2009/10年度全球植物油价格展望

　　为帮助广大油脂油料企业准确把握全球金融危机背景下油脂油料产业的发展趋势，大连商品交易所和大马交易所于2009年11月7-8日在广州香格里拉大酒店联合举办第四届国际油脂油料大会，搜狐理财作为大会的独家网络门户对本次大会进行网络直播！

　　以下是大马交易所代表库马的精彩发言：

　　各位早上好，大家知道我不是Dorab E.Mistry先生，我来自与马来西亚，来自于大马交易所，今天在演讲里面讲的观点，以及整个演讲内容都是传奇式的Dorab E.Mistry先生准备好的，我也很荣幸有机会代他读他的演讲。

　　女士们、先生们，很高兴能够再次来到第四届国际油脂油料大会，很高兴得到大连商品交易所和大马交易所的邀请，在过去几年中，大连商品交易所更具风采，而且它是世界上农产品第二繁忙的交易所，而它在棕榈油的合约交易方面成功也是非常惊人，让大家都大为感慨，有些人最近跟我说，我们每天交易的时候，如果不看大连商品交易所的价格，那是绝对不可能的，而大商所有一个非常独特的优势，就是说它是在这个时区里面的第一个交易所，所以说大商所的定价行为也影响到了大马交易所，影响到了当晚芝加哥的价格，而且也影响了印度和欧洲的小型交易所。

　　从整个油类产品组合来讲，中国在需求方面依然有着最为主要的影响，不过在2009年，印度成为世界上棕榈油最大的进口国，在中国和印度植物油的消费以及需求方面，两国有相同之处，两国之间，我们看到中国和印度实际上控制了棕榈油进口需求，而且也影响着全球对于植物油的整体需求，从经济发展和人均收入来讲，中国的发展大概比印度超前10到12年，所以我们现在要好好研究一下中国在上世纪90年代发展的一些情况，来看看中国的需求和人均消费是怎么样在这段时间不断发展的。

　　印度从一个领域可以向中国学很多东西，那就是商品交易所的发展，印度政府向来都有一个坏习惯，就是要干扰商品交易所的工作，而中国可以给他们一个非常好的例子，告诉他们怎么样能够更好地培育和发展商品交易所，而这些交易所能够成为世界所关注和羡慕的焦点，在这方面，大连商品交易所代表了现代的中国，具有企业进取精神的中国，以及具有竞争力复苏的中国。

　　下面再来看看到目前为止的市场发展，我们在2007年末期和2008年初期，看到了一个世纪所罕见的牛市，之后就是一场让人心痛的跌幅，之后我们又看到了价格神奇的攀升，而这场价格的恢复，有些人说是因为中国所执行的一系列经济刺激方案，以及中国制造业的迅速恢复，现在有越来越多原材料的储存帮助我们进一步复苏。现在大家所关注的问题，首先我们有没有完成原材料的储存，以及它如何影响原材料的价格，第二就是中国的“一揽子”经济刺激方案会不会重新实施，或者说它会不会慢慢就逝去，从而能够解决一些货币政策上面的解锁，我不会来回答这些问题，不过我想告诉大家，这两个问题的答案肯定会对我们的价格行为带来非常深远的影响。

　　2009年的市场可以说是非常险恶的，也需要我们有强有力的意志才能克服它们，它们实际上不费多少力气就改变了发展的方向。从整体来看，我们如果对价格比较友善，可以从中获得回报的，基本面并没有占据主导地位，而市场方向主要取决于资金的流动以及投资者行为。比如今天的演讲里面，我会使用今年印度的9月27日发表的一篇论文，我觉得棕榈油市场会有非常短而且非常急剧的纠正行动，从原来大概2200林吉特/吨跌到1900林吉特/吨。而在我的演讲前几天，我的预测被证明是正确的，市场快速调整价格，然后价格跌到2200林吉特，而低谷之后市场开始反弹，又进一步向上攀升。今天我可以说当时我做这个预测的时候还是挺紧张的。

　　在过去几年里，通过我的观察，我发现我们说的“两步的预测”，就是先跌再涨的预测，成功率是非常低的。实际上在价格攀升之后，人们大面积的抛货，也是和我们的库存成本相关的，换句话说，跟我们的利率相关。考虑到现在利率期货为零，这种“两步的预测”方法肯定是危险重重的，生产商尤其是种植公司考虑到他们现在的财务能力，他们可能对于存货不会看得那么严，或者他们愿意把这些存货先藏起来，而不是低价卖掉。如果市场参与者可以非常清楚地看到更高的价格将会形成，那么他们就会先持货，等价高的时候再出货，投机者在这些环境之下，他们会把主要的火力放在先把价格打上去，再在价高的时候把货出掉，这个阶段，市场的表现肯定是缺乏理性的，真正理性的做法是走长线，在更高的层面上运作，就像有的人说的，棕榈油是放在油舱里面的，放在油库里面肯定比钱放在银行更赚钱，很高兴我的预测成功了。基于这个原因五，我不再保持悲观的观点，而且我很高兴的是，低谷已经过去，熊市非常短，这是一个非常好的买入时间，当然这个时间不会延续很长时间。

　　下面看看印度，在我讲到未来几个月价格前景的时候，我想先来看看印度的情况和印度的供需，印度的油脂油料作物和我写的论文是一致的，我已经提高了印度人均植物油的消费趋势。最近印度都有一些选举，选举的结果证明了上一次印度大选展示的趋势，印度也会采取一些比较开明的政策，印度政府还是那一班子人，拥有比较强的执政能力，而印度的行业已经非常好的抵御了经济复苏，而且能够强势发展，这对我们的人均消费能力有很大的影响。

　　我也参考了在同期快速增长的时候中国的表现，1993年之后的这段时期，中国经济强劲增长，这稍候表现为人均植物油的消费量每年有快速发展，所以很有可能印度的消费情况也会遵循中国的模式，最近我们也可以看到一些故事证实了这一点，所以现在我也比较相信，印度植物油今年的总消费量，在2009年11月到2010年10月这一年当中，会增长50万吨。这样一来，印度的进口应该是与2008到2009年的进口量持平，就是860万吨。印度从3月以后可能会面临通胀的问题，因为粮食价格已经非常高了，而且导致人民对政府的不满情绪，似乎印度不太可能再对植物油征收额外的进口关税了。

　　另外，油菜籽、芥子等等这些作物在3月份的收成似乎不错，我之前也说过，其实对于印度，它的油菜或者是芥子等等作物收成好或者欠收，对全球的供需并没有太大影响，因为印度现在生产的植物油占全球份额相当小，印度现在植物油价格已经开始上升了，因为印度整体经济也在向好，这里是Dorab E.Mistry先生提供的植物油供需平衡表（见PPT）。

　　我们谈完了印度，现在再讲一下全球形势，先从天气讲起，2009年一开始，阿根廷遭遇了严重干旱，而且印度也有严重的旱灾，2009年应该是厄尔尼诺年，厄尔尼诺给澳大利亚、尼日利亚、马来西亚带来了旱灾。目前我们还是只能说今年的厄尔尼诺还是比较轻微的，马来西亚、印尼、澳大利亚雨水不足，8月以来厄尔尼诺减弱了，在过去的3、4周里，南部振荡指数已经大幅转为负数，显然一般来说，是厄尔尼诺加强的信号，这是不是就意味着2009年念威的时候还会给我们最后一击呢？我不是气象学家，也不是天文学家，但是一个预测者的工作，就是要去做出预测，并把所有可能的情况进行考虑，最后去总结出最适合、最可能的情况，这个时候我用词要非常小心了，我知道我现在讲的话都是一些未经证实的内容。根据目前手上的资料，似乎我们已经接近一个干燥天气、雨水不足的情况，马来西亚有可能遭受干旱和湿雨，印尼也是如此，而且会影响到澳大利亚，但是这个不会影响到我们的市场，因为澳大利亚的作物已经收获了，但是一个更加严重的厄尔尼诺会对明年6月到9月棕榈原油的产量有影响。我想世界气象组织有一天宣布一个非常强劲的厄尔尼诺开始的时候，当时棕榈油市场的情绪大家还是历历在目。现在阿根廷非常干旱，我觉得厄尔尼诺会重新抬头，这时巴西的天气会比较湿润，这样阿根廷也会有更多雨水，这两国的大豆产量将会非常不错，我相信印度今年油菜籽和芥子收成也会非常不错。

　　对于总体经济环境来说，全球经济将会在2001年缓慢增长至少2%到3%，毫无疑问，中国将继续领导世界，以8%的增幅走在前头，还有其他的新兴国家，包括印度、巴西、印尼也都有比较强劲的增长。

　　对于能源价格方面，从我们对世界经济的增长预期来看，能源价格也会至少保持稳定，而且随着世界需求的抬头，油价可能也会上升，在2009年让我们意想不到的发展，虽然世界经济不振，甚至是负增长，能源价格又迅速提高。能源价格上升，对于植物油的价格展望来说是非常关键的，因为它们都跟生物柴油息息相关。

　　另外我也假定世界中央银行还会保持低利率的政策，在明年一年过程中，都会维持低利率政策，而且对于银行还是会执行宽松信贷的政策，我的看法就是在今天，我们还是有必要有一些通货膨胀，这样才能够修补经济衰退对资产价格造成的影响。有一些专家最近谈到了欧洲和美国在今后几个月，有可能在商业地产价值方面有崩盘的可能，这会对我们刚刚初始的经济复苏有破坏，所以零利率和低利率在今后几个月都是相当必要的。低利率或者零利率不光包括了现在持仓费用非常低或者忽略不计，甚至也可以消除一些快速出货的压力，也就是对我们的商品价格在2010年有比较正面的影响。所以我现在对于棕榈油的看法，在9月份以来，我们进入了一个新的上升周期，我们觉得10月份产量会达到顶峰，而且我们也可能看到马来西亚在10月份当月，棕榈原油产量会达到历史记录，而这个会导致库存大量增加，季节性产量会从11月开始下降，但是还是会维持一个比较高的水平。我还是在维持以前的预测，就是马来西亚2009年棕榈原油产量会在1750万吨，印度棕榈原油产量会在2170万吨，而我预计库存在12月底会达到顶峰，这只不过是6个星期的消费而已，库存从1月份开始到明年2月份，就可能会减少了。

　　在我以前的论文当中，我也预计2010年的棕榈原油产量包括马来西亚的产量会扩张50万吨，印尼的会扩张200万吨，最近的厄尔尼诺重新抬头，对我们乐观的估计打上了一个问号。

　　大豆，过去4周里面，我们看到芝加哥大豆期货强劲的飙升，这是因为我们的收成导致的，2009年来11月到2010年3月期间，我们会看到大豆油供应紧张。最近几个星期，大豆油的需求非常疲软，因为有大量价格低廉的葵花籽油，这也是影响市场的因素，这可能要到12月，这个时候大豆油的供应紧张才会形成更高的价格。我之前也讲到了，2009年到2010年的大豆油将分成两个半年截然不同的情况，在前半年大豆油的供应还是非常紧张，对于其他油类的溢价还会进一步提高，南美的大豆压榨开始之后，这个情况就截然不同了。

　　我们再谈一下葵花籽油，最近几周阿根廷的葵花籽油的产量非常不妙，黑海葵花籽油的供应确是快速发展，伊朗的这些买家，他的表现也是让市场非常失望的，所以我们预计葵花籽油还会继续以廉价出售，一直到12月为止，12月之后我们预计葵花籽油很快价格就反超大豆油。因为那个时候葵花籽油的供应就会紧张了，我预计印度在今后几个月重新开始进口葵花籽油，实际上葵花籽油比起大豆油来说，它对印度进口商是更有吸引力的，总体来说，2010年葵花籽油的产量会比2009年至少少50万吨，可能还不止这个数。

　　菜籽油，收成延迟，而且对于加拿大产量规模的忧虑，导致了我们对2009年到2010年菜籽油的供应量要重新修订了，现在我预计菜籽油供应量的增幅只有80万吨。对于生物柴油的需求，最近原油价格坚挺，导致了对棕榈油和其他油脂的需求比较旺盛，我们同时也看到了，对于大豆的需求提高，我之前也说过2010年世界生物柴油的需求至少增加100万吨，甚至会比以前增长250万吨，所以在欧洲新的规定以及其他国家的规定，都会有它的作用，但是最主要的影响还是来自于南美。美国也可能会情况好转，如果原油还是保持在80美元/桶的话，能源需求就会扮演一个更重要的角色，使棕榈油更加受到关注。

　　最近我们了解中国、印度、巴西和大部分新兴市场的经济增长速度非常快，这使得我们不禁对未来粮食需求感到乐观，发达国家至少也有2%的增幅，所以我们预计食品、粮食的需求会增长400万吨。我们假定生物柴油的需求只增长150万吨，2009到2010年的需求就会扩大550万吨，而我们看到2008到2009年度整体的需求只是增长了450万吨，所以可以看到全球在2009到2010年供应需求，经过了修订以后为以下的表格。这个表格在幻灯片上没有打出来，在2008、2009年新增的需求，可能会增加100万吨，而2009、2010年我们可以看到新增的需求会以如下表格显示，同样这个表格也没有在幻灯片上打出来。

　　可持续性棕榈油发展的圆桌会议RT7会议在吉隆坡结束，我们也非常赞赏他们获得的成就，也重新申明我们对圆桌会议的支持，我们很感兴趣的看到，发达国家是不是在今后的哥本哈根高峰会上真的言出必行，履行他们的承诺。

　　女士们、先生们，我现在假定原油价格，我相信在今后几个月原油价格会维持在80美元/桶，美元币值不会走软，甚至会走强，我假定美元和欧元的汇率在1.5左右，而美元兑印度的卢比会在9400左右，所以很有可能棕榈油的库存在今后几个星期将会增加，这是我们随着2009年度结束的时候棕榈油将会见仓，市场有可能受到一定的压力。而马来西亚大马交易所的CPO期货合约有可能降到2100，甚至短暂突破2100关口，所以我不再预计CPO期货会降到1900，我相信最近CPO期货达到2020的低点已经是见底了，几个星期之后，随着中国、印度的需求重新见底，我预计CPO期货再次涨价，而且会达到我预计的目标，在2010年的第一季度达到2400。取决于厄尔尼诺具体的发展，如果11月的下半月天气继续干旱，或者12月干旱，我们价格会很快就上涨了。所以我要提醒大家，市场，不管是股市、金属、农产品，它们现在豆油高度的联动趋势，如果股票受到美元币值的影响，棕榈油的价格也会受到股市的影响。大豆油在2009年第四季和2010年第一季仍然供应比较紧张，但是我们还是要看到大豆油的购买兴趣还是非常旺盛的，因为现在大豆油还是高于棕榈油，目前来说，大豆油还要面临葵花籽油的强劲竞争，最后我觉得越贵油还是要跟随棕榈油，首先价格会下降，到明年第一季越贵油也会抬头，越贵油跟经济工业发展是有很大关系的，所以我们看到他们对棕榈油的溢价会进一步扩大。

　　最后总结2010年的展望，目前来说还是比较乐观的，很多取决于能源价格，供需基本面，它们的作用跟以前相比不可同日而语了，很多是由于其他外围因素决定的，下一份论文12月4日在巴厘岛发表，那时候我们就会知道新的厄尔尼诺新的发展了，最后我要感谢和祝贺大连商品交易所成功推出的棕榈油合约，祝大家好运。