王印基：2009/10年度中国油料市场发展与展望

　　为帮助广大油脂油料企业准确把握全球金融危机背景下油脂油料产业的发展趋势，大连商品交易所和大马交易所于2009年11月7-8日在广州香格里拉大酒店联合举办第四届国际油脂油料大会，搜狐理财作为大会的独家网络门户对本次大会进行网络直播！

　　以下是中粮有限公司副总经理王印基的精彩发言：

　　王印基：各位嘉宾，各位朋友，今天我讲的题目是恩“2009-2010年度中国油脂油料市场发展及展望”，我想分四个部分来讲这个问题，第一部分是对08-09年度中国市场做一个简要回顾。第二部分对外围环境做一个简单分析。第三部分对09-10年中国市场供求状况做一个简单的分析，最后我们对供求结论再进行一下市场展望。

　　08-09年的中国油脂油料市场用一句简单的话概括，因为是政策的市场，金融危机以后，各国都纷纷出台政策来分析宏观经济，整个宏观经济是在政策取得很重要的作用，体现在我们油脂油料市场方面政策更加明显。我们来看中国大豆，2008年10月至2009年4月，国家发改委、粮食局、财政部、中国农业发展银行等联合下发了国家临时大豆存储计划，安排中储粮总公司在内蒙古、吉林、黑龙江分6批累计收购国产大豆725万吨，收储价格定在2.2元/斤。

　　2009年5月27日，国家发改委、财政部、粮食局、农业发展银行、中储粮总公司联合发出《关于做好2009年油菜籽收购工作的通知》，确定今年油菜籽托市收购价格为每市斤1.85元，并且延伸到冬播菜籽。目的是非常明确的，手段是中国政府不得已而为之的，也是一个最佳的选择。

　　我们分析其原因，人民币升值是影响国内油料价格很重要的因素。2007年的外汇价格是8块左右，到2008年底、2009年，外汇价格就已经变为了6.8元，这个升值接近20%左右，这种升值对国内的油料价格造成了很大冲击。

　　我们看一下右边这张表（见PPT），假如我们以进口大豆为例，现在进口一吨大豆要比三年前人民币价格低500块钱。高的时候（2008年）甚至达到1000块钱。植物油来讲，基本上是1000块钱，我们看，如果今天油的价格是800多美元，换算成人民币是7000多块钱。假如按三年多的价格算就是8000多块钱，人民币升值导致进口的东西价格降低，而中国农民的种植成本在增长。所以如果不采取措施政策，农民要赔钱。这种政策措施起到了很好的作用。

　　刚才姚总也讲了，这种政策导致了什么结果呢？我们来看一下，2008、2009年，国产油料整个增产幅度15%，是历史最高增幅，大豆增产40%，超过500万吨。不过这么高的产量也难以弥补国家大豆临储的收购量，导致国产豆油减少15万吨，减幅达24%。因此，在国产油料丰产的同时，由于政策因素，导致国内油源的增加仅增加了6%。

　　由于政策的直接影响，进口的油脂油料达到创记录的水平，其中大豆进口全年超过4000万吨，达到41090万吨，同比提高9%，菜籽进口达到9年来的最高水平294万吨，同比增长了2.7倍。从今年的油源供应方面，2008、2009年油源大幅增长16%，增幅达240万吨，其中进口油的增量为146万吨，直接进口油脂增量94万吨，其中豆油减少8%，进口棕榈油增加16.4%，进口菜油增加63.5，由于措施政策导致油脂进口量大增。

　　我们再从需求方面看，2008、2009年国内的需求是在恢复性的增长，在2007、2008年增长率不高或者是零增长的情况下，2008、2009年因为国内油脂需求增长大概2%-3%，烹调油提高2%，工业和饲料需求提高4%。如果分品种来看，我们认为棕榈油需求提高了4%，菜油需求提高了22%，棕榈油和菜油的需求增加部分替代了豆油需求，豆油需求下降7%。总体看，国内油脂增长处于缓慢的增长期。从豆粕来看，国内的需求大概增长得还不错，应该是5%。2008、2009年，从油脂市场的运行来看，三个特征是比较明显的，第一个特征应该是供应充足，需求恢复性增长。第二个特征是库存大幅增加，库存消费比达到了历史最高纪录16%。第三个特征叫价格大幅波动，从年初的5000多涨到8000，中间回到6600，现在又在7000左右，波动比较大。以上是从基本面的角度回顾了国内2008、2009年的油脂市场。

　　现在我们做大宗商品行业有一个说法，基本面不能完全决定商品价格，我们要关注美元、原油和周围的市场。我完全同意这个看法。

　　下面我们换一个角度看一下外围的市场因素。外围市场和国际供求形势。用三个词可以概括一下，第一个叫资金投放量。第二个，通胀的预期。第三个，贬值的预期。

　　今年是资金充足的市场，自金融危机以来，美国和中国的救市资金，历史上是史无前例的，几乎是“二战”时期美国资金投放量的3倍多，可以说，由于这种巨大的资金投放量，导致我们今天所面临的市场环境是前所未见的。在这种大资金流量的情况下，商品的价格和走势是很难确定的。因此，我们今天必须要关注是不是能重新卷土重来。第二个是通胀预期在加强，当前原油、黄金、稻子、CRB等大批指数连创新高。很明显的，以贵金属为代表，货币从美元流入商品的步伐正在加快，而商品价格极有可能出现新一轮的炒作。

　　第三个，我们讲贬值预期在持续，当年美元已经跌至最低点，回到了金融危机前07年的水平，美国的调整和结构才刚刚开始，因而相当一段时间内，美国将维持政策。今天美联储的利率已经接近零，因此利率只会有上涨的趋势。而问题只剩下一个，什么时候美联储开始加息，从短期来看，美国失业率仍在攀高，实际性通货膨胀难以形成，美元难以突破历史最低点。因此，加息在短期之内不会来临，即美元贬值，美元是商品上涨的原动力。而我们所担忧的问题是这种动力还会持续多久，我们需要留意的是美元指数10年下跌的长周期。从历史上来看，我们如果看这张图（见PPT），可以很明显地看出来，每过10年，豆油就有一个下跌周期，而现在是在下跌周期的末端。

　　回顾了外围的市场形式，我们从基本面看一下大豆的供求，大豆是偏空的。由于2008、2009年的减产，世界大豆产量在2009、2010年会达到历史最高增幅17%，其中美国增长10%，巴西增产12.5%，阿根廷有望增长60%。在产量增长的带动下，世界大豆的库存将较去年提高1000万吨以上，增幅为12年来的最高增长幅度。而世界油脂的供求是中性偏多的，世界油脂的产量在2009、2010年将增长4%，基本处于历史增长率的平均水平，在世界油脂需求增长的带动下，世界油脂库存将减少4%，所以我们必须关注世界油脂消费的情况。世界油脂消费总量在2009、2010年预期增长5%，而其中如果把欧洲和美国消费增长率单列出来，欧洲、美国的消费增长率仍然接近零。因此，在世界油脂消费中是以中国、印度和生物柴油的消费需求为主导的。

　　我们再来关注一下世界生物柴油的消费量，2009年世界生物柴油产量增加了16%。由于经济和政策形式的变化，各国差异较大，其中生物柴油产量减少的国家是美国，由于金融危机和欧盟采取反补贴政策，导致美国生物柴油产量减幅达到49%。南美成为最大的受益者，对欧盟出口需求提高促使南美生物柴油产量增加40%左右，一个很明显的趋势，生物柴油的增长开始由欧美向产地南美、东南亚蔓延。但是我们看增长率的话，2008、2009年的增长率相对前几年来讲，仍然是减缓的。

　　供求看完了之后，我们要从比价方面来看，最后我们看一下比价指标（见PPT），它是市场最好的缩影，国际上我们认为大豆仍然偏高，玉米相对偏低，小麦的库存压力仍然比较大。这已经反映了油脂供求相对油料偏强的结果。

　　了解了我们的外围环境和国际供求形势，下面我们关注一下2009、2010年中国市场的供求状况。2009、2010年度，我国油料将小幅减产2%-3%，2009、2010年度国内进口油脂油料统一结算成等量的油脂的化，将从上年创记录的1740万吨减少10%，从油料总的供应来看，2009、2010年度进口油料的依存度自去年和前年的45%，会微降到43%。其中大豆依存度由上年的70%进一步增长到71%。从需求来看，2009、2010年度，中国油籽需求率将提高到3%到5%的水平。我们观察到国内油籽的需求与GDP增长有很强的相关性，今年中国政府有信心“保八”，我们明年也会在八以上，对油籽需求的增长是有利的。

　　我们看2009、2010年中国的消费马车会加速（见PPT），从消费能力来看，农村收入增长在加速，除了农产品价格上涨，导致农民收入直接增加外，还包括由于政府的政策，取消农业税，扩大补贴，免除农村义务教育课本费等，都间接地提高了农民的收入，到今年年末，农村人均收入将达到6000元，这相当于城市居民1999年的时候，同时也步入了当时城市消费一个大幅增长的阶段。

　　结合上述油籽供应和需求的增长，虽然我们国内的油籽供应减少3%，油籽的需求增加了3%到5%，但是由于我们期初库存的积累，2009、2010年油籽供求的结果依然是库存高起，包括储备的油籽库存将再创新高，国内商业油籽的库存有所减缓，但仍是创新高的水平。

　　因此我们判断，2009、2010年国内油脂库存高起，依然会对油脂价格施压，一个重要的参考是在历史库存新高2004、2005年之后的2005、2006年，国家对油脂的调控能力在进一步加强，我们以菜油为例，国家通过国储收购货源达到了70%，甚至更高。

　　我们看完了2009年和2010年中国市场的供求，得到一个总体的结论，从外围市场上来看，我们今年所面临的市场环境是前所未见的，之所以称之为“前所未见”，是因为政府投放在市场的资金量是前所未见的，而这种空前高的资金市里，资产的实际价格和走势是很难确定的。

　　目前市场的焦点在于政府什么时候退市，而退市主要的衡量指标之一就是美联储的利率，今天美联储的利率已经接近于零。因此，利率的趋势只会上涨，唯一的问题是什么时间美联储加息。

　　从短期来看，美国失业率继续攀高，实际性的通货膨胀难以形成，加息的可能短期之内还不会来临，但值得大家注意的是一旦加息来临，市场趋势可能在短时间内发生爆炸性的逆转。在可见的未来，大宗商品的价格上涨是建立在资金、预期和政策之上，而不是在实体经济的发展和供求平衡之上。因此，从外围环境上来看，我们的拐点还没有到，对市场我们不敢看跌。

　　从供求的角度来看，过去一年中国在“政策市”的影响下，虽然国产油料大幅增产，但进口油脂油料创纪录、油脂库存创纪录，对价格明显施压。2009、2010年，我们仍然要关注政策，总体的结论，我们要谨慎看跌。由于供应增加，需求不振、高风险、波动大周期短。未来一年从需求方面，我们要关注政策对市场，中国的油脂油料储备政策对市场的影响，我们首先要关注今年国家大豆的收购政策是什么，国家临时储备，什么时间放出。

　　从需求方面，我们讲了，中国、印度、欧盟，生物柴油是我们需求的主要动力，我们要关注印度的关税是否会调整，欧盟以及其他国家的生物制能源政策，供应方面大家仍然要关注巴西、阿根廷大豆出口的关税政策，以及美国、南美的生物原油政策。如果上述政策没有根本性的改变，2009、2010年现货油脂市场仍然是产地的库存维持在比较高的情况，2009、2010年仍然是高风险、波动大、周期短的年份。如果上述政策没有根本性改变，2009、2010年现货油脂产地库存将维持在中等偏低水平、需求国库存仍将保持相对高企。

　　由于“政策市”的存在，我个人对明年市场的基本判断还是一个大幅振荡，谢谢！

　　陈平：看看大家有什么问题要向王主任请教的。

　　提问：我想问一个问题，你提到2009、2010年度油脂的需求增长将在3%到5%之间，这个增长幅度，你认为能够持续多长时间？

　　王印基：从整个中国宏观经济来看，中国经济已经在走出低谷，在恢复。第二，由于农民收入的增加，我们消费量的增长会有一个爆发性的增长。假如我们今天看中国的消费需求，从城市人口来讲，尤其是北京、上海这些大城市，消费的增长是有限的，中国60%到70%是农民，这部分人的收入增长，消费的潜力出来是巨大的，所以在3%-5%的水平是没有问题的，会持续的。

　　提问：想请教一下王总关于大幅振荡的问题，振荡的幅度高柱和低柱大概是多少？

　　王印基：我们看2008、2009年的时候，年初的时候，我们的豆油是5000左右，高点是接近8000，为什么会出现这种振荡，是两方面的原因造成的。第一个是从现货的供应量来看是充足的，看跌的。对于外围市场来讲，因为通胀的预期又是看涨的，两种不同的因素相互作用，造成了油脂价格的振荡，我们讲年初的5000到8000，又回到6600，接着又涨回7600。从目前来看，整个市场振荡的幅度在缩小。总体来看，因为世界经济在起稳，所以振荡的幅度很难说，因为今天我们不知道外围市场将发生什么，但是整体来讲，我个人认为还是振荡上行的，谢谢。