来源：搜狐理财
由华夏时报举办的2009第三届中国机构投资者年会于2010年1月21日在北京隆重召开，本次年会的主题为“金融增长的极限与突破”。搜狐财经频道做为战略合作伙伴进行了现场直播。以下是第三场互动话题“2010全球资本市场走势”实录：
胡紫薇：谢谢刘教授！就资本市场
程文卫：非常高兴，顶尖的高手平常很难见到，今天非常高兴能有机会代表大家向这些顶尖的高手提出一些比较尖锐的问题，互动的话题是经济复苏中的中国资本动向，我想再确切一下，就是中国资本市场方向，请每个人先介绍一下自己主要观点。
林园：我个人认为目前点为应该是合理的，估值是合理的，作为投资者，我个人认为对我来说上下不重要，选择一些垄断的公司。第二投资决策上考虑改变未来生活方式，最近我了解一下江浙的一些民营企业，他们做节能灯，比现在的节能灯再节能95%，理论寿命8-12年。
王卫东：我个人感到2009年的的趋势是上扬，刚才各位专家已经说了，全球经济都在复苏，中国经济也在蓬勃增长，在这种大环境下，企业盈利是上升的，因此股市也应该跟随着这种经济周期向上走，大家今年的情况特别复杂，去年实行了宽松的货币政策，今年股市波动的也比较厉害和政策的退出有一定关系，总之，今年形势是复杂多变的，总体而言，整个市场还是会向上的。
彭旭：我觉得中国经济结构调整才刚刚开始，因为指数的权重都是跟传统产业挂钩比较大，像银行、钢铁、煤炭、化工，从中长期来看，如果结构性调整刚刚开始的话，我个人觉得指数上扬的空间可能也不会很大。
张敬国：从我们自己投资特点来看，第一，作为泰康人寿资产会偏重于中长期资产，说上小很难说。第二，从投资操作上来看。第三，从市场来看，从今年市场情况来看，坦率地说，从今年我们对中国宏观理解来看，从这两年市场来看，没有无缘无故的恨，金融危机来了有金融危机的原因，也没有无缘无故的爱，中国的复苏有中国的特点，有关有很多储蓄在短时间内要花出去，也没有免费的午餐。中国资本市场上有机会的，不确定性很大。从市场来看，市场就是江湖，总是有机会的。
刘纪鹏：我坐在这谈方向的问题，我只能务点虚，中国资本市场方向前景是光明的，但是，在这个过程中，我们并不希望这个市场总是在巨大的政策谣言或者博弈当中波动，而我们的市场也总是在岌岌可危当中引起领导者关心这个市场，邓世昌刚一涨起来，又担心市场会成为坏孩子，变成泡沫，各种政策又把它压下来，受波动影响最大的不是中国的宏观经济面，中国在国际中的地位和影响也越来越瞩目，更重要的还是对在不同的经济资本市场金融政策背景下政策制定者的认识，其实人们在反思，为什么几个货币政策制订者就能决定整个经济的走势呢？从2007年以来，或者从近十年来来，每年都要搞紧缩，随后又放松，政策的突然变化，依据是什么，如何让一个强大的市场站起来，如何让政策越来越弱，一个是克服中国政策市场；另外要利用政策市场，中国资本市场发展方向的核心问题还是这个环节，简单的技术分析，恐怕并不能得出对双方都有理由的依据。
程文卫：很多投资者非常关心未来影响市场的主要因素是什么，最大的风险点在哪里？怎么防范这些风险点？
林园：影响资本市场的一贯都是货币政策，这不是普通投资者能够把握的事情。
王卫东：最大的因素还是经济增长，政策也是跟着经济在变，政府也是在跟市场博弈，风险因素就是政策，不能给投资者一个稳定的预期。
彭旭：万变不离其宗，行为上总是有短期、中期、长期的想法，从感觉上讲，不管政策怎么波动，中间怎么调整，从中长期来讲，中国经济增长模式的转变是长期的因素，至于政策的调整，都是局部影响，政府希望把经济引入他比较熟悉的、能掌控的轨道上，从投资来讲，看准未来是比较关键的，波动总是难免的，未来结构转换很重要，这里面可能机会比较多一点。
张敬国：主要看两方面：一个是宏观方面，一个是微观方面。从宏观方面来看，我们主要看的是什么？风险在哪里？今天的数据对机构投资者来说意义已经不太大，在一个季度之前机构投资者已经有了非常充分的预期。现在有一个新的概念，叫新常态，出现了危机，靠政策快速复苏之后会进入一个常态，就是比危机之前慢一点的增长状态。还有一个不确定性，就是主权债务危机，欧洲欧元跌的非常非常快，从国内来看，最近比较关注的是通胀风险，也许大家在半年之前还觉得是小课题，一个季度之前还在谈通量预期，目前已经变成相对偏大的课题，包括提高准备金率，一定程度上控制商业银行贷款。从微观上看，基本上还是机会比较多，因为中国市场很大，产业很多，人也很勤劳能干。
刘纪鹏：实际上我一直在谈政策决定市场的金融走向问题，政策制定当中，由于资本市场的特点，有很多标准很难用一个技术指标来判断，比如中国市盈率多少算正常，要不要比美国的高，在中国直接融资比重当中，要形成定价权，在8%直接融资比例背景下，这个市场属于比较弱势，而在西方国家，直接融资、间接融资的比例可能各占50%，要鼓励这个市场直接融资，民间大量投资能够启动到项目中，不是加税问题，扶持资本市场各项有利于政策应该加快推出，甚至在理论上要论证，这个市场的投资人也同样为中国经济做出重大贡献、承担着风险，至少这是不里赌徒，不是简单的非法投机，五一都是劳模奖章获得者，以后对于英勇奋战的中小投资人，能不能在3月1号开资本模范获奖大会，在政治上给中小投资者地位，我们就会爱护他们、保护他们，资本不被保护，这个市场是很难强大起来的，资本市场证券化的投资将是我们在利用资本直接投资这个领域里最重要的场所，既可以个人投，也可以通过机构把钱聚集起来，这都需要政策制定者对于这个市场不同的判断，因此，也就显得关键了。
程文卫：可以看出来几位都对上市公司的业绩增长包括模式的转换有很大的希望，同时又提出政策的不确定性。对于2010年以及未来一段时间来讲，最大的投资机会在哪里？
林园：虽然有很多不确定因素，我个人认为通胀要来临了，不一定是今年，给我的思路是做一些能够抵抗通货膨胀的行业，像钢铁、能源这类，可能是投资的亮点。
王卫东：从全年来看投资机会可能还是来自于企业盈利增长，在目前情况下，还有结构性低估的机会，蓝筹板块普遍比较低，相对于七八十倍股票来讲存在明显低估的机会，目前来看这是最大的机会。另外今年的通胀，实际上已经发生了，各类资产价格都在上涨，很多人说股市有泡沫，现在所有资产里最没泡沫的就是股市，因为股价最低，没有创新过，很多蓝筹股、绩优成长股反而在2800点左右。
彭旭：全球经济一体化之后，影响经济的要素太多了，搞不清楚，太复杂，我觉得试图预测未来是很困难的一敢事情，既然未来充满这么多不确定性，每年要找确定性的项目投资，试图预测中国、预测全球，试图把握货币政策等等，我觉得都是一件很难做的事情，我认为可以不去做，因为你的结论有可能是错误的，如果结论是错误的，这种变化会带来相关行业、公司股价的波动，我个人倾向于中国现在处在大的结构转型开端，我们不要抱着2007年牛市传统对中国经济牛市的结构考虑未来的投资，大家还停留在2007年牛市记忆之中，2007年牛市是对过去中国经济增长30年的一次大总结，这次总结完之后中国未来一定还会有牛市，这个牛市结构跟2007年牛市结构完全不是一码事。现在形成牛市的条件显然还不成熟，因为中国经济结构转型才刚刚开始，只有当转型到一定程度，并且能够成功的时候，才会迎来新一波中国式的大牛市，在未来来讲，几年可能都是不确定的，只能在每年找一些确定的投资元素去投资，包括今年年初的投资，其实没有别的原因，只是因为在复杂的因素中它们是确定的因素。
程文卫：能不能给大家一些确定的信息，捕捉一下2010年的确定性？
彭旭：第一区域经济，像新疆、海南、西藏等等，最近还有安徽，可能有些投机的行为在里面，但是至少说明一个问题，经济结果调整，不仅仅是行业方面的问题，还包括一部分区域经济的变化像海南，包括新疆、西藏产业政策的变化，也是中国经济结构转型中的一些变化性因素，像我们基金去年就投很多项目，像上海世博，我们觉得这是2010年确定的事件，能够带来企业效益的提高。至于未来怎么样，我们就研究每个区域或者每个行业的变化，我们基本上没有投资钢铁、煤炭、化工，银行投的也很少，因为从长期来讲这些行业代表了中国的过去，权重很大，但是代表了中国过去的经济方向，未来调整的开端，投资机会肯定是有的，从今年来讲，至于振兴这个行业、振兴那个行业，我认为不重要，重要的是中国经济结构调整是必然的，包括区域，也包括行业，我们要寻找未来长期景气的行业。像今年世博，我们买的比较多，不仅仅看好这个事件，而是看好整个未来上海消费服务业，看好上海经济区未来经济结构转型的方向。
张敬国：首先要做好分析，因为今年是市场波动比较激烈的一年，而且趋势也不一定非常明确，要想把握机会，首先控制好风险，这样才有资本把握机会。简单来看，在消费领域，也许会有相对多一些的机会，从近期数据来看，出口行业可能会有一些机会，紧跟着的问题是人民币汇率问题，汇率这个问题很复杂，出口是17%，进口是50%。
程文卫：彭总可能更倾向于区域性机会，对于蓝筹，在未来整个中国经济结构性调整过程中机会可能不太大，假如你看好蓝筹，是基于什么原因？彭总讲未来经济结构模式会发生改变，投资机会是不是比蓝筹更大一点？
王卫东：从目前来看，蓝筹股就是便宜，便宜就是硬道理，没有什么其它道理。未来可能会涌现一批比较好的公司，现在大部分可能都是概念，有的能粘上一点边，公司大了可以投资。
刘纪鹏：对于二级市场的分析，不是我能做的，我感觉2010年确实是一个很难的一年，从监管部门角度来看，他们提出了创新是2010年重要的主题，除了股指期货之外，还提到上交所国际板，以及在深交所基础上要形成的全国范围内新三板市场，在主板二级市场比较难做的情况下，我非常希望在座朋友们能关注下半年推出的新三板市场，刚才演讲当中提到了，这个市场只是上柜，只是在弥补中国多层次资本市场体系当中小学体系的市场，当二级市场越来越难做、风险越来越大的时候，我们的着眼点不妨可以放到在上市、上柜之前企业的原始股份，做一个叫长远的投资，这就需要大量的创投、风投甚至金融机构要考虑自己业务的转型，在这个市场的投资里边，不可能今天买、明天卖，同样需要这样的判断，如果确定今后这个市场将作为一个蓄水池、一个摇篮存在，这里挂牌的企业标准可能会相对简单，但是今后会存在定向的融资，并且一旦条件比较成熟，将为中小成、创业板提供上市资源，在那个环节上证监会非公募会发挥较大作用，IPO在那个时间产生，在这之前会有较大的转让行为在三板市场发生。因此，从创新的角度看，在二级市场这么多专家都认为非常难做的背景下，风险看来也不小，我们不妨把我们的重点放到那些风险比较低、并且今后还有上市机会获取较好收益上柜、上市企业的原始股票，这也需要当前做好准备，以把握未来的机会。
程文卫：刚才各位学者对市场方向、风险点、投资机会进行了精彩的评述，总结下来，2010年市场存在着极大的不确定性，要在极大不确定性里面寻找有确定性的因素，从而寻找最大的投资机会。
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