两日大跌20%：市场对保诚收购友邦投"不信任票"

　　在昔日同事眼里，出生于非洲象牙海岸的蒂亚姆（Tidjane Thiam）是一个天生的冒险家。

　　作为英国保诚保险集团(Prudential)新上任不到半年的CEO，他刚刚在3月1日签署了保险业史上最大一笔收购交易的协议。

　　“谈判持续到周一凌晨。”一位熟悉该笔交易内情的人士

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　　现在，对蒂亚姆来说，最具挑战性的将是如何筹到这笔巨款。他称，亚洲将是保诚“未来发展的动力所在”，他也因此期望亚洲投资者能参与筹款的一部分。

　　记者向了解中投在伦敦动向的有关人士求证得知，保诚确已邀请中投公司加入其新股发行计划并有可能达成，只是现在还未做出决定。另一家受到邀请的新加坡主权财富基金淡马锡则是早就有意参与分一杯羹，在此之前双方已有初步意向。

　　保诚集团媒体发言人3月2日向本报记者表示，目前不能就上述传言做出任何评论，仅表示4月下旬将有结果，收购完成后，新公司将确定在香港二板市场上市，但不能回应未来会否在上海上市。

　　“AIA可以说是AIG全部资产里‘皇冠上的明珠’，但是否值得用如此巨大代价换取？” 伦敦某金融集团保险分支总会计师2日对本报记者说，“这个价格也许其它感兴趣的机构已经探讨过并最终否决了，这也是AIG去年决定转而筹备去香港上市的原因。保诚完成收购后，其亚洲业务整合也会面临巨大挑战。”

　　市场对保诚此举也不怎么看好。收购消息公布后，保诚股价当即下跌11.5%，到收盘跌12%至530便士，形成其一年来最大跌幅。保诚市值从上周五收盘时的149亿英镑跌至134亿英镑。

　　3月2日，截至本报发稿时，保诚股价已再跌8%。

　　一波三折的收购

　　自从陷入破产困境被迫接受政府援助后， AIG一直希望能将旗下亚洲子公司友邦保险卖个好价钱。

　　有关讨论在2008年下半年就已展开，去年此时AIG就曾搞过一轮竞标，不过业界最终反应冷淡。

　　一位曾高度参与过此事的投行人士曾向记者表示，当时对友邦感兴趣的潜在买家并不少，但经过权衡后大多放弃。她称，AIG动作迟缓，而且开出的200亿－400亿美元要价被认为太高了。

　　AIG首席执行长李迪(Edward Liddy)去年1月份曾访问中国，主要目的就是试探中国有关部门对竞购友邦的态度，但最终扫兴而归。据称，中国政府有关部门向有意竞投友邦的中国企业表示，不会批准它们参与竞购。

　　据未经证实的消息，中投、中国人寿、中国银行等中资企业，当时都曾有意参与竞投友邦。

　　法国安盛、英国汇丰、瑞士再保险公司去年早些时候也都曾考虑过竞购，而保诚则一直被视为重要的潜在买家，但是，这些传闻都没有结果。直到AIG宣布对友邦的香港上市计划。

　　保诚表示，预计对友邦的收购将于今年第三季度完成，但须事先获得监管机构和股东批准。

　　保诚的收购代价是AIG支付250亿美元现金加55亿美元股票、30亿美元强制性可转换票据及20亿美元优先股。

　　按照保诚的计划，需要筹措的250亿美元现金中，200亿美元将通过配股募集，50亿美元通过发行高级债券筹集——这也将是迄今为止市场上为收购融资而启动的最大规模的新股发售，而市场投资者已经用股价大跌对这个“大胆的”收购案投出了不信任票。

　　收购消息公布后，与卖家AIG股价开盘直接跳升12%相反，买家保诚在伦敦证券交易所的股价当即下跌11.5%，到收盘跌12%至530便士，形成其一年来最大跌幅。保诚市值从上周五收盘时的149亿英镑跌至134亿英镑。

　　保诚计划筹措的配股额与其现市值相当。保诚必须说服投资者它并未过度扩张。

　　市场还担心，保诚的大规模融资计划可能导致其被迫出售在一些国家的资产。总部设在伦敦的Oriel证券公司分析师Marcus Barnard已经将保诚股票标记为“卖出”。

　　不过，在交易宣布之前，持有保诚约30%股份的约10家大型机构投资者听取了该公司CEO的简报说明，并对这宗交易表示支持。

　　保诚现有股东有权优先购买新增配股，只有在现有股东不愿接受配股要约的情况下，新加坡、中国的主权基金才有机会介入。

　　保诚新CEO豪赌亚洲

　　力主这桩收购的蒂亚姆称，这次收购将把保诚集团在亚洲区域获得的新业务利润比例从44%增至60%，并在三年内为保诚省下3.4亿美元税前成本。

　　他在一个电话会议中称，这笔交易非常令人兴奋并且机会独一无二。“很清楚，亚洲几年来一直是保诚价值的主要推动力，此次收购是不是节省开支而是确定我们在亚洲的领导地位，因为我们相信，亚洲将是超常增长。”蒂亚姆称。

　　2010年被认为是亚洲寿险行业决定性的一年。作为全球增长最快的寿险市场，亚洲寿险业正处于前所未有的交易活跃期，众多外资保险公司都在考虑扩大现有业务或进入新市场。

　　麦肯锡(McKinsey)去年的一项研究认为，未来5年内，预计全球寿险业的增长将有40%来自亚洲，而外资保险公司拥有很好的受益机会。其中，中国和印度将占据亚洲寿险保费收入增长的大约70%。

　　不过，普华永道的调查也显示，外国保险集团在中国寿险市场中所占的份额却从2005年时的8.9%跌至5%以下。

　　现年47岁的蒂亚姆被熟悉他的人描述为一个“非常聪明、冷静并善于分析”的人。他早年在摩洛哥受过教育，从法国麦肯锡开始其职业生涯。

　　他在2002年成为英国第二大金融保险集团英杰华的战略和发展部负责人，在任上，他曾于2005年对现东家保诚发起收购而最终失败。2008年3月，蒂亚姆成为保诚首席财务官，2009年9月上任CEO。

　　合并后，保诚将在香港、新加坡、马来西亚、印尼、越南、泰国和菲律宾成为最大的保险商，在中国大陆和印度则成为第一大外资保险商。

　　过去十年，保诚在亚洲新业务的价值每年都成长近30%，相当于它在其他市场成长率的六倍。

　　保诚在公布该收购交易当天也提前公布了2009年业绩：与2008年亏损3.96亿英镑相比，2009年净利润是6.76亿英镑。

　　不过从短期看，该交易所带来的回报与其付出相比似乎不成比例。分析师们也质疑蒂亚姆对亚洲经济增长的赌注是否太高。

　　合并后的协同效应究竟如何也有待观察，保诚和友邦在亚洲一直是强烈的竞争对手。至少对那些曾指望从友邦IPO中获得股份的友邦销售代理商来说，保诚的收购显然不算好消息。

　　保诚还需要处理包括在中国、印度等市场监管规则所不允许的寿险双牌照等问题。

　　无论前路多艰难，蒂亚姆已经满怀热情出发了。