偏离原油轨道 天胶走强还能维持多久

　　10月下旬以来，上海天胶出现急剧拉升行情，11月12日突破今年以来高点。此后，涨势延续，不断创出新高；然而期间国际原油却不断下跌。天胶原本是与原油走势极具相关性的品种，但当前正在偏离国际原油的轨道运行，两者之间价格差距越来越大，有如一把开口越张越大的剪刀。

　　天胶原油反向运动

　　合成橡胶对天然橡胶的良好替代性决定了天胶价格与原油之间非常紧密的联动关系。长期以来，上海天胶紧跟纽约原油价格，形影不离。这一点在2008年国际金融危机爆发的过程中，尤其清晰。

　　可现在的情况是，纽约原油价格已于10月21日出现一高点82美元/桶，至12月14日已经下跌至68.59美元/桶；而同一时间里上海天胶不仅没有下跌，相反却不断地上涨，从18850元/吨上涨至12月18日23335元/吨。前者跌幅达到16.35%，而后者涨幅则高达23.8%，反差之大，令人叹为观止！上海天胶当前的价位水平已与100—120美元/吨时的原油价位相当。不过，上海天胶继续上涨运动态势，似乎仍然没有结束。

　　天胶与铜相关性更强

　　最近两年，特别是今年天胶与铜的相关性达到了前所未有高度。2008年相关系数是0.9286，2009年进一步上升到0.9636，而2007年以来的相关系数却只有0.8551。

　　统计学表明，当相关系数达到1时，是完全的正相关，这只有样本自身才能达到。天胶与铜期货价格在2009年长达一年的时间里高达0.9636，近乎完全正相关，这简直就是一个奇迹。用“它们同属于重要的工业原料”或许可以解释这个现象的一部分，但不能解释全部。那么，这里是否存在着交易资金同出一源，操作天胶和操作铜时保持相同的方向，并且同进同退，你方唱罢我登场呢？

　　天胶走强还能维持多久

　　最近天胶期货价格的运行，有几点值得关注和深思：

　　一是进口关税下调并未利空天胶期货价格，更令人费解的是，发布消息的当天市场反应平淡，天胶还以阴线报收，收盘价基本上与前一日相当。暴涨为何不出现在消息公布的当日，而是第二日？这里究竟有什么样的玄机？至于被解释为受东京橡胶的带动更不靠谱，盘面显示的是当天上海天胶一步步拉升，带动了东京橡胶涨停，而不是相反。2009年以前，东京胶带动沪胶有比较明显的迹象，但今年以来，沪胶带动东京胶更接近事实。

　　二是“天胶当日平仓手续费单边收取改双边收取”的规则改变并未导致天胶的交易量下降。16日主力合约RU1003的交易量为79.5万手，比前一日的41.9万手上升了89.7%，18日达到111.4万手，上升165.9%。

　　三是临近交割月合约的持仓居高不下。截止至12月18日，RU1003合约的持仓量为16.8万手，而RU1001在10月18日的持仓量为13.1万手，RU0911在8月18日的持仓为2.2万手，RU0909在6月18日持仓量为9.9万手。RU1003合约是今年以来临近交割期持仓最大的合约，且尚未除掉元旦、春节休市，以及2月份只有28天的交易日减少。

　　目前，天胶处于强势运行当中，其与原油价格的偏离达到了无以复加的地步，在纽约原油价格阶段性见顶42个交易日之后后，仍然创出新高，这是以往的经验数据所无法解释的。或许，天胶价格还会沿着偏离原油的价格运行。