滞后效应或影响未来业界 当心创业板遭遇低增长

　　“十年磨一剑”的创业板，10月30日迎来首批28家公司集中挂牌上市。在一级市场热捧的同时，部分公司却遭遇成长性不足的质疑。对投资者来说，看好创业板公司必须留一份清醒，提防个别公司的高成长预期只是“南柯一梦”。

　　高成长是创业板公司的一大特点，也是有别于主板上市公司的魅力所在。深圳证交所进行投资者教育时，曾拿百度与谷歌作比较。谷歌2004年8月上市，上市前一年净利润为1.06亿美元，到2008年增长至42.26亿美元。百度2005年8月上市，上市前一年净利润为1200万元，2008年增长至10.48亿元。虽然谷歌增长的绝对值超过百度，但业绩增速逊色于百度。其原因，是谷歌上市之初已达到了一家中型企业的规模。

　　谷歌与百度都是纳斯达克的上市公司，规模起点不同而带来显著的成长性差异，更何况主板大公司与创业板小公司之间的差异。百度上市后，2005年至2007年的业绩增长分别为297%、534%、108%。相比之下，主板上市的大企业不可能有这样的高成长性。

　　首批过会的7家创业板公司中，有6家公司2008年净利润增长率大幅下滑。前三季度，28家创业板公司中，有20家公司净资产收益率较去年同期不同程度下降。以“300001”居创业板交易代码之首的特锐德，净资产收益率降幅也居首，由上年42.45%跌至6.66%。此外，还有的公司“开倒车”。如华谊兄弟前三季度营业总收入增长43.73%，但扣除非经常性损益后的净利润减少了17.10%。另有多家公司的前三季度利润，呈个位数的慢速增长。

　　28家创业板公司发行招股以来，有多家公司的成长性受质疑，上海佳豪就是其中之一。上海佳豪的主营业务是船舶工程设计，在此次金融危机中，造船业受到的冲击不小。上海佳豪在公告中解释，海运业受到周期性波动影响，全球新船订单数量维持在低位，但该公司未受影响，主要得益于2007年和2008年承接的船舶设计合同数量较多。

　　可问题是，滞后效应是否会影响到未来几年的业绩，有媒体称，上海佳豪上半年新签合同仅占去年3%。若按这种趋势，上海佳豪“吃饱”前几年订单之后，岂不将遭遇负增长？有分析师预测，考虑到2009年上半年新增合同额明显下滑，预计上海佳豪收入2011年之后存在下滑风险。

　　有人认为，国内创业板企业的“选拔”较为看重业绩增长，首批上市企业大多在前几年利润增幅可观，上市募集资金的到位将有力推动公司成长。可“1＋1”未必等于2，假如碰到外部环境改变导致的订单减少，就不是单靠资金宽裕所能解决的。创业板公司尚未达到主板公司的成熟阶段，其发展前景充满未知，“抗击打能力”较弱，因此，最近几年纳斯达克退市公司比新上市公司的数量还多。

　　公司业绩低增长或小幅负增长，发生在主板或许不是太大的问题，但在创业板则可能会“刺破”投机泡沫。首批28家公司以“天价市盈率”亮相，上市后还将遭热炒，指望未来几年以高成长来消化股价风险。如果创业板公司的业绩增长表现出主板公司那样“老态”，岂不要为原来的高估值付出代价？因而，面对首批创业板公司闪亮登场，投资者首先应该谨慎评估前三季度业绩的变动，以免卖了动车组的票却错上了慢车。(张炜)