杨冠平:中国的衍生品市场发展还是一个初级阶段

　　2010年7月31日，期货日报携手冠通期货举办世界知名避险基金经理（北京地区）巡讲—投资机会研讨会 。搜狐理财对本次大会作了全程直播。以下是冠通期货董事长杨冠平的精彩观点：

　　杨冠平：在张先生之前跟大家谈一下关心的问题，应该说是咱们整个中国的衍生品市场发展还是一个初级阶段，还有很多需要完善和借鉴的地方，所以我不耽误大家时间，简单说一下。

　　机构客户他们最终的需求非常一致，他们所追求的是一个投资回报，是一个可持续盈利，这个无论是什么样的客户都是一样的。期货公司如何为客户的盈利提供有价值的东西？提供优质服务？我倒觉得大家在目前的经济行业，把这个提高盈利和盈利手段强调不够，一般在服务，研发，通道可靠性，甚至一些人际之间的关系做的比较多，对盈利，怎么提高盈利，很多事情没有展开。为客户提高盈利能力，这种服务到底怎么去做？怎么对客户有所帮助？冠通公司在这方面做了长时间的细分的持续的研究和探讨。

　　刚才我说了，我说从客户最终需求有一个好的投资回报，怎么实现好的投资回报？怎么实现好的盈利状况？这个市场非常残酷，是非黑既白的市场，创造某一笔的盈利没有什么可炫耀的，但是长时间的持续的回报是值得我们探讨的。

　　我想说今天来了很多机构，有一些是没有接触私募的基金的，在目前从事衍生品交易状态的交易之前，实际上我们应该研究一下成本，我们做的任何事情，我们的需求清晰了，我们要付出什么？大家也应该去思考。成本一般的概念好像是我需要建立什么样的技术平台？需要建立什么样的团队？需要在我所认为我能够创造价值的领域里去怎么展开？这些成本确确实实是很高的，比如说成化交易在国际上都是方兴未艾，这些都是围绕IT技术的展开，学数学学物理的高端人才的整合都需要成本，但是今天在这里说的成本不是这个成本，我觉得中国随着股指期货的推出，随着商品期货的不断完善，中国已经连续三年衍生品行业高速增长，成倍的增长，带来的一个巨大的机会，这个机会可以说是百年不遇的，纵观上下，横观全球，这个机会我认为它的价值非常高，是不是去关注它？是不是去了解它？是不是去投入它？都值得每一位从事资产管理，投资行业人士的认真思考。

　　那么这种机会是不是一直存在？答案是否定的，是不可能的。恰恰是这么一个阶段，天时地利人和创造了这种机会，我们如何去把握？所以我说的成本概念是机会成本概念。我接触一些公募基金的带头人，或者一些私募公司，实际上有一种情绪在蔓延，什么情绪呢？股指期货和我不做股指期货我照样能赚钱，我为什么要关注股指期货？另外一种情绪就是我股票都做不好，还做期货？总而言之，他在淡化和回避一个必须面对的事实，我认为这两种思想都是错误的，恰恰机会就是在今后三到五年之间，一个高速发展的行业必定会带来大量机会，必定带来有可能的高额回报。

　　大家可能知道一些故事，比如在中国近几年的交易过程当中，直接投资过程当中，有些数字说起来都很大，很夸张，说谁谁谁或者什么团队，今年回报有多好，说200%的回报是一般的，甚至有500%的回报，我可以跟大家说，确实存在这样的事实，我亲眼见到的，只是在中国特定的市场有这样的机会。昨天我跟张先生谈，说你一个基金如果能持续做到20%、30%的回报就非常了不起了，但是恰恰中国一直获得盈利的，在座这样的人也不是一个两个，也是一个群体，大家可能也知道，我们去年有一个市场大赛，咱们第一名，四个月回报900%，这个数字是一笔一笔做出来的，没有任何水分。这个客户是不是说只有这四个月是这个回报概率呢？不是，在冠通公司正常业务里，我们有一个评估系统，我们调查一看，他的这个波动曲线非常小。恰恰是这些人抓住了中国的特定的机会，也恰恰是这些人，今天在考虑如何持续发展，如何转型。这个机会是不是永远存在？还能存在多长时间？我个人认为随着整个制度的完善，投入的增多，水平的提高，这种机会会逐渐的趋于更合理，更平稳，更低。

　　我刚才讲了，机会成本的概念是不要再想，不要再做，周恩来有一句诗叫坐着说不如起来行，即使我不做，我也要研究。说了这么多，我就不展开说了，就是大家一定要直面这个事情，深入研究，找到自己的长处，我说这么多没提风险，风险是永恒的主题，我相信绝大部分的投资者对这个意识比我要深，怎么强调风险都不过分，风险是可以控制的。

　　最后我想说一下，机构客户，客户的需求都很清楚，我们要认真地对待这件事情，可能也会得到大家的共识。说到盈利，怎么挣钱？今天咱们的主要话题是投资机会的把握和投资渠道的探讨，这个问题自从有衍生品以来，是一个通用的话题，我的观点是这样，我个人认为，盈利能力的这种完善和健全，没有一个固定的办法，没有一个说，我今天给大家介绍一种什么方法可以赚钱，大家就都去赚钱就OK了，一定是个性化和差异化的，这并不等于说，我们这种交流没有意义，这种交流非常有意义，实际上是在这种交流过程当中碰撞出新的思想，新的火花，结合自己的情况打造出一种适合自己，适合某一个品种，适合某一个市场的方法，这种方法一定是不断调整，一定是动态的方法，不可能一成不变的。也有一些师傅带徒弟的情况，但是总的来说成功的并不多，即使成功的这些人，也是有自己的特点的。

　　回头来说期货公司如何为机构客户服务？机构客户和所有客户一样，所追求的是一种好的投资回报率，他们有什么区别呢？我觉得区别还是蛮大的，一般一个机构客户也好，无论是做投资还是做实业，他们的资源和个体的投资者的资源是不一样的，他们资源更广泛更深入，所以由于资源的不同，所以他们在这个市场当中，实际上是一种相对的处于优势的状态，怎么整合这些资源？利用这些资源？扩大这些资源？来对今后客户做投资提供帮助？这个是个话题。那么经纪公司能做什么？能为机构客户做什么？也就是我最开始说的，绝对要围绕客户展开一切工作。现在很多人回避这个问题，一说经纪公司，交易量多少，保证金多少，大家在说吧，经济公司利润多少，大家也在说吧。很少有人说经纪公司为客户做了什么，大家都忽略了这个问题。

　　在冠通来讲，每个员工到冠通来就职的第一次培训就是说，你对客户的盈利能力有没有帮助？哪怕是小的帮助，一直在强调这么一个问题。实际上冠通公司整体客户的盈利状态从诞生那天起到现在，延伸十几年，整体是盈利的，说起来简单实际上是非常不容易的事情。因为实际上我们是左右不了客户的，客户要买要卖一定是他自己作主，中国也不允许做代表理财，CTA业务，那我们跟客户交流什么？我们对什么样的客户提供高水平的服务？我们长期的客户是什么样的人？无论是做趋势交易，套币交易的，是什么样的人？他们的这种模式这种理念是非常有价值的，形成一种良性循环，挣钱的客户沉淀下去了。

　　另外就机构客户来讲，如果你要整合你的资源，你一定有欠缺，冠通公司提供一系列的服务，这些服务是个性化的需求服务，我举这么两个例子展开说一说，你比如说有一些商品期货的企业，无论是黑色金属还是产品的，他们这个产品在市场，无论是泡沫还是别的什么，他最高的需求还是投资，如果你对一个行业没有研判的话你就去做，多少会有一些套。有一些大的机构过来，他们对这个行业非常陌生，套期保值对财务来说他们是非常陌生的，税收怎么处理？现货怎么处理？这些问题对每一个做套保的都是很重要的，但是他们认为解决不了的问题，我们技术人员去工作两个星期，就把他们的需求全部满足了，而且也完善了，这是我们冠通一直倡导的为机构客户提供高质量的服务。所以说通过交流，通过大家一起共同研究，共同发展，我们会围绕客户利益做好每件事情。

　　另外冠通公司在为整体客户提供服务方面还值得说几句，一个是理念方面，现在大家可能都知道，组合投资谈的比较多，专注也比较多，大家围绕组合投资的这个主题看很多东西，但是你归完类以后，大部分都是围绕交易对象展开的，交易品种展开的，算它的个体，它的价值，它的流通性，互相之间怎么匹配，怎么做成一揽子的东西。然后实际上，就机构客户来讲，或基金来讲，私募来讲，这种组合的概念在冠通整个提高客户盈利当中，实际上做了很全面的深化和研究，形成了一些专题的东西，这种组合完全是多种多样的组合，不光是品种、市场、期限的组合。比如说投资队伍组合，投资经理组合，投资经理组合里面就是各种类型的投资经理那就完全不一样，有人风险编号高，有人风险编号低，有人适合长期投资，有人适合短期投资，有人适合某些品种，有的人适合某些市场，有的人适合更专业的手段，所以投资经理的组合实际上是非常好的一种尝试。再有一个你比如说交易手段的组合，大家比较关注的高频交易，当然这个定义也不是很清晰，未必人做的评判交易就不是高频交易，这个频率不是指交易频率，而是信息采集和处理作出决策的频率，这个频率高于正常交易就叫高频交易。即使是投资经理的组合，也有另外一种，比如紧密型投资经理和松散型的投资经理，这都是组合，现有资源，现有好的基金和私募，大家身边也都有这样的人，大家通过这种盈利模式的打造，可以形成一个团队。那么我怎么培养紧密型的队伍？这个话题要展开就有很多了，这样的组合也是一种组合。就是无论是从交易方法，还是投资经理，还是交割品种，完全可以展开，这种组合如果在形成好的回报的情况下，更应该强调，这种组合应该是动态的，而不是静态的。只有动态组合不断的调整，不断的完善，不断的优胜劣汰，把一些弊端的东西去掉，把一些好的东西存活下来，不断的在这个过程当中根据市场的特征，市场行情的特点和变化，动态的组合充分利用各自的优势，调动方方面面的资源来达到一种可持续的盈利模式，实际上我认为这是机构客户的优势和长处，这个也是冠通公司致力于为大家提供的服务。

　　最后说一点，关于这种动态调整的依据，大家都知道，一百多年以前，期货推出以后，很多专家，很多学者，很多实体在不断的做这方面的研究，因此它确确实实直接面对盈亏，大体上是围绕两点展开的，一点是行情，研究行情，无论是说技术分析，基础分析，无论是说定量分析，都是围绕行情。第二点围绕交易方法展开的，我怎么去适应这个行情，我做投资预测，投资方案，也非常多。比如咱们耳熟能详的热门词全是交易方法，比如说日内交易，比如说成化交易，这都是方法，比如说人机结合，计算机提示系统，计算机提醒系统，套期报告系统，都是方法论。但是实际上我认为目前有一个很大的领域完全不亚于对交易行为的反思和研究，整个市场交易不外乎是行情和方法，对这两点的强调怎么都不为过，确确实实是我们需要做的事情，温故知新，人类的发展都是依据现在已经发生的情况，咱们散会之后回家走哪条路，都是依据你对以往经验的体现。在这个过程当中发现你自己的规律性，说白了就是你赚钱是怎么赚的，这里面有好几个缘故，可能是资金的缘故，可能是方法的缘故，我赔钱是怎么赔的？如果发现这个规律性的东西，是不是一个有价值的东西？

　　所以我一直有一个思想，经纪公司存在的价值和生存价值何在？干什么的？这么一个大的行业，不细致的说，宏观上说，它创造了什么价值？它的整个行业的生存的最基本的东西是什么？来源是什么？大家都很清楚。它跟股票不一样，股票证券每年还有分红，你期货里面还有一个对冲。然后在这么一个大的市场，新的领域，又是一个新的行业，蓄势待发的行业，上升非常快的行业当中，经纪公司到底做什么？应该想清楚。这是我的观点。所以我也希望客户，机构投资者把你的需求明确，需要我们做什么，我们可能在某些方面还是做一些研究，有一些长处，我们一定会跟客户紧密的结合在一起，提高盈利能力，哪怕是少赔钱，也是价值的问题，真正实现期货公司的经济业务的价值是我们不懈的追求，谢谢大家。