数升30点，果然就是30点。然后1990年有一个人叫毛利斯瓦，这个人也是做什么中什么，人有时候是这样子，不管是股感，盘感，你用的策略正好跟那个大环境符合了，真的是怎么做怎么赚钱，大环境改变了你就不赚钱了。我刚才休息的时候有人跟我讲想听什么，每个人想听的不一样，我知道各位都是做这些东西的人，我就跟各位切磋一下，互相讨论一下，讲深刻一点的东西好了。
跟各位说一下，我8岁去美国，我是沈阳人，当然随着祖父母到台湾，1968年的时候移民美国，小学四年级在美国念到高中毕业，全家又搬回台湾，在台湾又上一年高中，然后又上台湾的大学，大学我念什么呢？经济？企管？我是念土木工程的。念完以后到美国念硕士，那时候我是一个土木工程师，我念的是营建工程技管理，美国是有30个学分，30个当中的12个学分要去商学院念，我们是工学院的，这个校园不小，从工学院走到商学院要走二十分钟，因为我父母是银行的，所以我觉得学一点商学的也可以，我听一个课，40多个人，是一个香港人，老师一上来就开始讲课，到最后就剩下12个人，但是我觉得这个课蛮好玩的，就是讲的期货选择权，美国的期货是从82年开始，我83年开始学了，所以还是蛮前卫的。
当时市场刚刚起来，我们就做模拟练习，打电话给助教，让助教对着第二天公布的数据来看，我很厉害，一个月就挣了400万，当然这个是模拟的了，那我看我这么厉害，怎么办？我肯定就开一个真的户了，我就做了这个，做的是虾，我前六个月是赚了很多钱，但是后来问题就来了，怎么做怎么输，输了怎么办？看报纸，看电视，看别人怎么说，做选择权，做来做去，做的越多做过瘾，就越输钱。四年了，我学到很多东西，所以人家问我是做什么的？我就说我是做交易的，四年不就是一个学位吗？但是我觉得四年学到的就是我自己，我永远不可能做到第一，也永远不可能宣布破产，有时候你要容纳别人的看法，但是你要造出来一个符合你自己的东西，我有些朋友做日结的，但是有时候就没时间买，因为接小孩去了，所以就是说你要看看适不适合你，如果不适合你怎么做呢？你可以做长线的啊。我那个时候毕业之后就去工地，有时候要到处去工地看看啊，那个时候没有什么手机，没有互联网，所以常常停车在路边，打公用电话过去问问股票买卖怎么样了。那个时候赚钱很高兴，认识的人也愿意拿钱来做，做的还不错，也做了九年了，我就觉得我不想做土木了，因为我的老板他可能很高兴，看到这个房子盖起来，但是对我来讲意义不大。所以我就到一个公司去了，是做国债的公司，那个时候债券的利率是6%，7%，非常好卖，就做那个东西。那个时候也学到了期货是有杠杆原理，我去公司觉得自己很了不起，但是老板不让我操作，让我打电话去找客人，客人来了以后有专业的人做，后来我找到一些亲戚朋友过来，我跟老板说，都是我认识的，就让我做吧，老板说好吧就让你做吧，我记得那个时候1989年的时候，做黄豆，美国干旱，黄豆连续十几天涨停，每天你一张开眼睛就是五千美金赚到手，就是这么做的。那么大家觉得我可以赚到钱，就把钱给我，一年以后，我们公司有一个合伙人是做期货的，他跟老板吵架就分开了，我就找他合作，后来做了公司，做完就把公司卖掉了，卖完以后因为要两年不能做这个行业，我就熬了两年回来又做这个，公司里的事情非常多，所以我不要超过十个人，我们就十个人开始，大大小小的人马就在我们办公室会合，客人要跟我们面谈，就在我们办公室等着我，这样一点一滴就做大了。
这是我的一个过程，那做法上面呢？我跟各位讲了，不是不愿意做股票，假如各位都是同业人的话，最主要的目标是让客人赚钱，客人赚钱我们终究会跟他一起发的，假如你想到短期那是不行的，但是客人赚死了，我们一点都不赚那也不太可能，那就不要做这个了。而且在股票方面，股票是每个人都认为他懂的，他不愿意付你钱，他自己做就好了，特别是散户，你一块钱就可以做了，但是以前不能有散户，一买就是买100股，而且很贵，所以股票我们不是说不做，是做了半天觉得很累，所以我们要做更专业，不是很多人懂的事情，非需要我不可。所以我们才一点一滴做到期货上面，并不是期货很难，期货风险很大，而是因为有杠杆，所以你的赚赔的比例反而扩大。在大陆，我说股票可不可以融资？他们说可以，二比一，你可以拿50块钱去买100块钱的股票，假如你赚了十块钱，你到底赚了几倍？20还是10？20倍。那么期货呢，这边的商品期货差不多是十倍的杠杆，那我又问股指期货，他们说差不多是五倍，五比一，给你解释一下，在美国的股指期货差不多是13倍，这已经是风险比较小的了，你做日币，大概是32倍，做猪皮大概是21倍。事实上你光看每日的波动量，绝对没有任何东西在这个世界上比股票更危险的了，期货赚钱赔钱多是因为杠杆的关系，不是期货不期货的关系。那么谁跟你说你一定要用杠杆呢？你可以不用啊，甚至可以反杠杆，控制权在你，不在人家。但是对于业主来讲，我们的确是拿五倍的钱去做，客人赚钱是赚了五倍，所以我们佣金也是抽了五倍。这一块的部分的确是在社会上比较容易被人家误解，你要找客人，在法令上面都特别严格，不容易。
另外一个问题，我经过了这么多，我觉得很多事情很多办法都是对的，只要你拿那个办法可以赚钱就是对的，就是了不起，真的是实话。为什么我这样讲？因为实在是有很多不同做法。可是股票来讲，今天该买科技股？还是化工股？要挑来挑去，但是实话实说，市场升的时候是不是大家都升，市场降的时候是不是大家都降？你何必去忽悠人家呢。我有一个表弟，沈大文，他在雅虎当中是老四，他是斯坦福毕业的，一毕业就被拉去雅虎了，现在雅虎根本没有办法跟谷歌竞争，现在一个很热门的话题就是中共政府跟雅虎对抗，大家知不知道雅虎有多少营业额在中国？3%。很小，对他本身没有什么影响。所以有人说中共执照发了，雅虎股价要升，这个是不对的，哪有那么大的影响。所以股票对我来讲，就是一元化，你买对方向就赚钱了，就是这么简单。
那我另外一个观念，我跟一个小孩说，我们丢铜板，你正面，我反面，但是他可能就赢了我，丢100万次，他可能赢了51万，所以就是非常简单，谁比较有方向感，谁比较有纪律，谁就有选择权。你要赚钱，方向要对，时间要对，还有动荡率，动荡率凶的时候你要花的钱越多，很多人觉得奇怪，我买他升了，他升了为什么我没有赚钱，因为大家都知道他要升，所以他已经把这个升的价钱放在这个里面了。所以我们必须要以管理式的做法，而不是经纪人的做法，这样太混乱了，所以我们才用CTA来做。
但是在1992到1998的时候，我们大部分在做股票，因为股票市场那么好，干嘛做别的，我们觉得目前这个态势做什么都要短线一点，因为上上下下很厉害，所以我们要找一些对我们有利的产品来做。
那么一步一步的路程，常常有人说，你们台湾跟我们大陆不一样，你们美国跟我们大陆不一样，怎么不一样，美国人跟我们不是一样吗？日本人不也一样吗？美国现在完全就在走日本1989年垮下来的走法，假如你要做一个图，就可以看出来太像了，你看利率，政府，人民，都太像，美国除了事业里增高，还有一个也在增高，就是存款率，他们怕了，所以你看日本指数跌下来之后，他的产经指数，他是有升有跌的。当时美国我很亏的就是说台湾大升的那一段我在美国没有遇到，但是我从我的家人那里听到，那时候全民都在炒股，然后我们在九几年的时候美国也是在干一样的事情，所有人都在跟你说炒股，所以我们开玩笑说，当你的美容师也跟你谈股票的时候就是你要卖的时候。所以我就是说，国内的发展跟美国是蛮像的，但是要落后一点，就是在时间上落后一点，因为他的市场成熟一点，法令都比较齐全一点。
另外一部分，不管是什么财团，法人，机构做股票，一直没有机会进入所谓的期货市场，现在这个股指期货出来了，是不是应该做这个？我还是同意杨总讲的，你做不做你都要了解，这个市场是有道理的，可以左右现货市场，你完全不了解根本就不行。你知道以后能做哪当然好啊，你用的工具越多越好，所以股指期货真的是可以值得你看的。我们还有一点很好玩，到最后有一点点这个感觉了，股指的东西做多以后，不太愿意回去做单股的股票了，我们觉得第一个好像容易被控制，有内线消息什么的，股指是整个市场，不太容易被控制。第二点，台湾来的人我不知道你们有没有跟有些上市公司打球，打完球之后吃饭喝酒，说保那支股票，这当然都是内线的。但是整个大盘都不是那么简单的了。所以我觉得做股指期货整个盘比较干脆一点，比较简单一点。我也不需要看他的周报表，季报表，赚，赔，这个都罗嗦了。但是你偶尔找到机会了，挑一两支股票做也是可以的。
还有一个很好玩的，我跟各位讲，因为我们也做股票，美国人讲，你过来美金6000块给你，我要做股票，大势不好，我照样可以把6千做到一万八，但是给你600万美金，你买三支，你敢买吗？才买三种，起码要做八种，石油股，科技股，生化科技股等等，我总不能在生化科技股中只买一支吧，我当然要买三四支，这样七八个种类，每个种类三四支，这样600万买了三四十支股票了，那么你买的是不是就是市场啊？那你不如做期货了，你市场升你就升了，跌你就跌了。所以说，你要想清楚这一点，但是出于责任上面的考量的话，在美国是不能这样做的，我们不能把你的所有钱放一起，必须要做点别的东西。
那么大家拿钱怎么做呢？第一个他还会跟你讲，股市长期投资还是有他的对处，有一些民生产品还是要买一点的，所以还是有人会长期投资在股票里头，但是这些股票可能都是历史悠久的股票，最好是发一些股息的股票，还是有人做这个事情，所以这些股票永远不会跌垮，跌了一阵还是有人会买，还是值得长期投资的买。
第二个，现在利率那么低，也许我们专门买一些股票发股息，美国现在股息是2%，已经比银行高了，就算不升，但是可以赚一些股息回来，所以可以买一些发股息的股票。通常是这样，新兴公司不会发，因为他需要钱去扩张，老一些公司会发，所以买一些老的成型的公司，他的成长率就不高，所以你是愿意多挣点还是少挣点你可以选。
第三个，就是所谓的债券投资，现在很惨，你买一个28年的国债，只有4%，所以干脆有人说我们买澳洲的吧，你买20年可以拿到6%，很简单，就拿人民币换澳币啊，但是问题出来了，人民币有升值贬值的问题，所以这就需要期货了，你就可以买澳币的期货，把风险规避掉了。你有大钱，你有管道，你懂的话，还是可以做的。
还有一个事情就是做短线，短线永远是蛮好玩的一件事情，因为既然是短线很多故事就出来了，你不要忘记我们住在哪里，我们住在马里兰，当初马里兰和弗吉尼亚冰州之间有一条线，这个线以南就是南区，以北就是北区，所以大部分的仗就是在马里兰打的，我们这个地方跟华盛顿只有十公里，从华盛顿到我的公司十公里，这几个地方都非常近，我们每天能听到很多消息，很多消息是假的，当然也有的确发生的事情，很多年前就有人跟我说美国有一个总统要被人家告了，那这个股市肯定要跌了，我们听过就算了，结果真的克林顿被人家告了，但是股市没有跌。这个东西没有办法确定的，所以短期的好处就是说你随时可以停，也是值得做的。
然后还有货币的市场，还有可以做一些贵重金属。这都是人家的做法，你去任何地方他们都是这样做，但是除了那个之外，我们觉得看目前市场的经济大势，我们觉得我们有一些特别的东西，这个很有意思，我不知道各位了解不了解，叫做“Dollar Cost Averaging”，这个是美国人卖保险的时候想出来的东西，就是说不管市场升还是跌，今天就拿十分之一的钱出来买，万一跌了再拿十分之一的钱来买，不同的时间一直买进去买进去，终究的话，你必须有一个假设，就是市场终究会高的你才可以这样做。那么这个还缺了一个，就是他有买没有卖，你市场会一直升吗？毕竟要慢下来的，所以你要有一个卖，小波动的话你也许还可以赚钱。有的人在跌的时候会买，等他回来的时候他会赚的更多。这也是一个策略。那么什么是很好的策略？假如你认为大势不是大跌的时候，你就可以这样做的。
另外我说一个套利，真的有差别，白糖的钱，在大陆这个交换所和那个交换所真的有差价，你真的可以这么做，当然个体户不太适合做这样的事情，可能你是一个机构比较容易做。股票上面更有机会，你想想看，什么叫股指，现在的沪深300，就是那300支股票在瞬间的加权，就是说你把这个公司除以他资本的比例，这300是齐上齐下的，可是股票是分开的，这两个之间应该是有一个关系的，股市期权应该有关系的，但是被人家吹来吹去，那套利的机会就出来了，你300张股票都买几股，你肯定是可以赚钱的。国内有没有？ETF，所以你更容易了，可以用ETF跟期货上面会有一个机会，中间这个差价，如果你看CBC上面就有期货跟现货之间的关系，他是有一个价值，是2.8，如果高了低了，市场都会有一个变化。后来跌的太厉害的时候，他就不让你继续了，因为会把市场弄垮的。
那在Currency的话，就比较难了，因为我们需要一个基金来做。
还有一个Credit Spread，要讲到选择权了，我建议各位应该了解一下，我刚听胡教授讲说，这个东西是一定会开的，只是时机问题，到底是明年还是什么时候，如果选择权开了，就有这个机会进去了，这是蛮好玩的一件事情了，所以你看到最后我们可以做股票，可以拿股票的期权做股票，也可以做期货，也可以用期货的期权。我可以说最终极的方法是一起做，不是策略制造机会，而是时机制造机会，你们做这个我觉得很有机会的。我现在真的希望美国也是这个样子，真的很有机会，可以找到一些特殊的机会可以做一些赚钱的，可是你们要稍微研究一下。
最后我跟各位说一下，我在美国有投资，我在香港有些投资，在欧洲有些投资，像香港、欧洲都不是我做的，是我给别人做的，我没办法做那么多事情，我给各位一个建议，不要生气，我昨天才跟我香港的人讲，我说你拿三五万是这么做，你拿两百万还是这么做，这根本不是投资，这就是赌博，还不如去拉斯维加斯。所以说你要想清楚，到底是投资，投机，还有你是要赚钱，还是真的只是要满足你的刺激感。像日交易，我觉得我可以赚钱，但是我很多年不做了，因为说实话，我这把年纪还让我坐电脑先看着，不要逼我了，还是让年轻人做。所以说不是说不好，可能有些人很适合。
第二个，你向向看，那边孟先生还问我，我说我不相信永远的成功，不会永远的对，不会永远可行，像我们做的这种东西，在1992年的时候不能做，因为大家很难理解他的价位怎么会那么高，所以到SP的300点就根本做不出来了，时机不对，没有一个东西会永远成功的，风水轮流转嘛。你要不断的挑。
还有一点，我奉劝各位，在国外一直有三个东西是争议性很大的，第一个，我们做这个分析到底是应该用基础面，还是技术面，基础的人和技术的人吵的很厉害。
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