来源：搜狐理财
2010年7月31日，期货日报携手冠通期货举办世界知名避险基金经理（北京地区）巡讲—投资机会研讨会 。搜狐理财对本次大会作了全程直播。以下是美国玉邦投资公司的总裁张玉棣的精彩观点：
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张玉棣：各位好，做一行像一行，主持人声音就像主持人一样。各位女士，各位贵宾，各位朋友，大家好。既然各位都是做投资的，做投资的常常要准备应付一些突发情况，所以我几个月前收到演讲题目的时候，我想了想要怎么讲，说什么呢？我对国内的发展可能不是特别清楚，我是要讲在国外怎么做，还是讲讲国内的事情？我想来想去就准备了一套东西，大家看我的题目，目前国际经济的整个趋势影响到投资的环境和投资管道，这个是今天的题目。事实上我讲什么都可以，所以我现在把这个球丢给各位，各位想听什么？
我可以讲一下期货，期货这个字，各位了解期货是什么吗？你在美国讲期货，美国人有一个动作就是这样，就是拿出十字架，觉得是魔鬼，期货这个东西风险太大了，跟赌博一样。你跟台湾人讲期货，更不得了，台湾的期货1960年左右的时候，完全是被香港人骗的，没有人做的，所以台湾人觉得更不得了。可是事实上，一个东西存在真的是有它的价值。刚才杨总说很多人不太愿意做这个期货，他连期货是什么都不太懂，到底期货是什么东西？为什么叫期货？你们是想我讲国外期货怎么做？还是讲讲国际经济走势怎么样？我们应该怎么发展？各位想听哪一个？第一个是吗？
其实很简单，第一个我们讲讲股指期货，在股指期货之前我给各位讲一个故事，期货市场大概是很久很久了，第一个期货是什么东西？稻米，丝绸，在市面上比较有规模的期货差不多是在一八七几年在美国开始的，怎么开始的？大家知道，美国大部分稻谷在中部，我是一个农夫三月份种稻子，稻子现在五块钱，很好，我三月份就种稻子，种子要钱，我要施肥啊，还有我的工钱啊，我算一下成本，我的成本是三块钱，稻子是五块钱，非常不错，我种完之后可以挣两块钱，种下去了，到了九月份我拿去卖，结果到芝加哥去看，结果只有两块半，还赔了五毛钱。那么第二年我就聪明了，你九月份需不需要买稻子啊？需要啊，那么我们可不可以在三月份的时候就定好价钱，因为他怕价格涨，你怕价格跌啊，所以你就按照三月份的价格定下来，九月份卖给他。好了，种下去了，结果到了九月份拿去卖给他，那个人没有来，又亏了五毛钱。那么第三年更聪明了，我们组织一个机构大家一起来做，不然找不到你，然后好了，我到九月份又去卖了，但是这个人又没有来，因为他破产了，所以需要加一点保证金。这就是期货，并不是很了不起的东西，只是一种商品交易的一种东西。期货。
那么期货上面你可以衍生成很多种东西，我们看一下现货市场，全世界有什么东西可以交易？一开始从稻米开始，有稻米，有丝绸，甚至股票，都是现货，有黄金、石油、红豆，包括股票指数，这个比较空洞一点了。在美国还有一个东西叫北美洲的灾难指数，把北美洲所有灾难加起来，有一个指数，有地震就升，有风灾就升，那么谁要这个东西？保险公司，有灾难他们赔钱，但是在这里挣钱，所以他们需要。这个就是转移风险，从不想要风险的人，转给想要风险的人。第二个原因就是价位，有这个市场，有真的价位，有的市场很小就没有价位，比如这个玉多少钱，很难讲的。
为什么我要讲这个？各位要了解一下期货跟现货有什么不一样？很简单，这里有一块黄金，什么叫现货？就是这一块黄金你多少钱跟我买，就是现货，什么是期货？这一块黄金，你今天买，但是我十月份再给你，这就是期货。这个价钱如果十月份涨了，就可以赚钱了。期货就等于现货加上储藏的钱，加上保险的钱，还有一个是交通的钱，第四个就是利息的钱。这就是所谓的期货。
我给你讲一个例子，今天黄金价钱是一盎司是1700块，我们做一手100盎司，比如你存20天，然后100盎司的保险费，还有把这100盎司从北京运到上海的价钱，这个价钱就这么算出来了，八月份的黄金期货就是1191块，比现货多21块，这就是这个期货。只要有人愿意做这个交易的话，你就可以做任何的期货，就这么简单。
这边很多机构人，有没有这个需要呢？当然有这个需要，比如说你是一个基金管理人，做股票的，有人买股票买很多，买了以后你觉得全球经济不太对，或许打压房价，大陆13%的增长率太快了，政府可能想慢一点，那么你怎么办？把手上股票通通卖掉就好，那么这样是不是拿砖头砸自己的脚，越卖越跌，所以那怎么办？到期货市场去做，所以股票赔钱，股指期货会赚一点钱，这样就可以说是避险了。
就算你说可能我不太适合或者不想做，但是你要了解到这个市场是怎么运作的，这样对你自己做的那一块也会有所帮助。
那么在美国是这样子，我知道在国内有一点区别。在美国期货上面分为八大类市场，第一类股指期货市场，股指期货里面SP里面挑了500家股票，认为这500支股票可以代表美国股票市场的波动，在纳斯达克就是有100支，这是一个类别。
第二个类别是跟利率有关系的，跟债券有关系的期货，在美国有十年，三十年，一两年的，都是跟利率有关系的。
另外是货币上面，货币是全世界非常大的市场，各位做技术分析的话，应该会比较知道。
另外Currency等等，我说这些不同的东西跟各位在国内可能都有关系。
下面还有金属类的，金银铁铜这些东西，在国内铜上面的期货动荡比较多，可以做。那么铜在美国来讲很难做，没有几个人做，在1980年中的时候，有一个日本人，他在铜上面是一手遮天的，期货市场比现货市场小一点，所以控制起来比较容易一点，而且期货市场的法规也没有那么完善，所以说期货市场比较容易被人左右，现在也是一直被左右，现在美国真正要赚钱，赚大钱，不是那么容易，特别要看世界趋势，你给我讲一个对于经济好的正面，我一定可以给你讲一个经济一定不好的负面的事情，现在就是这个时候，你想说盈利不好，我说公司还在赚钱，你说经济好像平稳了，我说失业率很高，我们讲不完了，最后实在不行我跟你讲说有可能发生战争。现在连美国中央银行总裁都出来说，现在经济是非常极端的混乱，我根本不知道怎么回事，事实上他早就知道了，只是不承认。所以你看利率，利率目前是多少？0.3%多一点，为什么一定会升呢？日本的利率一直到现在都没有升，所以这个走势不好做。贵重金属像黄金，267块钱一盎司，现在是1758块，这个是投资的东西吗？是投机的东西吗？这个非常乱。
目前被左右的市场在期货上面可能国内没有，但是国际上可可这个市场一直是被美国的一支避险基金一直在左右，这个我可以跟大家说一下，比如说咖啡市场，我栽过一个大跟头，有一年咖啡就是跌跌跌，什么都告诉你要跌，我们就买它，就赚钱赚的很过瘾，结果过了两天就大升，大家就查资料，原来巴西和哥伦比亚也觉得咖啡太便宜了，他们就烧掉一半的咖啡田，这个价钱就升回来了，这个市场就是比较被左右的，但是要做机会一定有，只不过要小心一点。
那么怎么做呢？目前有市场，还有产品，我经常问大家说，你是投资的还是怎么的？投资人投资人，那么我觉得可能你们不太是投资人，可能是投机人，不管你愿不愿意承认，你每天都看股市的盘，你不是投资人，你是投机人，我觉得投资和投机，你投资应该长期一点，不是时间长期，而是价位到达的长期。我有一个朋友买了一支股票，三十块钱买的，后来一直涨到800块，我说你该卖了，他说我这是长期投资，我说长期投资？这家公司已经把他一千年以后的盈利都表现在股票上了，你还不卖？最后果然又跌回去了，跌到4块五，这个股票是做CDMA的。这个是股票，期货也是一样，你要根据市场的情况来判断。
另外一个，所谓Counter—Trend Trading，这个并不难做，因为下来很快，只是会涨的期间很短，我觉得到这个地步，投资也是一种个性，有些人连房间的颜色都没有办法决定，要问很多人，那你就不要做这个，这需要果断的判断。
还有什么呢？Value Investing，就是说你一千块钱买的，980就再买，960再卖，如果升上去一点就卖，这个需要很大的资金，因为你要一直买就不得了了。事实上我们在美国经常看到，真正要有价值的，你应该做商品期货，而不应该是股票，糖和IBM，我把两个东西都到零，如果一定要有一个先到零，你说哪个先到零？一定是IBM，不容易做到这个事情的越要买。所以大宗商品期货上面，没有一个是最低最低的，稻谷啊，金银啊，棉花，咖啡，可可，没有一个是到0的，这就是很多人觉得说不会有通货膨胀，但是我觉得也不一定。这又是一种做法。
还有一种叫Swing Trading，就是来来回回的做，觉得这个黄豆就是这么回事，也就1块多。既然是这样，就不要骗自己，不要想找什么稻谷的报告，需求量，你就是在做这个上上下下。
另外还有Day Trading，就是非常快速，全世界不同的交易所，不仅是期货，股票也是一样，在不同的交易所都有交易，可能在纽约交易所，可能在美国的交易所都会有一些差价。这方面还是有机会，但是个体散户的话，有时候反而做这个，也许不需要很大的保证金，也许觉得同一天清掉，我的风险小一点，我不会早上睡觉起来觉得很危险。我从1983年做交易到现在，我一直拿我自己钱在做，没有什么对错，就是我觉得这样做适合我，我不是觉得这样就很好，而是应该看个人，每个人个性不同，风险不同，程度不同。但是对我个人来讲，Day Trading比较适合，因为每天坐在电脑面前几个小时比较累，所以每个人不太一样，但是短期来讲你可以找到这个方法也是可以有钱赚的。
还有一个Arbitrage，我一直在说这个事情，对一个新兴的市场，不管是法规上面，还是做的人的水平上面，知识上面，可能都没有那么完善，所以做起来中间会有一点误差，你可以做这个误差，风险就非常小，我们知道国内有几个商品交易所，这一个东西在这两个商品交易所的价格一样吗？肯定会有差价的，就跟股票一样，有人卖A股买H股，当然这个可能需要你的资讯量大一点，范围比较广一点。
另外就是所谓期权和选择权，目前这一块这边还没有，所以将来有的话，谁准备的充分一点，可能就会有很好的机会来赚，这是非常有意思的事情。
我再回来讲一下，所有现货、期货市场是这样，我自己经验就是回来看以后，到底有没有人做这个市场，还是说人数上面不被人接受，可能觉得买空卖空不太清楚，做现货的人对期货不太了解，所以买卖玉米的话，他不会用期货去避风险的。真正避风险的人，在美国有一个公司，是做铜的，他把铜升，他就避风险，他就买了，但是一直在跌，他就不避风险了，从这个之后他就说做英镑，然后又做日币了，我有一天就说，你买糖吧，他就买了，这个就是从铜到货币到糖，最后做的很乱。我就是说，做的人数少，但是成交量并不少，这是产品上面。反过来金融期货的话，做的人数就多了，很多人说我为什么要买股票呢？我把那个EPF的股票买了，我也搞不清楚道琼斯哪支会升？我就全部买，或者我觉得大公司比较好，我就买大公司的股票，买小公司的期货。也许将来大盘市场不好，你就买大盘指数，可是科技还不错，你就买科技股票。
那么做法呢？我相信大部分人做法不是日线短线，但是也不会做两三年的长线，都是中线，大部分人现在来看，可能还是以基础面做方向性，我去买铜卖金，短期都是人来操作的，对这个认知，不管是股票还是期货，都应该有这个认知，短期来讲，绝对都是个人的心里情况。长期的话，不是那么容易的，因为他的价位就出来了。大部分人还是以中线为主，刚才杨总讲的公司非常重要，如果找对公司，公司给你的消息比较正确，你就比较容易做。这很重要。有时候不是这个东西好不好，这个产品好不好，而是进去的价位好不好。
我现在要跟各位讲一下，不管是期货还是现货还是股票，在全世界上面公认性质资产类别有几种，第一种所谓股票，股票是一个资产，第二个，是债券方面，第三个是贵重金属，第四个是房地产，第五个是收藏品，第六个是现金。这是全世界公认的资产类别。我们要研判一下这个资产是什么走势？我们先看亚洲，亚洲就是印度跟中国，比如做电子业的，目前全世界已经被分成几个区域，一个是亚洲区，亚洲区还是很强，中国政府发表的GDP是9%，大家觉得是11%，人家说中国发展至少还有100年，我们可以看，安徽、浙江杭州，你再往西北那边看，更有机会。这是中国的。你看美洲这一块，美国现在是不好不坏，饿不死人赚不到钱，这就是鸡肋，丢到可惜，吃又不好吃。欧洲的话，整个不是很好，德国还可以，还有一些新兴国家是中国和印度的周边国家，比如说巴西，去年2009年巴西是全世界最好的股票市场，但是你看那些升的特别好的公司，都是出口给中国的。那么现在这个不好不坏的经济，可能有五六年才会真正强势，甚至在股票上面都是这样。你看我们现在的指数，跟1998年的一样，短期来讲，现在美国股票市场就是去年十月的价格，这样有可能延续十几年，美国已经有好几次了，平均每次16年。所以股票是对我们来讲，很多人说波动很大。
债券市场，公债市场，在美国利率很高，30年来，你把钱放在银行可能是3%，你的公债可能是16%的利率，那么市场非常好，目前美国你买26年的公债的话，大概只能拿到4.5%，把钱放在银行短期是1.2%，还有税，还有通货膨胀率，所以你把钱放银行里头，你没有输掉那个钱，但是绝对输了购买力，所以钱真是不能放银行里头的，不能放太多。中国人很可爱，像我爸爸妈妈，爷爷奶奶，要不然全部钱都在被子底下，要不然就在赌场赌光。很好玩。美国的失业率，失业率差不多9.5%，美国人讲全业率，美国有三亿人，真的算就业的话，就用15亿来算，是7.5%，美国还要造750万的工作，他们就可能会达到全业率。你看这个图，越淡的黄颜色表示失业率比较低，黑色就是失业率超过10%了。这是2009年底的失业率，你看加州，还有东部这边，失业率非常高，中间这一块失业率很低，是因为人非常少。今年的失业率是9.5%，明年他们说会好提升95%。
那么我们看中国，外国人很看好中国，潜能是不能被忽略的，中国人购买力很低，差不多是外国人的六分之一，不是没钱，是习惯。只要中国人觉得市场好的话，他可以增加六倍。外国人不懂的人就不会进来，觉得购买力低，但是懂的人就觉得如果他们愿意花钱的话，这个空间非常大。
为什么提到这个问题，债券，贵重金属，我们要谈期货上面的问题了，基本上黄金、白银，白银比较多，工业金属，像铜，铝这些东西比较专业一点。很多人说黄金是经济好也会升的东西，经济不好也会升的东西，你看中国放了多少钱进去去刺激经济，这些钱终究会刺激通货膨胀，你就可以用黄金来避风险。假如不好，假如银行再跌回来一次呢？那就很恐怖了，灾难很大，买黄金避险是对的，所以黄金的价格一直是在这里，所以找到机会买卖黄金是非常不错的。
你看美国的这个市场，我们研究一下，这个是我们研究部门的人找出的这个东西，2002年的时候我们就看到这个东西，我们03年就在电视上讲这个事情，但是没有人提，现在有人说了。这个是美国道琼指数，16年平均每年升了1.6%，非常不错了，但是不是平均每年都是1.6%，而是有时候升有时候降这样。但是1929年到1949年，21年就平均每年升了1.69。我们看一下北美欧洲加起来，长期方面给投资报酬最高的市场是哪个？有人说股票，有人说债券，但是在美国问，答案是房地产，那么美国投资报酬的平均回收率过去一百年是多少？12.8%。那么从1922到1928，平均每年升17.2%，讲起来你都不相信，非常快。第三，公债，6个百分比，第四才是贵重金属，黄金在1980年的时候就800块了，80年的时候有两个兄弟把全世界白银买光了，所以把黄金烘到800多一盎司，后来也是被抓了。所以你看这些平均值，每年都想赚钱，想赚到很多投资不容易及大家知道九十年代的时候，台湾股票也是大升，买了就升，但是长期性来讲不是那么容易。你看这个表，7年，16年，21年，17年，真的是十六七年来这么这次，上次差不多是2000年，现在2010，所以差不多还要有四五年，很有可能不上不下。
为什么我讲这个？我知道各位有去网上看我们，不管是客人还是同行，或者想来我们这里工作的人想看看我们，我们在网上是非常小的一部分，我们有交换所，股票交换所，期货交换所，你要买卖股票一定要参加了交换所的成员，这个成员的话，你就可以买卖股票或者期货，所以个体、散户任何人向做的话，一定要经过会员来做，会员会再一起开一个对冲公司，这个对冲公司才是拿保证金来确认可以对冲的。从那个下面才有所谓股票公司，期货公司，下面才有营业员，再去找客人，基本上架构是这样子。另外还有几个字，在国内一直讲CTA，什么意思呢？也不是经济公司，也不是营业员，也不是对冲共识，又是一个新的个体，我是只帮人操作的，帮你操作帮你买卖的公司，事实上在股票方面早就有了，在美国叫做RRA，这个对应到期货上面就是CTA，就是说只是帮你操作的人。事实上我们也是RRA，也有CTA，我们在期货上在股票上都有经纪公司。所以你需要有人帮你做，我不知道各位什么感觉？是电脑下单比较好？还是人下单比较快？在国内都是电脑了，可是在美国有两种，我们可以电脑上，也可以把单子下下来，叫人来做，没做到之前就不讲。有的市场很小，但是有的市场就不小了，比如可可的市场，美国还有一个市场叫粗米的期货市场，每天你让他开多久就开多久，因为没有人在里头，你要买卖，你就打电话给他，他就去把门开开，做完了就走了，所以你说能赚多少？这是很小的市场，根本做不了。
所以我们有很多服务的东西不是光给一般人，是给别的公司的，给别的经纪公司或者别的CTA，你CTA要做金子的话可以通过我们来做，我们希望我们对手也是我们的客人。还有一点就是说，既然是这样一个架构，在美国一直讲这个字，叫做避险基金，我觉得中国还没有到那个地步，如果到那个地步也会这样，为什么？因为衍生产品，很多人觉得市场被搞坏掉了，错就错在衍生品，都是GE这些公司搞出来的，而不在税。美国政府是这样，保护民众，但是是保护有钱的民众，你有钱你请律师就可以处理了，所以他那个规则写的很简单，有容易会有漏洞。那么有交换所就不太会发生这种事情，你的钱是在对冲公司里面，只能说通过帐号买黄金买大都这样子，所以是比较正常的市场，各位假如让基金公司管理的话，不用担心会把你的钱偷跑。我们先讲到这里，下午可能是另外一个主题了，谢谢各位。
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