技术面因素与传统基本面如何区别分析

刘京

朱宇峰

    为帮助广大油脂油料企业准确把握全球金融危机背景下油脂油料产业的发展趋势，大连商品交易所和大马交易所于2009年11月7-8日在广州香格里拉大酒店联合举办第四届国际油脂油料大会，搜狐理财作为大会的独家网络门户对本次大会进行网络直播！

    以下部分精彩发言：

　　回到我们的话题，第一个话题，最近经过了2008年初，我们看到了商品期货出现了非正常情况下难以预测、非常不可接受的市场动荡，这种基金技术面的因素和我们传统基本面来分析市场，它们发生了什么变化？对于以后，我们分析市场又有什么新的启迪，我们要关注的是什么？先请几位嘉宾谈谈他们的看法，哪一位先说一说，朱宇峰，朱总原来也是我们公司的主要干将。

　　朱宇峰：恭敬不如从命，毫无疑问，我觉得基金对我们商品价格的影响力是越来越大了。我们在交易的时候，过去研究的是商品供求关系，一个简单的道理，当这个商品供不应求的时候，价格就会上涨；当供大于求的时候，价格就会下跌。对于这一点基本经济原理，在座各位是琢磨得非常深刻的，大家也是非常了解的。但是近年来，在我们日常工作当中出现了很严重的新现象，它对价格的影响力和杀伤力往往要超过商品本身的基本供求关系，就是基金的出现，指数基金的出现，它对商品价格的影响。他们研究商品跟我们的研究是不一样的，但是他们对价格，因为它们资金的量非常大，对最后价格的影响量在很多情况下要超过商家对价格的影响力。我们经常看到，当一个商品明明供大于求，我们认为价格要下跌的时候，实际上这个商品的价格一直不跌，甚至还在涨。

　　举个简单的例子芝加哥市场的小麦，从供求关系来说是供大于求的，但是小麦的价格跌不下来，相反还在涨，在大豆、豆油当中也存在这个局面，基本面从供求上来看，价格并没有特别好的理由要涨到这个价位，但是它就涨到了，到月底、月初，大家明显地看到有大量金钱进入商品期货里面，推动了价格上涨。所以我们除了要研究商品本身供求关系以外，还需要研究这些基金的行为和形态。每天我们看芝加哥指数的时候，看基本面消息的时候，大家看基本面，没有基本面消息的时候，大家首先看的是今天美元指数怎么样，今天黄金涨了没有，今天原油涨了没有，今天场外的热钱对这个商品怎么看。

　　过去我们研究的是商品本身供求，但是他们研究的可能是期货合约的供求，这也是完全符合经济学原理的，当一个合约有1000手买单，但是只有100手卖单的时候，大家知道资金会推动价格的上涨，这一块对我们提出了新的挑战，我们今后如果想把自己的业务经营得好，需要花很多力气关注这方面的发展，我就谈那么多。

　　陈涛：我们在过去以基本面为主分析市场的同时，必须关注到现在商品市场的金融属性，现在很多基金的做法完全程序化交易，上周和三位对冲基金的专家有一次会面，他们现在讲全球对冲基金有6000个，90%都是软件参与，甚至给出一个结论，如果不关注基金技术面，你是很危险的，甚至还说基本面在未来会起到越来越不举足轻重的作用，这个想法、这种说法，像嘉吉也好，或者是ABCD也好，我们天天找感觉，主要看供需关系，现在是不是真的受到了挑战，接下来请周总给我们说说。

　　周学军：谢谢陈总，刚才朱总讲得很好，应该是从5、6年前开始，基金在农产品市场开始发挥非常大的影响，从那时候开始到现在，我也相信在将来很长一段时间，基金对我们市场的影响是会长期存在的，而且是我们分析市场里面不可缺少的要素之一，这是毫无疑问的。从最近市场看来，在我们经过了金融风暴经济危机之后，我们也看到各个国家和政府在挽救经济的计划里面，最主要的一点就是增加流动性，增加流动性就是多印货币，经济开始恢复的时候就有大量流动性过剩，流动性过剩也使基金的行为在经济从走出危机开始恢复的过程中，对市场是起到非常大影响的，使得我们的市场在一段时间内价格变化，会背离供需基本面，但是作为一个长期对市场的分析来看，尤其是我们农产品市场，它可能与能源、黄金不太一样，它是一个可再生的。我们相信在一段时间内，它可能会因为基金，因为其他外部市场的影响，会背离基本面价格运行。但是中长期来看，最终价格行为还是要回归基本面，所以在我们看来，基本面的研究，仍然是我们对市场分析最核心的方面。

　　陈涛：周总讲得很清楚，技术面我们要关注，它可能做出市场，但是归根结底市场还会回归于基本面的供需关系，看看郭总和刘总二位有什么补充的？

　　刘京：周总和朱总差不多讲齐了，我这边举一个比较实际的例子，看看基金，我们从业了十几年，对我们日常操作的影响，9块到10块的大豆，去年金融风暴以后，区间波动在9块和10块，我们看9块和10块背后的因素，供求、政策和通胀预期，以前供求是决定价格80%到90%，或者10年前百分之百取决于供求，5、6年前做生物燃油的时候，供求只是80%-90%，今天仔细看供求，9块到10块大豆，贵了，因为去年阿根廷减产2000万吨，中国多进口600万吨。未来一年，美国丰产，南美出现大问题，从供求角度来说，这个价格是贵的，因为这个价格充分表现出了政策和供求的现象。今天你看到10块2大豆的时候，供求告诉你很清楚，应该去抛的。因为今天的价格里还包含了所谓的通胀预期，通胀预期跟供求是完全没有关系的，而这个通胀预期在02、03年炒生物燃油的时候，生物燃油可以拿供求量化的，今天通胀预期根本就无从说起，你不可能拿供求去量化。今天如果你要看10块到10块2，心告诉我，如果跌到8块多，我也抛。今天如果说基金的影响，它们是在影响所谓的通胀预期，它在这么多年从业的人心目中，份量在40%到50%，这是第一点。