周评：经济压制价格 技术调整扩大

　　本周外汇市场美元指数稳定在78点之上，美元升值态势强化，进而带动美元兑欧元汇率下跌到6个月高点，价格为1.3995美元，欧元跌破1.40美元，一周波动区间在1.41-1.39美元。美元兑日元汇率则随从达到89日元，一周在89-90日元上下徘徊。美元兑英镑汇率则基本稳定在1.61日元，期间英镑有1.62美元表现。美元兑加元汇率基本点在1.06加元，但波动点在1.05加元。美元兑瑞郎汇率处于1.03-1.06瑞郎波动。美元兑澳元汇率也上升到0.90以上，达到0.89美元水平。美元兑新西兰元汇率依然在0.70美元水准相对稳定。

　　外汇市场价格走势与笔者预期相反，其中经济信心的作用至关重要。美元是经济预期指标弱于预期，美元升值为调节信心；欧元则是经济信心受挫，欧元下跌扩大。但是汇率技术性铺垫并非欧元不能上涨，未来恰恰凝聚欧元上涨功力，潜在的汇率风险值得关注。

　　1、美国经济指标指引价格调节。一周里美国发布经济数据显示经济复苏不确定性突出，经济指标不利以美元汇率提升信心是关键。首先是美国财政赤字数据扩大，导致市场对美元心理恐慌，美元升值保全投资需求。美国国会预算办公室发布的2010财政年度美国政府财政赤字预计为1.3万亿美元，约占美国GDP的9.2%，略低于2009财年9.9%的比例。但美国国会预算也存在担忧，如果未来几个月的开支增加，或者收入减少，2010财年的赤字还可能超过2009年。由于经济衰退影响税收，提高了社会保障开支，2009财政年度美国财政赤字创下1.42万亿美元的历史最高纪录。经济学家认为，鉴于美国失业率居高不下，奥巴马政府需进一步采取刺激经济政策，从而还会增加财政开支，美元基于投资担忧的结构失衡走强，宗旨是提升美元信心。其次本轮经济焦点的房地产依然难以平息，美元升值维护市场信心。最新发布的政府数据显示，美国去年12月成屋销售意外剧减17%，减幅为40年来最大。美国全国不动产中介协会公布，12月成屋销售的年率降至545万栋，低于前一个月的654万栋，降幅达高达17%，是1968年以来最大。美国经济景气正在复苏，但波折加大，推升房市复苏的基本面因素没有改变，美元升值是为辅信心需要。2009全年的成屋销售则上升4.9%，优于2008年的水平，是4年来首次出现增长。随后美国商务部公布的美国12月新屋销售较上月下跌7.6%，年率为34.2万户，预估为37万户，11月修订后为37万户，这是美国房地产又一个负面因素，美国房地产市场虽然已走上复苏道路，但趋势仍不稳固。其三是美国关键指标反复性扩大，经济复苏不确定性明显。最新指标显示，美国去年12月耐用品订单增长低于预期，美国经济复苏之路艰难。美国商务部数据显示，美国去年12月份耐用品订单环比增长0.3%，达1679亿美元，增幅远低于经济学家预期。商务部将2009年11月份耐用品订单数字从上次公布的增长0.2%修正为下滑0.4%。其四是美国失业指标焦虑，前景依然担忧。美国劳工部公布截至23日当周美国首次申请失业救济人数减少8000人至47万人，降幅大大小于预期的3.2万人，持续领取失业救济人数减少5.7万人至460万人；而过去四周美国首次申请失业救济平均人数增加9500人，为连续第二周增加。美国政府对失业关注不利因素扩大。最后是美国联邦储蓄保险公司近期又关闭5家银行，使2010年迄今不到一个月的时间里新增倒闭银行数量增至9家，预计美国2010年倒闭的银行将继续增加。美元升值最为直接的多重不利因素凝聚的政策性选择和需要。

　　2、美联储政策因素抑制价格反转。本周是美联储本年度的第一次例会，1月26-27日例会之后的政策选择预示未来加息争论扩大，美国经济不确定性复杂。美联储决定在0-0.25%的区间不变，并继续预计在包括低的资源使用率，通胀趋势受到抑压和通胀预期稳定的经济状况影响下，美联储将在较长时间内持于超低水准，但表决有分歧，一人坚持相反意见预示年内乃近期加息预期存在。唯一投反对票的是美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格，因为他相信经济和金融市场状况已明显改变，不再需要对维持异常低利率一段长时间的预期。目前美国经济活动继续强化，就业市场恶化程度减弱，家庭支出显现温和增加，但因就业市场疲弱、收入增长不大、家庭财富下降及信贷紧缩而依然受压，企业对设备和软件的开支看来正在回升，银行放贷继续萎缩，金融市场状况对经济增长更有支撑作用。美联储准备在需要时修订救助计划，以支撑金融稳定和经济增长。美联储货币政策释放的信号比较混乱，美元利率趋势并不明朗，进而集中到欧元压力和风险，美元贬值扩大。

　　3、全球焦点问题错综复杂难以明晰。一周外汇市场焦点较多，尤其是欧元区的希腊问题较为严重，进而市场担忧扩大，欧元下跌较为正常。一方面是希腊和西班牙的各项指标超出标准严重，希腊面临着巨大的预算赤字，西班牙和冰岛等国债务负担不断加重，市场开始出现欧洲货币联盟将崩溃的预期。另一方面是欧元价格引起欧元风险扩大，欧元超值论是影响欧元下跌的关键。金融市场对于欧元的争论扩大，一方面是本周美国教授鲁比尼在出席达沃斯论坛期间表示，他从未像现在这样对欧洲货币联盟感觉到悲观和失望过，并称西班牙对欧元区统一性构成了威胁。他认为如果情况照这样发展下去，欧洲货币联盟可能在一两年内崩溃，崩溃风险在增加。鲁比尼指出，同希腊的巨额预算赤字相比，西班牙的高失业率对整个欧盟而言更是一场巨大的威胁和灾难。另一方面是欧央行行长特里谢认为欧元区分裂的看法是荒谬的，欧元区没有分崩离析之虞，欧元区没有崩溃的风险。欧元价格的回调充满国家博弈和政策主导。

　　另一方面就是各国央行追随美联储稳定利率。本周全球将迎来今年首次例会，议论利率方向，包括日本在内约有10余家央行举行议息会议。日本央行宣布维持利率不变，以色列维持利率在1.25%不变，马来西亚央行宣布维持2%的利率不变，菲律宾央行保持现在利率水平，韩国央行保持逐步撤走宽松政策等等，都显示全球政策方向一致性突出。但是也有不同，匈牙利国家银行决定将基准利率从6.25%下调25个基点至6%，全球利率前景错综复杂。

　　除政策因素之外，全球价格指标也随从开始全面调节，尤其是相对黄金价格高涨周期，美元升值带来的调整是关键因素，具有技术型组合和战略性规划，并非简单的价格变化。因此，黄金价格出现跌破1100美元的态势，为未来美元乃全球价格调整带来基础性铺垫和准备。

　　预计短期美元继续应该下挫，美元贬值在周期和需求上依然具有空间，美元指数组合性依然突出，集中目标依然是欧元。预计美元兑欧元汇率将有快速贬值可能，价格在1.45美元第一目标，随后加快实现1.50美元。美元兑日元汇率走向或反向，日元贬值可能性大于升值，价格在90日元，乃92-94日元。英镑汇率有升值可能，一方面是英国自身因素，另一方面是美元对欧元贬值的需要，价格在1.63-1.65美元。其他货币随从调整。