基本面利空难以改变 技术反弹不改化工品跌势

　　包括LLDPE、PVC、PTA在内的化工品种自身即供需偏空,而宏观调控和欧债危机又显著缩减其消费性需求和投机性需求,致使期货价格深幅重挫。技术上,LLDPE指数自1月7日高点12795元下跌至6月8日低点9295元,跌幅为27.35%,PVC指数自4月15日高点8045元下跌至6月7日低点6907元,跌幅为14.15%,PTA指数自4月6日高点8672元下跌至6月8日低点7154元,跌幅为17.97%,反映化工品种均运行于阶段性跌势之中。

　　周三,受周边市场强劲反弹,化工品联动走强。尽管如此,由于自身基本面利空难以改变,因此笔者认为,反弹过后仍可能继续下跌。

　　首先,国内LLDPE自身供需关系偏空失衡。国内产能增幅超过40%,新增产能全部集中在LLDPE和HDPE方面,实际供应压力增长更大。并且,作为LLDPE下游的农地膜生产企业损失惨重,下游工厂订单不足普遍,开工率偏低,同时因气候原因,农作物及蔬菜种植面积趋减,地膜需求缩减。下游工厂开率偏低,终端需求疲软,加上外部市场环境变化,导致国内包装膜消费受到严重挤压,上述两个领域消费缩减,导致国内LLDPE消费低迷,引发下游加工企业采购力度放缓。

　　其次,PVC成本弱化引发价格下行。乙烯料生产成本降低,使电石料成本优势趋弱。且中东地区乙烯的生产成本异常低廉,一旦国内东部沿海地区出现类似于2008年的大量转向进口VCM直接聚合生产乙烯法PVC,增加PVC供应,同时降低PVC现货生产成本,势必拖累电石料价格被迫下行。一旦电石法PVC价格下行,部分企业难以承受亏损,会选择停车避险。PVC电石料与乙烯料相互制约,使PVC价格难以大幅上涨。由于目前PVC市场为产能过剩行业,电石料PVC成本上行,使PVC生产向乙烯法倾斜。

　　最后,上游利润丰厚和上游需求疲软制约PTA价格下跌。自今年2月份以来,PTA行业开工率超过85%,显示PTA行业延续高利润态势,截至目前,PTA行业毛利仍达800元/吨左右,也显示其利润丰厚。在PTA行业利润高企带动下,PTA社会库存处于历史高位,当前PTA累计库存量达100万吨,截至6月4日,郑商所PTA注册仓单加超过20万吨。同时随着PTA传统检修期即将结束,未来PTA供应趋于增加。需求消费方面,每年6—8月为传统纺织产销淡季,场终端需求将季节性缩减,每年4—6月为下游聚酯等产品的产销旺季,但受宏观利空压制作用,目前却呈旺季不旺特征。而到利空因素淡化之际,终端需求淡季又将降临。