周评：CPI小幅走高 国债市场高位整理

　　本周上交所国债市场高位整理，周五上证国债指数收于125.35点，较上周上涨了0.04点，全周共成交了18.86亿元，相比上周的30.87亿元有所萎缩。上交所企债市场小幅上扬，再创新高，周五上证企债指数收于141.19点，较上周上涨了0.05点，全周共成交24.54亿元，成交量较上周 略有放大。从走势图上来看，受市场资金面局部趋紧影响，近期国债市场和企债市场展开了整理行情，但大幅下跌的可能不大。

　　消息面上，今天国家统计局公布的数据显示，5月份居民消费价格同比上涨3.1%，环比下降0.1%；5月份工业品出厂价格同比上涨7.1%，这基本符合市场预期。随着PPI的持续走高，PPI将逐渐传导到CPI上，带动CPI上涨，未来我国经济存在通胀的预期。如果未来几个月CPI指数持续高于3％，央行或许会动用更为严厉的调控手段，包括不对称加息。清华大学经济管理学院金融系主任、央行货币政策委员会委员李稻葵日前表示,由于今年中国的物价形势比较严峻,货币政策应该适当调整,建议适当提高存款利率,而贷款利率可以暂时不调整。

　　资金面上，本周央行在公开市场大幅净投放资金1660亿元，而此前两周,公开市场分别净投放资金1450亿元和140亿元。不过，市场资金面并未因此而显得宽裕。从市场情况来看，最近几个交易日7天回购利率仍然缓步爬升，显示出资金面仍局部趋紧。而且，值得关注的是，本周财政部招标发行的5年期国债，最终仅获得1.332倍的认购，票面利率2.53%也高于预期，与此前50年期国债火爆场景形成鲜明的反差，这显示出机构对未来资金面并不乐观。

　　总体来看，近期市场投资者对债市走势的分歧进一步加大，考虑到前期债市的快速上涨已经积聚了风险，短期债市存在调整的压力，但是大幅下跌的可能不大。未来债市的走势尚不明朗，主要取决于宏观经济数据和央行的调控政策，但下半年企债市场仍然存在投资机会。本周06沪水务(120607)和08广纸债(122999)被上证所暂停上市交易，并不再接受质押券入库申报。因此投资者应选择高评级的企债，如评级为AAA的10石化债具有一定的投资价值。

　　(本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM AFP，供职于交行上海市分行) (来源：中财网)