何盛德：从QE1与QE2推测QE3对金银走势影响

　　四、第一轮第二轮量化宽松货币政策期间对大宗商品市场的影响，重点考察的是原油、铜、黄金、白银等品种。第三轮量化宽松对风险资产价格的影响是推出后就属于利好出尽是利空还是属于一个持续的还未完全消化的利好？货币贬值导致资源升值逻辑下，对全球风险资产价格都构成趋势性利好下，但是就利好程度而言，股票指数像道琼斯指数、标准普尔指数、纳斯达克指数、沪深300指数、恒生指数等，能源价格像原油，基本金属像铜铝铅锌镍等，贵金属像黄金白银等，哪一个类别的资产受益最大？同时，在这样的类别下面，像黄金白银，哪一个的波动空间更大，哪一个的波动时间更长？

第一轮第二轮及第三轮量化对各种资产价格推动及预测（图表四） [淇濆瓨鍒扮浉鍐宂

　　从第一轮第二轮量化统计结果看，上述统计数据非精确统计，是个区间大致涨跌幅统计。笔者何盛德得出以下几个结论：

　　结论一：首先验证了一个逻辑，就是货币贬值，其他资产都会升值。也就是说，在QE条件下，绝大部分资产价格都出现了上涨，只是上涨的幅度和时间不同而已；

　　结论二：第一轮量化的资产价格涨幅是最大的，所有资产价格第一轮量化时的涨幅都远远超过第二轮。进一步探究发现，第一轮资产价格之所以涨幅如此之大，除了第一轮量化的原因外，还因为当时的所有资产价格因为2008年的金融危机出现了严重的超跌，也需要反弹。笔者何盛德认为，这个用到今天的QE3时代同样适合，因为现在的大部分资产价格，尤其是像黄金白银，都是从技术上的超跌开始反弹的，只不过是跟2008年的超跌相比，力度偏小一点。

　　结论三：所有资产价格中，白银的第一轮第二轮价格涨幅平均是最大的，振幅也是最大的，其次是铜，再次是黄金，再次是原油，再次是其他资产。换句话讲，笔者何盛德认为，在量化宽松条件下，贵金属黄金白银是受益最大的，其次是其他大宗商品，像铜和原油，再次才是股票市场等。究其原因，可能黄金白银这类资产因为本身具有货币属性，加上金融资产属性很强，故跟货币资产的翘翘板效应要强一些，要直接一些。

　　结论四：从铜、黄金、白银的两轮量化宽松条件下的涨跌幅乖离率对比看，即两轮量化的涨跌幅差距，铜是最大的，黄金次之，而白银则是最小的。换句话讲，就是铜的两轮宽松下的涨跌一致性没有黄金白银高，说明铜的涨跌还受到其他因素的影响，比黄金白银更加明显。因此，笔者何盛德推断，在第三轮量化情况下，黄金白银因为量化看涨的预期要比铜等资产高。

　　结论五：第三轮量化宽松条件下的未来涨幅预估，黄金白银的涨幅可能要更加靠近前两次的涨幅的平均值，黄金前两轮涨幅的平均值约为36%，白银的前轮量化条件下的平均涨幅约为68%。而其他资产则要更加靠近第二轮量化宽下的涨幅。所以，笔者何盛德预估，黄金白银在第三轮量化下的涨幅相对其他资产价格可能是最大的，像黄金可能会达到30%，而白银可能会达到60%这样的涨幅。