刘纪鹏：投资者可适当关注未上市原始股

中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏

　　由华夏时报举办的2009第三届中国机构投资者年会于2010年1月21日在北京隆重召开，本次年会的主题为“金融增长的极限与突破”。搜狐财经频道做为战略合作伙伴进行了现场直播。以下是中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏在第三场互动话题“2010全球资本市场走势”上的讲话：

　　我坐在这谈方向的问题，我只能务点虚，中国资本市场方向前景是光明的，但是，在这个过程中，我们并不希望这个市场总是在巨大的政策谣言或者博弈当中波动，而我们的市场也总是在岌岌可危当中引起领导者关心这个市场，邓世昌刚一涨起来，又担心市场会成为坏孩子，变成泡沫，各种政策又把它压下来，受波动影响最大的不是中国的宏观经济面，中国在国际中的地位和影响也越来越瞩目，更重要的还是对在不同的经济资本市场金融政策背景下政策制定者的认识，其实人们在反思，为什么几个货币政策制订者就能决定整个经济的走势呢？从2007年以来，或者从近十年来来，每年都要搞紧缩，随后又放松，政策的突然变化，依据是什么，如何让一个强大的市场站起来，如何让政策越来越弱，一个是克服中国政策市场；另外要利用政策市场，中国资本市场发展方向的核心问题还是这个环节，简单的技术分析，恐怕并不能得出对双方都有理由的依据。

　　实际上我一直在谈政策决定市场的金融走向问题，政策制定当中，由于资本市场的特点，有很多标准很难用一个技术指标来判断，比如中国市盈率多少算正常，要不要比美国的高，在中国直接融资比重当中，要形成定价权，在8%直接融资比例背景下，这个市场属于比较弱势，而在西方国家，直接融资、间接融资的比例可能各占50%，要鼓励这个市场直接融资，民间大量投资能够启动到项目中，不是加税问题，扶持资本市场各项有利于政策应该加快推出，甚至在理论上要论证，这个市场的投资人也同样为中国经济做出重大贡献、承担着风险，至少这是不里赌徒，不是简单的非法投机，五一都是劳模奖章获得者，以后对于英勇奋战的中小投资人，能不能在3月1号开资本模范获奖大会，在政治上给中小投资者地位，我们就会爱护他们、保护他们，资本不被保护，这个市场是很难强大起来的，资本市场证券化的投资将是我们在利用资本直接投资这个领域里最重要的场所，既可以个人投，也可以通过机构把钱聚集起来，这都需要政策制定者对于这个市场不同的判断，因此，也就显得关键了。

　　对于二级市场的分析，不是我能做的，我感觉2010年确实是一个很难的一年，从监管部门角度来看，他们提出了创新是2010年重要的主题，除了股指期货之外，还提到上交所国际板，以及在深交所基础上要形成的全国范围内新三板市场，在主板二级市场比较难做的情况下，我非常希望在座朋友们能关注下半年推出的新三板市场，刚才演讲当中提到了，这个市场只是上柜，只是在弥补中国多层次资本市场体系当中小学体系的市场，当二级市场越来越难做、风险越来越大的时候，我们的着眼点不妨可以放到在上市、上柜之前企业的原始股份，做一个叫长远的投资，这就需要大量的创投、风投甚至金融机构要考虑自己业务的转型，在这个市场的投资里边，不可能今天买、明天卖，同样需要这样的判断，如果确定今后这个市场将作为一个蓄水池、一个摇篮存在，这里挂牌的企业标准可能会相对简单，但是今后会存在定向的融资，并且一旦条件比较成熟，将为中小成、创业板提供上市资源，在那个环节上证监会非公募会发挥较大作用，IPO在那个时间产生，在这之前会有较大的转让行为在三板市场发生。因此，从创新的角度看，在二级市场这么多专家都认为非常难做的背景下，风险看来也不小，我们不妨把我们的重点放到那些风险比较低、并且今后还有上市机会获取较好收益上柜、上市企业的原始股票，这也需要当前做好准备，以把握未来的机会。