来源：中国资本证券网-证券日报
编者按:诱人的投资回报是保费的诱饵。今年以来保费收入一直保持着高歌猛进的亢奋状态,而与之相对应的则是日渐吃紧的投资收益。于是乎有了这样的担心:现今大环境下的险资投资能力是否能经受起不断攀升的保费的拷问？一旦失去了诱饵,保费规模将会何去？一旦保费下降了,
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6月23日，闰土股份、众业达、龙星化工、金州管道四只个股上市。二季度以来，A股市场共有80只新股正式上市，其中创业板上市新股21只，中小板58只，主板仅陕鼓动力（601369）1只。由于险资尚未被允许投资创业板，截至6月23日，已经公布首次发行股票网下配售结果的54只中小板新股和陕鼓动力（601369）的公告显示，参与配售的机构中均出现了保险公司，包括了泰康系、华泰系、人保系等共计22家险资系别。
泰康系:打新领头羊
在这些险资系别中，却没有了保险巨头——国寿系和平安系。在一季度，国寿系险资曾一度参与到中国西电（601179）、昊华能源（601101）等主板大盘股以及丹甫股份（002366）、齐星铁塔（002359）等中小板股票的配售。平安系也参与了中国一重（601106）、中国西电（601179）等大盘股和三源电气、鲁丰股份（002379）等中小板股票的申购。但中国西电（601179）等个股的破发曾给他们造成重创。
就连太保系参与程度也较一季度显著下降。据不完全统计，二季度以来，上市新股中，不含长江养老保险在内的太保系险资获得配售的只有11只，其中参与配售的最后一只股是四维图新（002405），在5月18日首发，之后至今未有配售上市新股。据公开报道，太保系二季度打新循环动用的申购资金仅有不到90亿元，而最终因获得配售而冻结的资金也不足亿元。而一季度太保获得配售的新股有22只，其循环动用的申购资金达到176亿元，其中因获得配售而被冻结资金达到2亿元。
三大巨头的谨慎并不代表险资打新热情的消退，只不过领头羊易主而已。位列保险市场第二集团军前列，投资风格一向偏“激进”的泰康系险资成为二季度最活跃的打新险资。另外，投资能力领先业内的华泰系险资也不甘落后。而新华，似乎依旧延续偏“保守”的投资风格。
据不完全统计，二季度参与新股配售成功的22家系别险资中，按照参与配售新股个数，泰康系险资共计参与了44只新股的配售，幸福人寿位居第二，配置了33只新股，探花被都邦财险以31只的配售数摘得。紧随其后，配售个股数超过20只的是天安保险29只，人保系27只，华泰系26只，长城人寿25只，太平系24只和嘉禾人寿22只。而保费新探花新华人寿仅参与了6只新股的配售。另外，还有安邦系、阳光系、英大系、中意人寿、华农财险、幸福人寿、长江养老、合众人寿、百年人寿、华安财险、永诚财险和紫金财险参与了二季度上市新股的申购。
从今年1—4月份全国保费收入看，除泰康、新华、人保保费收入在中资寿险、财险公司中排名较为靠前外，其余保险公司保费规模大多处于中等水平。例如，参与新股配售的寿险公司阳光人寿、合众人寿、幸福人寿、嘉禾人寿、英大人寿、长城人寿和百年人寿在32家中资寿险公司中排名多在10—20名左右。参与新股配售的财险公司，保费收入在34家中资财险公司排名前十的则是人保财险、太保财险、阳光财险、天安和安邦。剩下的永诚、太平天安、华安、都邦、华泰和英大财险则分别排名12、13、14、15、17和18。而配置16只新股的华农则在34只中资财险公司位列30位，紫金财险位列31位。
家族性: 选股雷同
非创业板上市的55只新股网下配售结果公告显示，有集团特点的险资，在参与新股配售时多是整个家族集体出动。比较明显的有太保系、人保系、太平系、华泰系、阳光系等。例如，梦洁家纺（002397）的配售者包含了太保系的受托中国太平洋（601099）保险(集团)股份有限公司—集团本级—自有资金、中国太平洋（601099）财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品、中国太平洋（601099）人寿保险股份有限公司—传统—普通保险产品、中国太平洋（601099）人寿保险股份有限公司—分红—个人分红、中国太平洋（601099）人寿保险股份有限公司—分红—团体分红、中国太平洋（601099）人寿保险股份有限公司—万能—个人万能、中国太平洋（601099）人寿保险股份有限公司—万能—团体万能以及受托管理长江养老保险股份有限公司自有资金以及太平洋（601099）稳健理财一号。
由此看出，参与梦洁家纺（002397）配售的太保系队伍不仅包含了太保系的各家保险公司，而且包含了各家保险公司的各类产品，以及其资产管理公司的理财产品。在人保系险资配售的远东传动（002406）等，太平系配售的省广股份（002400）等，以及华泰系、阳光系参与配售的众多个股中都表现“集体协动”特点。而这些险资大多成立了自己的资产管理公司统一托管“集团”内的险资。
另外，这样的特点不仅表现在一家“集团化”保险公司的内部，而且表现在各家保险公司之间。比较明显的是泰康系和都邦财险、阳光系险资参与配售的新股大多是相同的。例如，在都邦财险参与配售的31只新股中，仅有南洋科技（002389）、三元达（002417）、中原特钢（002423）、贵州百灵（002424）四只个股不包含在泰康系险资配售新股名单中，另外27只个股均同时被两家险资配置。阳光系参与配售的11只新股除南洋科技（002389）、北京利尔（002392）、海康威视（002415）外，其余8只都在泰康的配置名单中。类似的情况也表现在华泰系险资分别与嘉禾人寿、长城人寿、英大泰和、华农财险参与配售的新股上，甚至英大系参与配售的10只新股均为华泰系配置。
之所以出现这样的现象，或许与下面这样一种情况不无关系。在少数公布参与配售险资托管单位的公告中发现，部分参与配售的都邦财险、阳光系险资托管单位正是对应的泰康资产管理有限责任公司；嘉禾人寿、长城人寿、英大系和华农财险的资金托管单位则是对应的华泰资产管理有限公司。太平洋（601099）资产管理有限责任公司托管中意人寿险资，平安资产管理有限公司托管幸福人寿险资等。
例如，在都邦财险阳光系和泰康系共同配置的个股黑牛食品（002387）网下配售结果公告中显示，配售对象包括受托管理都邦财产保险股份有限公司—传统保险产品、受托管理阳光人寿保险股份有限公司万能保险产品，而他们相对应地所属询价对象都是泰康资产管理有限责任公司。长城人寿、嘉禾人寿、华泰系参与配售的陕鼓动力（601369）公告则显示，配售对象包括华泰资产管理有限公司-受托管理长城人寿保险股份有限公司自有资金、华泰资产管理有限公司-受托管理嘉禾人寿保险股份有限公司传统保险产品、华泰资产管理有限公司-受托管理嘉禾人寿保险股份有限公司个险万能产品。华农财险、嘉禾人寿、英大系、华泰系共同配售的棕榈园林（002431）配售对象表述则包含受托管理华农财产保险股份有限公司—传统—普通保险产品、受托管理嘉禾人寿保险股份有限公司传统保险产品、受托管理嘉禾人寿保险股份有限公司个险万能产品、受托管理英大泰和财产保险股份有限公司自有资金，所属询价对象均为华泰资产管理有限公司。
当然，这些中小保险公司并不都是通过托管单位进行投资，在黑牛食品（002387）的公告显示，其配售对象阳光财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品对应的所属询价对象为阳光财产保险股份有限公司。南洋科技（002389）配售对象合众人寿保险股份有限公司-分红-个险分红、合众人寿保险股份有限公司-万能-个险万能的所属询价对象均为 合众人寿保险股份有限公司。
即使资金被托管，他们的打新对象也不一定与托管单位所属保险系的选择完全相同。在嘉欣丝绸（002404）、陕鼓动力（601369）等个股公告中，发现天安保险资金多是由华泰资产管理有限公司管理，但是与华泰资产管理的嘉禾人寿、长城人寿、华农财险等的险资不同，天安二季度参与配售的29只新股中有16只与华泰系险资选择的新股不同。
除此之外，在众多新股配售对象中，几家保险资产管理公司的理财产品格外引人注目。比如太保系配售的11只新股的配售对象中均出现的太平洋（601099）稳健理财一号，甚至东山精密（002384）等4只新股配售对象中仅有稳健一号一家太保系险资。另外，中国人保安心收益投资产品、华泰资产管理有限公司策略投资产品等的出现频率也比较高。
失败率：多为四成
当上证指数从3100跌破2500，徘徊在2600左右之时，险资们又是怎样的打新成果？
据不完全统计，截至6月21日，险资参与配售的55只新股中有海普瑞（002399）、双象股份（002395）、北京利尔（002392）、兆驰股份（002429）、爱仕达（002403）、齐翔腾达（002408）等22只个股股价低于发行价，占比40%。而这些个股中的大部分个股均为多家险资配置。例如发行价148元/股，21日收盘价133.11元/股的海普瑞（002399）同时被华泰系、泰康系、嘉禾人寿、长城人寿、华农财险、华安财险、阳光系、人保系险资配置。
另外，这22只个股中包含华泰系险资参与配售的长青股份（002391）、北京利尔（002392）、海普瑞（002399）、联发股份（002394）、建研集团（002398）等10只个股，占华泰系配置新股个数的38.4%。泰康参与配售的43只新股中，18只个股现今股价低于发行价，占比41.86%。另外几家主要的打新险资中，截至6月21日，嘉禾人寿和长城人寿参与配售的新股中均有10只跌破发行价，分别占各自配售新股数的45.4%、40%。其余配售新股数超过20只险资打新失败率也均保持四成左右。成绩稍微好一点的是人保系险资，在其27只参与配售的新股中，有9只股价处于发行价之下，占比33.3%。即使是参与新股配售较少的几家保险公司，也失败率也大都保持在这一水平。比如只配售了6只个股的新华系，失败的也有2只；合众人寿的失败率则超过了50%。不过也有英大系配置的10只个股仅长青股份（002391）1只价格至今还低于发行价。
所幸的是，这22只个股如今的股价经历了近期市场的调整后，离发行价的距离大多已经不是很远，例如发行家25元/股的双象股份（002395）21日收于24.85元/股。
同时，四成的失败率对应着六成的成功率，而且现今股价高于发行价的个股中，有很多个股已经高于发行价很远了。例如发行价37元/股的合众思壮（002383）21日收盘价为56.78元/股。
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