来源：第一财经日报
在过去的一年中,股票和大宗商品投资回报率远远地将固定收益证券抛在了身后，投资者本预计今年将是债券熊市到来的一年，但是在过去的一个月中，以主权债券为首的固定收益证券指数却跑赢了股票和商品市场。
政府债券仍受“追捧”
根据美林编制的指数，今年1月份中，包括美国、澳大利亚等国在内的政府债券平均回报率为0.68%，而同期摩根士丹利世界股票指数下跌4.11%，标普GSCI商品指数则累计下滑3.89%。这也是从去年2月份以来债市超出股市和商品市场的最佳表现。
美林数据还显示，美国国债在今年1月份录得1.56%盈利，而去年为亏损3.72%。此外，过去一个月中，德国国债盈利1.43%，为2008年12月份以来最高，同期英国金边债券和澳大利亚政府债券价格则分别上涨0.77%和1.44%。
事实上，在上月29日公布去年第四季度美国经济年率大增5.7%之后，美国10年期国债价格依然有所上涨，收益率继续下跌。
在分析人士看来，即便美国国内生产总值录得六年最快增幅，但同期通胀指标的增幅却低于预期。Brandywine全球投资管理公司基金经理Jack McIntyre就表示，市场避险情绪尚存，因此债市依然有投资价值，虽然全球经济正开始恢复增长，但通胀压力还未构成威胁。
不仅是美国，德国、英国和澳大利亚的10年期国债和同期通胀保护债券（TIPS）收益率之差都比上个月有所缩窄，该差值通常用来衡量市场的通胀预期，差值越大代表通胀预期越大。
此外，根据彭博社的最新调查，美国劳工部本周即将公布的1月份失业率也很有可能仍然高居10%，而美联储也从本月开始停止四种融资和信贷工具，并将在3月底停止1.25万亿美元抵押贷款支持债券(MBS)收购计划，都会让市场对该国经济复苏的可持续性心存疑虑。
鉴于疲软的就业市场和稳定的物价水平，芝加哥商品交易所的最新数据显示，美联储在今年7月份前至少加息到0.5%的几率已经下降到50%以下，远低于一个月前的66%。
看空者：复苏趋势难撼动
即便如此，仍有不少投资者预期，继去年录得十年来最差表现后，经济复苏趋势仍会让债市在今年延续亏损，主要因为今年各国政府需要扩大国债发行规模来帮助经济恢复。
那些看空债市的人就认为，已经有足够的好的经济数据支撑看空债券，比如在上周公布的美国GDP数据中，占美国经济总量70%的消费者支出增长2%，高于此前预期。
用Payden & Rygel资深投资组合经理James Sarni的话说，美国经济正在复苏，人们开始消费了，加上更多美国国债发行量，国债收益率可能会出现上涨趋势。Sarni还预计美国10年期国债收益率将在今年年底攀升到4.5%~4.75%之间。
美国国会预算办公室上月底的报告显示，预计2010财年的美国财政赤字达到1.35万亿美元，略低于前一财年的1.4万亿美元。
不排除“美国经济出现双底衰退的风险”，交银国际研究部黄文山近日则表示，但“目前美国未偿还公债总额约为12万亿美元，其中2.2万亿美元、约18%需要在2010年寻求再融资，供过于求的情况将迫使美国国债收益率继续攀升。预计30年期国债收益率和2年期国债收益率分别在今年年底前攀升到6%和1.7%~1.8%”。
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