发债融资成本高企 企业转图其他渠道

　　“受公司债利率不断走高甚至超出同期银行贷款利率的影响，很多已获批发行公司债的公司都在等待，在现在这个利率条件下，还不如等到明年开年从银行获得贷款划算。”一位券商市场部人士近期对《每日经济新闻》记者表示。

　　公司债利率高于银行贷款

　　11月25日，华天酒店

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• 华天酒店
• 东北制药
• 苏州高新
• 卧龙电气
• 泛海建设

　  在上述公告中，华天酒店表示，公司全资子公司拟以“潇湘华天大酒店”资产作为抵押，向光大银行申请8年~10年期经营性物业贷款4亿元，华天酒店为此提供连带责任担保。而这块资产原本是公司计划用作债券发行抵押的。

　　公开信息显示，华天酒店方面曾表示，在拿到公司债发行批文后，公司一直在进行调研，但调研结果显示：现在发行公司债的成本太高。由于当前公司债的发行利率已高至7%、8%，高于同期银行贷款利率200~300个基点，这一融资途径显然对公司不利。

　　债券发行的最终价格，通常是在向市场询价的基础上，由发行人和主承销商协商确定，由于通胀预期强烈，导致债券市场情绪谨慎，已经推动近期包括公司债在内的企业债券利率不断走高。如东北制药(000597,股吧)发行的5年期债券利率达7.05%、09益阳城投7年期债券利率达7.95%，09亿城5年期债券利率高达8.5%。

　　除基本面因素之外，由于银行现在普遍收紧了房地产贷款，导致房企只得转向债券融资，甚至在成本上不惜代价，这也一定程度上推高了公司债整体的票面利率，并影响了其他公司的发债计划。

　　另一方面，资本充足率的压力也导致银行配置信用债的需求下降，由此引发企业债供需失衡，从而导致发行利率大幅上升。在公司债的发行越来越困难的市场环境下，11月初市场曾一度掀起呼吁银行进入交易所市场的呼声，09苏州高新(600736,股吧)债甚至直接在发行公告里写上了投资机构包括上市银行，不过最终并未成行。

　　记者了解到，因发行利率过高而放弃发债的上市公司不止华天酒店一家，卧龙电气(600580,股吧)董事会也在10中旬放弃了发行4亿元公司债的计划。

　　信用债市场降温

　　尽管当前有不少公司放弃发债这一融资途径，但也有公司坚持发行债券，尤其是其他融资途径受限的房地产企业。

　　公开资料显示，泛海建设(000046,股吧)、宏润建设(002062,股吧)、亿城股份(000616,股吧)等公司均在11月发行了5年期公司债，票面利率分别为7.2%、7.8%和8.5%。而今年8月份，豫园商城(600655,股吧)发行5年期公司债时，利率只有5.9%；长江电力(600900,股吧)2009年第一期公司债10年期票面利率也只有4.78%。

　　上述券商人士表示，每个公司的资金需求状况不同，融资渠道也不同。一些资金需求迫切、融资渠道受限的公司可能仍会选择发行公司债。“目前到期收益率高于7.5%的公司债，主要是房地产公司债和城投债，这些发债主体目前从银行走信贷的途径基本被堵死，而又对融资成本相对不敏感，因此仍会选择发债融资这一渠道。”

　　不过即使如此，高企的利率仍旧给今年以来火热的信用债发行降了温。

　　根据中国债券信息网数据显示，2009年上半年发行的城投债达到62只，融资总额超过800亿元人民币。而今年三季度，城投类企业债仅发行6只，融资总额合计142亿元。

　　但值得注意的是，第一创业固定收益分析师在接受 《每日经济新闻》记者采访时认为，即使公司债发行利率未来还会上调，但上调的空间已不大。市场预计明年央行会加息，银行贷款利率会上调，但对于上调幅度和加息频率有较大分歧。而即使银行利率上调，估计也很难超过公司债高达8.5%的利率。