来源：搜狐理财
交通银行于2010年6月19日-20日在上海国际会议中心举办“沃德财富博览会”，搜狐理财频道全程报道了本次活动，以下为国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌的精彩发言：
主持人：我是做专业调查出身的。全世界范围内，民意调查显示各个国家的民众相信他们的国家走出危机的周期是3到4年以后，只有中国超过70%的民众相信最多还有一年时间后危机阶段就完成了，进入强劲复苏的阶段。当然，这种乐观信心，来源于中国相对有效的经济刺激方案。这个方案，带来了我们进入基础建设的发展，也带动了经济本身在很多方面的前进。但是，这个方案有其利必有其弊。今天我们看到的普遍存在的资产泡沫化的议论，以及各个领域中存在的严重的通胀预期，都是悬挂在我们经济发展的头顶上的一支箭。到底怎么看资产泡沫化和通货膨胀？它到底是怎样一个现实的问题？什么样的情况下有可能发作？下面，有请国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌教授给我们带来“通货膨胀与资产泡沫对中国经济的影响”。有请！
夏斌：各位下午好。我主要谈谈当前中国经济形势的看法。刚才主持人讲了资产泡沫、通胀预期，以及最近媒体经常出现的是中国经济下半年到底是滞胀还是通胀，还是衰退？各种观点都有。我主要从各种角度谈谈中国经济应该怎么走走得好一些。从这个角度谈一些自己的想法。
主要讲几个观点，一个，我认为对今年中国经济增长，不应该抱有过快增长的心理预期。什么叫“过快”？就是两位数的增长，我想今年很难。我分析的逻辑，其实很简单。美国这场金融危机，其背景现象是什么？是全球经济失衡？全球经济失衡的实质是什么？美国的主流或者美国政府的一些官员言论，更多是说美国监管不利。我个人认为，这场危机的实质，面对新的全球化浪潮之下，美国政府的宏观决策，美国对这轮全球化没有做好充分准备，长期执行低利率政策，加上他利用当今的国际货币体系制度，是人为主导的，所以他能惹下这么大的事。我说的这个观点，美国经济学家中也已经意识到这个问题。危机当头的时候，各国政府联合起来，采取刺激政策，这也是可以理解的。在刺激中间，中国同样采取了有力的刺激政策。我认为方向也是对的，采取时间也是及时的，而且更应该看到中国的刺激政策，中国经济复苏对全球经济复苏，做出了很大的贡献。
但由于中国的经济结构和我们银行体系，与美国的结构和美国的银行体系，不一样。以及中国其他方面因素的影响，我们的刺激政策，在2009年创造了过量的货币供应和天量的贷款。面对出口减少，而我们自己经济结构调整在加快的调，但要调过来，很难，还要花费时间。也就是说经济结构的调整，跟不上危机刺激之后，当一些政策要退出，我们该走上正常的运行，我们的结构没有准备好。所以，过量的贷款，过量的货币供应量，去年这样一种政策的刺激，当时海外专家认为，中国的经济达不到8%，中国经济也就是增长6%。有的海外专家预测5.6%，中国社会将面临很大的动荡。最后，一年下来，我们仍然保持了全球经济增长的一枝独秀，达到了8.7%。去年7月份，有些媒体也在说，由于结构的调整很滞缓，而我们的刺激政策力度又相当大，加上外需恢复很艰难，这样一种天量的贷款之下，我们中央银行工作的同志都知道，这是很危险的，必然产生资产价格泡沫和产能过剩。2008年时我说股市不担心，担心房市泡沫。出口出不去，钱在哪里大家都知道，就是在房市里，还有一些产能的供给上。这样，必然带来新的风险，带来通胀的压力。面对这样的环境，我认为必须马上紧缩政策。
我们口号在去年年底中央经济会议提的是适度宽松的货币政策不变，坚持这个方向，同时提了要增强政策灵活性和针对性。当时国内绝大多数媒体更多的在市场传递的信息，就是“政策不变”。我说，我们要更多的理解后半句话，讲的是针对性和灵活性。也就是说，去年过量贷款产生的风险，货币政策必须有所调整。货币政策一紧缩，经济增长必然也会出现调整。从这个角度看，我们一季度增长是11.7%。我个人认为，相对于今年第一季度11.7%的高增长，我们下半年的经济增长的下滑。并不意味着是衰退，是正常的下滑。也就是说，我们自身的经济结构、潜在增长，决定了我们一下子达不到那么高的增长。相对于第一季度11.7%的增长，下半年可能要有所减缓。不叫衰退。
相对第一季度11.7%的高增长，在全球，包括中国经济结构调整都比较滞缓的局面下，加上市场惯性的作用，中国经济增长应该做好下调2到3个百分点的心理准备和政策准备。我讲的是相对第一季度11.7%的增长，我们应该做好下半年可能下调2到3个百分点的准备。只有做好了大量的政策准备，我们才不至于出现增长下滑过快的局面。如果没有这样的准备，我认为在目前的结构之下，我们要维持75000亿的贷款，相对于去年来说速度比较快的下调，增长的压力是会有的。
第二个观点，今年上半年的调控方向，是正确的。不能动摇。相对于去年来说，今年调控中比较大的政策变量，关键是三点。我们分析这个形势，看中国货币供应量、贷款指标，这些数额能不能落实，落实到什么水平，能不能坚守住这些指标，关键看三大调整的政策变量。第一，房地产调控。第二，地方融资平台的清理整顿。第三，前一阵子国务院下的关于限制产能过剩的一些政策。在我们银行界，银行搞贷款的部门的那些同志，他们深有体会。加上银监会关于加强银行贷款管理的办法，这些文件合在一块，在上个月，我问银行有关部门的老总， 刚才我也抓紧机会问了交行的牛行长，这些文件下来，原来定的75000亿的贷款，能不能守住，或者放得出去吗？他们说，不用担心。不管怎么说，我想讲的是，三项政策调整的方向，是必须坚持的。因为从房地产来说，像去年这样涨下去不调、不压一下，中国经济是要出事的。同时，我去年也提出，压得太猛，可能也会出事。这就是现在调控的两难。对产能过剩、地方融资平台这个问题，道理一样，大量的地方政府的担保，风险很大。所以今年进行整顿，都不要了。
第三个观点，如何在今年经济相对第一季度高增长马上出现下滑的趋势，如何保持国民经济持续稳定的增长？我想谈一些个人的想法。这里面，重要的是政府要给出明确的信号，稳定市场，稳定预期。我讲几个方面。
第一，必须坚持回归常态的货币政策。今年年初，已经提出今年的贷款增量75000亿。75000亿，相对于去年的贷款余额，同比可能增长18%左右。如果说，我们的经济增长9%、10%，18%的贷款增长速度，是相当不慢的。在座可以回去看一看我们2004年到2007年中国经济高增长的几年，经济是两位数的增长，那几年里，我们的贷款增长才多少？都不到17%。所以，今年75000亿，根本不能说是紧的。还是相当宽松的。因此，对于这个指标，我个人认为，现在很多国民经济中的一些预测中的指标，开始掉头往下走了。尽管如此，我们加强密切关注可以，但75000亿的目标，一定要坚守。而且，根据今年的情况，我特别要提出的，希望各个媒体对这个问题要引起警惕。媒体要看到，我们的银信合作的信托，4月份做到了18800亿，将近19000亿。我相信，在目前阶段签的信贷合同都不会短，都比较长。假设今后几个月，下半年我们的信托不发新的增量，19000亿加上73000亿，又是90000亿。银行和信托合作，通过信托的角度进入了实体经济，这个增量，照样是很大。所以我提议说，我们的监管部门和货币政策决策部门，必须关注这个现象。
我们必须记住历史的教训。30年的改革开放中，我整顿过信托，我们的信托投资公司5次整顿，每次整顿基本的背景是什么，在我们的转轨中间，发生了通货膨胀，经济过热。而通货膨胀、经济过热，有几次往往是贷款规模控制了，还是发生了，都忘记了把信托的用量统计在内。加起来，整个货币投放过大。报纸报道，监管部门说扩大资本的量。我认为，如果要关注这个现象，怎么关注？靠这个，不是个办法。而且管信托和管基金一样，不是用资本充足率监管的机构，这不是长期的方向。长期的方向，就是理财机构，用资本来约束。作为临时措施，回归常态货币政策，该下规模只能下规模。要算整个社会资金流量进入实体经济多少，可以算IPO多少，债券融资多少，如果不变，这两项已经9万多亿。第一，继续坚持回归常态的货币政策，必须坚持75000亿。第二，必须把信托的规模控制住。否则到头来，可能又出现新的问题。
第二，政府对房地产政策的信号，要非常明确。因为现在市场，媒体报道的是各种各样的观点都有。有的还在观望，有的判断还会起来压一压。我们一定要给明确的信号，以稳定市场预期。我个人认为这个信号，就应该说中国的房地产市场健康发展，就是要发展以消费品为主导的市场。不鼓励投资，不鼓励投机。尽管国务院文件没有这么讲，但国务院文件内容里，比如“打击投资投机”，已经很明确提出。又比如说，在供给方面，“加大社会保障房的建设”。有些话，要更加明确的给市场信号。让媒体的宣传，能够给老百姓一个正确的引导。不要误导市场，也不要引导老百姓从分析证券市场和资产市场的思路，来分析房地产市场。也劝大家不要从分析资产市场的思路来分析房地产市场。买房子，就是为了住。买房子为了卖，赚钱，对不起，以后可能越来越难。这个信号，我认为应该很明确。
具体说，这个市场政策，怎么办？从我个人角度，谈几个要点。
第一，针对已经形成的泡沫，我们应该准备花两到三年的时间，慢慢消耗掉。急也急不得，必须泡沫给挤掉，花两到三年时间慢慢消掉。
第二，当前要抓紧检查和真正落实社会保障法，低收入群体住房的土地供应和资金配套、资金来源。最近发布了关于公共租赁租房的文件，我认为这些都是非常明确的信号，就是要加大对买不起房的人解决其住房问题，而且到2012年要解决1540万户的公共租赁房。到“十二五”计划末，人均13平方以下的家庭，基本都解决公共租赁房。从供给方面，拼命的加大工作。不是市场化。主要是解决低收入群体买不起房的居住问题。
第三，抑制需求方面，应该尽快出台简便易行、便于打击炒作投机的房地产税收政策。
首先，我要明确房地产税收政策的目的是什么。我个人认为，当前重要的是打击炒房，压制房价过快上涨，这是我们征房地产税的目的，还是为了理顺地方财权和市权的关系问题。我认为是前者，主要解决房价过快上涨的问题。现在讨论很多的物业税，能感觉到物业税牵涉到千家万户，技术操作非常复杂。而且现在的税加费，就有62种。而且据有关专家估算，如果要推出物业税，在考虑社会大多数群体能接受的情况下，来征收一定的物业税，是不可能解决地方财政资金的平衡问题的。我们当务之急，是要把房价稳住。与其如此，我个人认为，比方说从第三套开始，根据房屋的持有年限，根据房屋买进卖出的频率和交易的套数，征收所得税，加大这方面的税收。买房住可以，买房卖，要想尽方法不让你赚钱，尽可能稳住房价，抑制投资投机，这样才能真正起到抑制房价过快上涨的作用。这个房收，那个房不收，各种各样的，我们的目的，是为了稳住房价，那就上交所得税。买房为了住，那问题不大。第三，关于地方融资平台的问题。我的想法一定要精心操作来整顿地方融资平台。绝对不要简单化。对去年发生的大量的地方融资、地方政府担保的问题，首先有关部门要吸取调训。1995年公布的中华人民共和国担保法第八条规定，国家机关不能做担保人。1997年亚洲危机后，中国人民银行主持全国信托整顿，从1998年到2002年这个阶段，大量的处理难点是各个信托投资公司在关闭破产之后的地方政府担保函的问题。刚刚费了很大劲把这些问题解决不久，去年又出了这么大的事情。
所以，首先，要吸取历史教训。第二，在处置中间，我们要掌握信息公开的分寸。银行与银行之间互相在涨，说明很难查清楚。由于有些数据真实性的获得比较难，因此对于一些刚刚获得的整体性数据，向社会公开要谨慎。去年公布的地方融资平台起码74000亿，新增3万亿，占全部贷款的34.5%，我们对信息的公开要谨慎，以免影响目前的股票市场和整个金融市场的发展。第三，研究新办法，分类处置。通过资产置换、股权转让、出售政府手上持有的国有资产，再转股方式进行解决。第四，收入分配改革要坚定不移。
随着收入分配改革的深入，人们最低工资水平和低收入群体的收入会有一定增长，加上资源价格的改革等等因素，会给市场的估价以一定的上升预期。对此，收入分配改革的方向，要坚持。我们也要知道，物价的预期除了成本因素之外，还取决于国内外经济走势可能导致的需求因素。一旦物价上升压力大了，我个人认为还是应该采取适当的加息和补贴的手段来解决。不影响收入分配改革。这项改革一定要推下去。
关于国家问题，我相信哈继铭等专家会说。
第五，国务院人大政协应该尽早组织对有关部门落实非公36条的检查。中国是个高储蓄的国家，我们打击炒房之后，社会游资就更多了。你给他们找个出路，应该要求各有关部门对照国务院办法的非公36条，来制定本部门有没有改进的地方。这也是替代弥补今年3项调控政策后投资资金缺口的重要举措。
最后一点，当前需要重新研究加快推进国民经济中的“国退民进”问题。目前，我们大家都知道，一方面扩大内需，特别是扩大消费，改变经济增长方式，是一个重大战略。但是，财政赤字3%左右。而每年的财政收入，难以满足扩大民生、扩大居民消费的结构调整的支出。严重影响了经济增长方式的改变。我们要改变，我们没钱。另一方面，中央和地方控股的普通工商企业和金融企业股权资金几十万亿，中央的国有企业净资产有17万亿，银行的可用余额有5万亿，我们拿着这么多的国有资产，几十万亿，我个人认为，如何尽快的跳过现在的国有资本存量，其办法：一，适当提高中央地方企业国有资本分红的比例与范围；二，研究中国经济发展不同阶段的国有企业战略控股的原则是什么，哪些政策是必须要控制的，哪些是相对控股，哪些是绝对控股，在不同发展阶段，哪些应该有取有舍，要研究这个原则。其他企业应该有计划、适度的在市场上转让国有资产套现。分红的钱，国有资产转让套现的钱，怎么用？全部纳入财政帐户。重点用于加快社会保障体系的建设，加快扩大低收入群体的收入水平，从而扩大消费。从中短期看，有益于扩大内需、有益于解决部分行业的产能过剩、有益于解决居民富余资金的投资出入问题、也有益于市场稳定。从长期看，我们坚持适度有序的持续的推进国退民进的措施，能力真正培养一个消费市场，真正有益于中国经济结构的大转型，来真正实现国民经济增长方式的转变。我相信基于目前的财政实力进行收入分配改革，很难很快提高居民消费率，进而很难推进中国经济结构真正的转型。
谢谢大家。
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