首套房能买了A股价值机会也来了 二季度该出手了

　　第二季度如何投资A股？

　　STEP 1 可以供你参考的指标：

　　A.估值偏高或偏低的行业汇总

　　一般来说，质地优良、估值又偏低的上市公司更具有投资价值。目前A股估值水平处于历史低点。在申银万国统计的23个行业中，有16个行业的市估值低于2003年以来的平均水平。

　　B.投资者情绪

　　今年1月以来，A股新增开户人数连续上升，恒生AH股溢价指数出现反弹，活跃账户数增加，都说明投资者情绪正在好转。

　　STEP 2 基本判断—A股只是修复性上涨，涨幅不会很大

　　Point1：上涨只因流动性，但流动性无法持续

　　从去年年底到现在，整个市场表现出对流动性放松的反映，而A股向来对流动性反应敏感。整体来说，通胀依旧是个很大的干扰因素。与流动性有关的另一个因素是M2增速。外汇帐款对整个M2的影响很难忽视，它导致整个M2增速能否达到14%。现在看来很难达到。所以，今年资金特别宽松是有难度的。

　　从中期看，美元企稳、美元价格资产上扬，对中国都不是一个很好的信息。因为人民币资产走强时， 会不断有美元或是外汇资产愿意换成人民币，那中国政府就会被迫控制流动性，市场存在这样的风险。

　　所以，从流动性来看，当前市场只是短期放松， 二季度乃至更长时期并不乐观。

　　市场环境的确会比2011年好。现在虽然企业业绩在调整，但流动性已经见底了，股票市场这个基于预期的市场因此就有了初步反映。

　　Point2：公司盈利面转折可能要到二季度后

　　从宏观背景上看，中国整体经济向下是共识。判断市场是否真正出现转折，要从整个企业利润面是否出现转折来看。这在今年二季度结束后可能有更好的反映，如果视野放宽至两三年，宏观背景仍需警惕。值得注意：从基本面与政治换届看，A股并没有出现实质好转，没有形成牛市的大气候。现在无法判断是否是牛市的起点。一季度属于修复性的季节上涨，原因有三：1.市场情绪的好转，经过杀跌，原有避险情绪得到宣泄。2.政策支持，每年两会之前，政策宽松。3.流动性好转，体现在短期利率下行。然而，这三个因素在二季度都无法得到明显支撑，不能把短期市场反弹用趋势性来看。一般来看，季节性行情会持续两个月左右时间。两个月后，如果信贷或者基本面发生了实质性的变化，行情力度会大一些，但准确时点仍较难把握。二季度即使延续一季度的强势，但也只会缓慢地涨，是个慢牛，当中可能有波幅，有振荡。

　　STEP 3 二季度A股需重点关注—新股发行体制改革的推进速度

　　目前存在新股发行真空期，对股市扩容压力较小，但是如果发行体制相对明朗后，股市扩容节奏加快，对资金面不会像目前这么宽松。另一方面，从供给看，长期是增加趋势；从需求看，吸引场外长期资金入市涉及到多个部门，具体节奏和力度存在不确定性，不能有过高预期。

　　STEP 4 二季度A股操作思路—稳健中捕捉一两次超额收益

　　目前经济形势不明朗，流动性释放仍是缓慢进程，而市场活跃度又有提升，建议采取稳中求进的A 股投资策略。过去一年很多投资者都亏损了不少钱， 但一季度可能出现了6%、7%的收益，考虑到市场活跃度，投资者可以局部持有一些阶段性机会的个股。在二季度尽可能在这个基础上再增加一些收益率，不过记得在获得阶段性收益后须适当谨慎保守。

　　从整个行业构造的布局上来讲，持有比较稳健的品种，使其占有比较高的比重，比如食品饮料、银行，然后依靠一些确定性的题材股，比如新兴产业与政府扶持产业来获取阶段性高收益。

　　STEP 5 A股机会在哪里？—轻资产可能是下一站

　　既然市场还没有强势的理由，哪些板块更容易捕捉到阶段性走强的个股呢？

　　兴业全球基金投资总监王晓明提出了一个较新的观点，可以依靠投资轻资产公司来获得超额收益。一个优秀的轻资产公司相对毛利较高，在行业波动时有优势，能够长期为投资者获得较好收益。另外， 中国经济面临从制造业向服务业转型的过程，轻资产公司比较容易在这个过程中有不断超越市场的表现。

　　STEP 6 二季度行业配置重点考虑：

　　受益于去库存力度较大的行业；受益于经济逐步复苏的早周期行业；受益于成本压力有所改善的行业；盈利预测下调风险小的行业；具有相对估值优势的行业。

　　STEP7 各行业的估值优势比较：

　　房地产开发、园区土地开发、银行、证券、建筑建材、汽车及配件、航运业、民航业、石化、化工、化学原料药、商业、贸易、纺织服装、化纤、软件、家电、供水供气皆有估值比较优势。

　　酒店旅游、电气设备、通信、化学药、硬件、农林牧渔、石油、食品、煤炭、医药、机械等行业缺乏估值比较优势。

　　STEP 8 二季度重点关注板块：

　　券商股

　　加强券商创新可能是二季度主线。因为当前政策鼓励券商放松管制，提高杠杆，增加券商经营效率，这整体反映出业绩改善的预期。给券商放松管制，可能在产品、发行体制上允许券商创新。

　　消费股

　　市场对下游可选消费行业的景气预期似乎正逐步积聚，作为早周期的产业板块，带动了整个产业链的向好预期，成为市场近期逐步向上的驱动力。

　　政府工作报告提出了今年GDP7.5%、CPI4%的目标，这为价格改革腾出了空间。顺应发展的政策安排， 经济中长期增长非常重要，政府对消费的强调值得重点关注。

　　安信证券首席经济学家高善文也在2012迎春投资年会上表示看好消费领域。安信证券投资顾问王楠认为，如果进行细分，可以配置家电行业股，尽管今年家电补贴政策已经结束，但家电行业是政策支持性行业，除了家电下乡等政策外，应该还会出台新的利好政策。另外食品饮料也可作为防御板块进行配置。

　　军事题材股

　　中国2012年军费增长11%，中国国防科学技术工业委员会高调声称中国有制造航母的能力并将适时开造，相关题材或将引发市场的热点。

　　港股•美股

　　盯住欧债危机

　　全球配置可重点关注即将公布的内地公司年报及新兴市场国家股指。

　　港股分析者：田勇

　　时富（中国）金融高级研究经理

　　全球配置分析者：王咏辉

　　泰达宏利全球新格局基金经理

　　港股

　　港股资金面受欧美影响，上市公司业绩主要依赖内地。欧元区经济仍在下滑，希腊债务危机还有反复的可能，港股走势不确定。

　　我的操作策略：

　　4月有很多Ａ股上市公司公布年报业绩，港股行情将主要受上市公司基本面和Ａ股走势影响。建议在20000点附近或下方的平衡位置，投资者淡化指数，精选个股，选择受益于政策的行业中业绩好的公司。

　　值得关注的板块：政府工作重点的农业板块，如农资、农机、种养殖业等；受益于经济向内需转型的大消费板块，如零售、商业百货等。推荐公司：天业节水（HK:00840），建议回调到1.3元时再介入；中国粮油（HK:00606），5.5元左右有投资机会。

　　全球与美股

　　近期海外市场好转有两个原因：一是欧洲央行推出第二轮LTRO，二是美联储主席伯南克表示美国经济复苏好于预期，市场猜测QEIII推出时机可能延后。二季度投资人对全球流动性的预期会逐渐下调，毕竟欧债危机没有结束，会出现短期回调，但全球流动性逐渐宽松的格局没有改变，海外大宗商品价格有望持续上涨，整体走势也将随着经济复苏继续走强。

　　我的操作策略：

　　全球投资方面，建议投资大宗商品类的ETF和全球主要国家股指的ETF。由于中东地缘政治的影响，继续看好原油价格上涨；黄金价格虽然短期出现调整，但是由于全球流动性宽松和避险情绪的存在，黄金今年的投资环境依然不错。新刺激因素存在的海外国家股指，比如日本及部分新兴市场国家，如巴西或俄罗斯股指会有出色表现。

　　美股方面，美联储最新褐皮书显示，美国制造业表现强劲、消费支出乐观，房市出现一定程度改善，经济微幅至温和成长。另外，美国核心竞争力在科技行业，苹果在财报发布后的走强提振纳斯达克板块，有科技创新概念的个股的优势短期内难以改变。