何盛德：从QE1与QE2推测QE3对金银走势影响

　　二、第一轮第二轮量化宽松货币政策期间对美国就业市场的影响，重点考察的是非农就业数据。鉴于美联储的双重核心职责之一就是促进就业最大化，推出量化的目的可降低失业率：一方面是降低量化期间的失业率，另外一方面是量化对量化结束后的阶段性时间内的失业率也有惯性的下降趋势性影响。第三轮量化美联储已经讲得很明白，直指就业市场出现预期的改善为止。那么，第三轮量化降低失业率和新增非农的目标在哪里？

第一轮第二轮及第三轮量化对美国非农数据的影响与预测（图二）

　　第一轮第二轮第三轮量化宽松都直指美联储的圣神双重职责：一方面是促进就业最大化，另外一方面是控制通胀。从促进就业最大化看，若不把上述表格的三轮量化宽松分开，而是从失业率从量化开始算起，那么前两轮量化宽松对失业率的降低实际上从量化之后的最高点降下来，是从10.2降低到8.1%的，也就是说从2009年的9月降低到2012年的3月份的。之后失业率在最近几个月在8.1%到8.3%之间裹足不前，才促成了美联储推出新一轮量化即QE3，也就是说QE1和QE2对降低失业率的提振直到今年的3月份才结束。可见QE对失业率的影响惯性是非常大的。既然如此，笔者何盛德认为，那意味着QE3对失业率的降低也将具有惯性，故美联储不会等到失业率在靠近长期目标时才停止第三轮量化，而是在某个度的时候就会停止，后面会依靠惯性降低失业率，这惯性并非力学上的惯性，可能来自于经济环境的持续改善。失业率这个度，可能在7%左右是比较适合的，因为失业率从10%下降到9%再下降到8%是QE1和QE2助力，再从8%下降到7%需要QE3助力，之后自动靠向6%这样的目标！

　　第一轮第二轮对失业率的下降从时间上看，失业率从2009年9月的10.2%下降到2012年3月的8.1%，18个月下降了2.1%，相当于每月下降千分之一点二。按照这个统计数据，如果未来美国的失业率要从8.1%下降到7%，那么至少需要十个月，所以笔者何盛德给出QE3实施一年即十二个月是合理的，即QE3要实施到2013年的10月份。