黑天鹅出没注意 股市“黑色星期一”随时来临

　　理财周报特邀作者 刘建位 汇添富基金首席投资理财师

　　塔勒布的书《黑天鹅》，得到很多投资者的深深共鸣。黑天鹅事件具备三个特点：非常罕见，非常巨大的影响，事前非常难以预测，但事后非常容易解释。其实,人的本性使我们编造各种理由来解释它是可预测的，然后欣然接受这些解释。

　　用一句话来描述就是,从来没有发生过，我们认为几乎不可能发生的事情却发生了，影响非常巨大。或者相反，经常发生过几乎不可能不发生的事情却不发生了，影响非常巨大。黑天鹅事件表明，事实可能和我们的预测恰恰相反。

　　股市是一个黑天鹅事件经常发生的地方。类似“黑色星期一”的暴跌其实就是黑天鹅事件。

　　美国股市的“黑色星期一”（1987 年10月19日）已经过去了22年了，重温往事，仍是股市投资“风险”教育的现实版教材。就在这短短一天内，道琼斯工业平均指数从前一天收盘的2246点跌至1738点，暴跌了25%。从8月25日最高的2746点至黑色星期一，市场共蒸发掉1万亿美元。

　　但黑色星期一之后，又一次与人们的直觉相反，引出来一次史上最大的牛市，2007年最高上涨到14279点，20年上涨721%。让我们没想到的是，黑色星期一一天暴跌25%的小黑天鹅事件，引来了一只20年暴涨7倍以上大牛市的大黑天鹅。这场大牛市也是一只黑天鹅，只不过是幸运的黑天鹅。

　　正在我们为这个大牛市而兴奋到疯狂时，另一个黑天鹅来了，金融危机爆发，股市开始下跌。2009年3月9日最低跌到6440点。相当于跌回到1996年11月22日的点位，一跌回到12年半之前。

　　当所有人被金融危机吓得要命纷纷抛售逃离股市后，尽管经济远远没有从危机中恢复，股市却大幅反弹，10月14日就重回10000点以上，7个月反弹55%之上。

　　年轻的中国股市暴涨暴跌的黑天鹅事件更频繁更猛烈。

　　2005年6月到2007年10月，中国股市上证指数从998点涨到最高6124点，股市连续上涨近两年半，连续上涨6倍多，当所有人都总结出股市还会继续上涨，会涨到8000点甚至10000点，未来黄金十年会涨到25000点时，股市开始暴跌，仅仅一年后的2008年10月28日就跌到1664点，一年时间暴跌73%。当所有人吓得要命纷纷逃离股市时，股市却绝地反弹，2009年8月4日最高反弹到3478点，9个月大涨1倍以上。

　　即使在股市闯荡几十年身经百战的专业人士，也只能这样来解释眼前发生的一切：股市什么都可能发生。的确，股市不但什么都可能发生，而且真的发生了。现代股票市场本质的变化，以及投资者结构的明显改变使得市场发生“意外”巨大震荡的可能性大大增加。

　　请注意股市的黑天鹅。