来源：中国证券报
□光大期货 余宏斌
近期大宗商品从2009年12月的强势上涨中快速回落，一方面受通胀预期管理加强、货币政策紧缩影响，另一方面在于前期涨幅较大，市场自身累积了较大获利回吐盘。笔者认为，在对国内货币政策调整做出反应后，中期内不同商品价格走势分化，强势品种可
涨势或延续
2009年的前两个季度，全球救市政策和相关工具的集中宣布和投放是商品触底反弹主要影响因素，而从三季度始，中国经济强劲增长和全球经济的复苏预期逐步成为后续动力。这种强势在在2009年四季度末达到高点，主要因素有三个方面：一是2009年四季度末市场对来年国内货币政策仍然保持适度宽松预期得到强化；二是由于内外诸多经济数据整体继续改善，强化了2010年全球经济复苏的预期，从而将提振大宗商品需求；三是四季度末正值国内一些商品消费需求旺季，尤其是农产品受国内元旦和春节双节消费提振效应影响，再加上天气不确定性因素给供给造成的压力影响，大宗商品期价普遍呈现强势上涨走势。
货币政策更具灵活性
2009年末，由于内外主要经济体的宽松货币政策维持宽松预期，大宗商品快速上涨一定程度上体现了通胀预期的上升，而2010年1月中国央行在货币政策方面连续对冲流动性的动作，看似出乎市场意料之外，但实际上正是国内前期强调的适度货币宽松政策的基调的体现，只不过由于此前市场交投方过于强化“宽松”的预期，而此次货币政策动作的着眼点正是“适度”方面，因此一定程度上改变了市场对流动性和通胀等方面的预期。
央行对冲流动性的动作，实际正是适度宽松货币政策的体现，适度宽松基调仍然没变。体现的是政策的灵活性，中期内货币政策基调仍然未变。由于中期内仍较为宽松的流动性背景，国内通胀数据转正也将成为事实，中期货币政策调控将更加强调通胀预期管理、就业、经济增长等方面的综合平衡，而并非单纯的管理通胀。因此，通胀预期管理可能是度和节奏两方面结合的管理。这样，大宗商品价格因通胀预期上升过快而上涨，可能还会受到流动性调控方面牵制。
全球经济复苏仍具不确定性
2009年三季度后大宗商品价格上涨中，很大一部分是因为全球经济复苏预期逐步强化。外部方面，多数观点认为，美国将在一二季度继续维持复苏走势，早在2009年10月，国际货币基金组织(IMF)预测，美国经济在2009年收缩2.7%之后，2010年将增长1.5%，全球经济在2009年收缩1.1%之后，2010年将增长3.1%。而且，四季度一些利好经济数据不断出台也在继续强化市场的这种预期，如美国经济领先指标继续连续走高。
国内方面，2009年四个季度诸多经济数据显示经济活动逐步趋于强劲。2009年12月，全国制造业采购经理指数(PMI)为56.6%，高于上月1.4个百分点，为2008年5月以来新高。该指数已连续10个月位于临界点——50%以上，表明制造业和整个经济总体继续保持回升向好势头，12 月出口超1300亿美元，同比增愈17%，环比增长近20%，大幅超出市场0-5%的预期。国内经济活动趋于强劲也使央行有底气果断灵活采取措施对冲货币流动性。但全球经济复苏预期强化中仍然有较大不确定性。例如，美国高企的失业率一直困扰市场，11月美国非农就业报告人数意外只是减少1.1万人公布后，市场大幅提高了提前加息的预期。但12月美国非农就业人数报告中，12月就业人数仍然减少8.5万人。11月非农就业人数修正为增加4000人，12月美国失业率为10%，与11月持平。由此，美国就业改善情况依然需要时间。
而国内2010年面临稳增长、调经济结构等任务，因此，全球经济仍然面临如何更多恢复到借助内生性增长来促进经济进一步走好的问题。在商品价格方面，由于经济复苏预期，进而带动了大商商品需求增长的预期，从而推动价格上涨。但在目前高价下，我们看到多数商品库存仍然维持整体上升势头。因此，商品价格能否站稳高位，也有赖于在2009年全球经济刺激政策效应趋弱时，经济能否恢复到内生性增长的良性循环，并进一步提振商业领域的。
品种 交割月 今开盘 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化
铝 1004 17400 17715 17350 17665 17585 15 107274 139062 -2928
黄金 1006 250.5 252.05 249.91 251.81 250.98 -0.81 25412 79576 894
铜 1004 60000 60950 59960 60880 60560 310 114758 140768 -7464
燃料油 1005 4540 4597 4530 4580 4571 -4 161136 130644 10314
螺纹钢 1005 4339 4399 4310 4395 4374 0 1148302 943604 3742
天然橡胶 1005 24790 24920 24575 24740 24775 -550 674758 174026 -29772
线材 1005 4141 4212 4139 4200 4184 9 1008 10274 118
锌 1004 20290 20575 20235 20550 20415 5 282532 119920 -13246
豆一 1009 3908 3925 3890 3909 3908 -19 249986 269332 4208
玉米 1009 1888 1897 1888 1896 1894 3 65240 227506 4478
聚乙烯 1005 11685 12040 11680 11985 11950 85 378828 73890 16400
豆粕 1009 2892 2909 2888 2904 2900 12 732728 1032604 -2890
棕榈油 1009 6790 6862 6750 6820 6808 -48 581646 308022 52296
聚氯乙烯 1005 7690 7810 7680 7795 7755 -35 49064 52104 6926
豆油 1009 7420 7464 7382 7456 7426 -72 759174 695966 -4128
棉花 1009 16200 16385 16200 16350 16315 -85 117020 130578 -3994
早籼稻 1009 2166 2168 2158 2160 2162 -10 17198 41894 448
菜籽油 1009 8090 8120 8050 8102 8090 -82 46712 57680 1920
白糖 1009 5380 5473 5367 5430 5430 -8 2381104 654202 51916
PTA 1003 8194 8356 8152 8348 8258 -34 462216 140168 17548
强麦 1009 2275 2281 2272 2275 2276 -3 5270 31974 -1092
国内三大商品交易所每日行情
国际期货市场点评(日)
市场 品种 单位 收盘价 涨跌幅(%) 涨跌 点评
LME 综合铜 美元/吨 7495 0.07 5 中国经济复苏前景明朗支撑
LME 综合铝 美元/吨 2312 -0.13 -3 市场获利盘抛售打压走软
LME 综合锌 美元/吨 2490 -0.6 -15 库存持续高企压制期价下调
LME 综合铅 美元/吨 2463 -1.95 -49 基本面疲软利空拖累下滑
LME 综合锡 美元/吨 18100 -1.76 -325 中国收缩流动性资金及库存打压
LME 综合镍 美元/吨 18795 2.43 445 市场表现较好支撑期价走高
CBOT 黄豆连续 美分/蒲式耳 974 -1.01 -10 供应预期及周边市场疲软拖累
CBOT 玉米连续 美分/蒲式耳 371.4 -2.39 -9.3 美农业部报告消息利空依旧拖累
NYMEX 原油连续 美元/桶 77.62 -0.49 -0.38 市场预计石油供应充沛影响
NYCE 棉花连续 美分/磅 72.08 0 0 盘中美元走强利空整体商品市场
CSCE 糖11连续 美分/磅 27.62 -0.5 -0.14 商品市场普遍发生抛售打压
COMEX 黄金连续 美元/盎司 1131.1 0.09 1 全球资金流动性上升利好金价
TOCOM 橡胶连续 日元/公斤 299.4 2.1 6.1 油价持续跌势及疲弱股指拖累
—— 美元指数 点 77.15 -0.03 -0.18 市场风险偏好降温影响
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