来源：搜狐理财
由华夏时报举办的2009第三届中国机构投资者年会于2010年1月21日在北京隆重召开，本次年会的主题为“金融增长的极限与突破”。搜狐财经频道做为战略合作伙伴进行了现场直播。以下是中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏的演讲：
| |
| 中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏 |
刘纪鹏：大家下午好！首先感谢龚方雄给了我一个在这里跟大家交流的机会！但是在交流中可能会谈出煤电联名这样的语言来，因为我的频道还没转换过来，因为45分钟以前还在能源局谈煤电下一步改革走势，我今天讲什么呢？紫薇刚才定了，看来是资本市场的走势，在这个走势分析当中，我想谈四个问题：
第一，政策决定市场的走向，理论和认识决定政策，刚才提到2009年数据都已经出来了，GDP8.7%的增长，-0.7%CPI数据，对下一步政策会形成什么样的影响呢？总体看，不管是12月份CPI数据1.9的抬头，还是PPI1.7%的增长，还是8.7%的GDP增长，应该说都是很好的数据，说明中国经济复苏了，说明在这个过程当中我们已经摆脱了通货紧缩的威胁，但是为什么市场持续不看好呢？特别是昨天的暴跌，人们可能会把通胀的威胁当成政策唯一的选项，所以对这些问题到底怎么看，我想政策可能对资本市场下一步的走向起非常关键的作用，这也是中国的突出特征，其实本来这个主题是谈全球市场走势，当然中国也在全球之中，而且中国的权数占的越来越大，昨天中国股市暴跌也同时带来美国市场下跌，至少是其中一个因素，所以对于中国资本市场，政策制定究竟如何看待这些数据和指标，到底是刺激政策将宣布退出，对于资本市场，必须要进行资产价格泡沫或者房市股市的挤压，还是制定政策的同时必须考虑到一个强大的资本市场、一个直接融资能够占较高比例的市场才能是化解这些经济危机和矛盾的关键，这是政策制定者以及一行三会在从不同角度推出政策时候会对市场产生不同影响甚至会产生客观上向市场里博弈效果一样，比如我们谈到对于中国的资本市场，我们必须要解决从认识的高度上把握，这是中国崛起的一个最重要市场，也就是崛起的中国需要一个最强大的资本市场作为中轴来加以实现战略目标，因此中国的资本市场需要一个长期的战略规划，这个市场决定着我们今后在国际上的地位和定价权，当国际金融危机发生的时候恰恰给我们带来了这样的机遇，尽管大家说毛主席让中国人站起来了，但是站起来干什么，站起来为美国人打工，小平同志说让中国人富起来，富起来干什么？还在为美国人点钱，打工的例子很明显，我们今天的数据不错，不管是外贸形势，还是外汇储备形势，都看到了，8亿件衬衫换一架飞机，辛辛苦苦创汇，这些绿票子今后会不会是风险最大的一笔财富，我们的创回来的绿票子都去干什么，支撑中国经济的发展了吗？没有，买了美国的国债，甚至还仅仅停留在外汇储备概念上，要么美元、要么英镑，保持着危险的货币，这难道不是你站起来打工。你富了，有2.4万亿外汇储备，这些钱都在他那运转，你还得让他祈求你保障资产的安全，2.4万亿外汇储备换来了什么呢？换来16万亿甚至更多人民币的超量印刷，所有人都知道拿着美元的危险，所以所有人都愿意到中国寻求下一个财富的热点和天堂，所以大家看到去年4500亿外汇增长用尽了，12月份除了正常的贸易顺差人民币结算占用之外，还有840亿资金是热钱，你汇率该增值不增值，那人家就要来，看你能不能顶住，继续跟持续下跌美元永远挂钩。这个时期大量创汇的结果是什么，因此我们这边十几万亿人民币超量印刷造成了大量流动性过剩，这才是货币政策，才是当前资产价格泡沫上涨甚至所谓通胀预期越来越强的关键所在。如果这个闸口不堵住，人民币大量结构超量印刷好比水库的闸门在打开闸门往田里放水，央行放两台抽水机，一条绿票子的上升，在这里抽水，另一台准备金率在提高，是不是还会有财政政策要增加税，这些构成了纷繁复杂的现象，因此两台小的抽水机不能解决中国资本市场上造成资产泡沫过量增长的根本原因，外汇储备的问题将是2010年中国经济最大的风险、最大的瓶颈所在，而我们现在还没有意识到，我们还在考虑外汇储备是不是只能停留在欧元、美元汇上，不能变成我们需要的石油、农产品、高技术，包括自己的煤炭能不能少开采点，先把美元花出去，化汇为产，鼓励大家把外汇花出去，任何人要想拿着美元出去，必须拿人民币去换，央行拿到收回的人民币就可以烧掉，M1、M2的严峻问题将解决，否则货币政策的微量调整只能治标不治本，会带来一系列市场剧烈的波动。在这个背景下，当今这个市场确实存在着一种政策上的盲区，政策决定这个市场的同时，而政策制定者却缺乏对现代金融和资本市场的正确认识，缺乏对这个市场发展的长远考虑。
所以，今天这种认识对领导者的教育和影响将是决定资本市场如何推动它化解中国经济中的矛盾和问题的关键所在。同样，大国的崛起需要这个强大的资本市场起来，关键是要决定中国人站起来、富起来以后在国际市场的定价权，没有定价权，你买什么人家涨什么，到处都是陷井，特别是在现代金融领域，包括各种期货的推出，你卖什么跌什么，要想改变这种局面，必须有一个强大的现代金融，也就是强大的资本市场，而这个市场最重要的标志也就引出了我要谈的第三个问题，一个是市场容量，当然要起来，第二是直接融资的比例，直接融资的比例决定了2010年延续2009年政策的关键，融资方式的解决决定着经济结构的调整和增长方式的改变，每个人花自己的钱和别人的钱不一样，既然资本市场直接融资这么重要，为什么货币政策永远没有资本呢？只是银行的贷款，直接融资比例必须尽快上调，我们遗憾的看到2009年9.6万亿银行间接融资严格说直接融资有2万亿左右，扣除国债、银行各种票据，市场融资不到9000亿，这就是190家企业发4300亿左右，资本市场上2000多亿，加上再融资2000多亿，直接融资占的比例只有17%，而在直接融资中，通过市场化的运作，工资债和股票只有不到8%，今年要大力发展直接融资，必须爱护这个市场，制定政策要从爱护这个市场出发，心里我们看到各种政策之间往往并不和谐，在这样的背景下，如果大问题不解决，市场容量打了，直接融资比例高了，是强大资本市场的两个标准。第三个标准是品种的多元化和市场体系的多层次化，从品种的多元化来说，股指期货推出了，股指期货一旦确定，在形势不可揣摩的背景下，推出者当然要越快越好，当然政策式的把握呢？如果政策向这两天这样剧烈波动，股指期货将带来什么？两种观点：一种人认为股指期货推出之后政策就不会这样多变了，在一种说法，恰恰蕴含着在政策背景下的风险，可能中投公司这样四不像机构在中国这么庞大，持有这么多股份，只要说明天抛一百万股代表什么，意味着领导觉得市场泡沫多了，这样的不确定因素，包括全流通了，但是任何股票能卖吗，市场里有很多问题都需要化解，要克服，我们要想克服政策很难，必须利用政策，唯一办法就是让政策制定者对资本市场有一个正确的认识，只有他才能化解银行老大哥的矛盾，只有它才能解决我们通货膨胀问题，钱到这里比到房地产好一些，到这里来能实实在在的对大企业、项目和银行的间接融资产生接力作用，投资人选择项目时候无疑将做最有趋利避害的选择，这就转变了增长方式，钱进入资本市场，爱护这个市场。
对于多层次资本市场体系，这个政策无疑是资本市场最大的亮点，今后要上市先上柜可能是中小板、创业板重要选择，覆盖全国的场外股权交易市场将会带来打破中国今天千军万马过独木桥的格局，必须要靠市场化来化解发行中的矛盾和资本市场本身矛盾的格局将在强大的场外交易市场里有序的推进，因此，到底今后在中关村这个系统上形成一个统一的大系统，各地办一些分支，还是要办几个中关村这样的场外股权报价系统。总之，中国资本市场的小学基础体系这次将真正的推出，这个市场一挂可能就挂五千家企业，只有转让、只有定向募集，随着培育和完善和价值发现逐步的释放，再转到创业板和中小板。但是这些政策很好的愿望可能还在监管部门系统里考虑局部的问题，能不能把这样的大战略放到整个一行三会、放到国务院、党中央领导的战略考虑当中，把资本市场的发展当成一条主线，纲举目张。当然也需要像我们这样的会议进行研讨，也需要像我们这样的人放炮，当然如果没有龚方雄，我今天的机会可能也没有，所以还是得谢谢龚方雄。
中国资本市场方向前景是光明的，但是，在这个过程中，我们并不希望这个市场总是在巨大的政策谣言或者博弈当中波动，而我们的市场也总是在岌岌可危当中引起领导者关心这个市场，邓世昌刚一涨起来，又担心市场会成为坏孩子，变成泡沫，各种政策又把它压下来，受波动影响最大的不是中国的宏观经济面，中国在国际中的地位和影响也越来越瞩目，更重要的还是对在不同的经济资本市场金融政策背景下政策制定者的认识，其实人们在反思，为什么几个货币政策制订者就能决定整个经济的走势呢？从2007年以来，或者从近十年来来，每年都要搞紧缩，随后又放松，政策的突然变化，依据是什么，如何让一个强大的市场站起来，如何让政策越来越弱，一个是克服中国政策市场；另外要利用政策市场，中国资本市场发展方向的核心问题还是这个环节。
上网从搜狗开始
