期货专家不懂债券市场 国债期货考倒众专业人士

　　证券时报记者 游石

　　基于国债期货推出预期，市场人士纷纷展望期货业发展的美好前景。不过，记者在采访中注意到有这么一个奇怪现象，期货业人士对债券显得特别陌生，采访很难谈得深入。记者认为，国债期货是一款专业性极强的机构产品，对从业人员的教育需要先行。

　　尽管17年前国债的期货品种曾有过交易，且股指期货已经上市，但有10多年从业经验的李宏（化名）却无法解答记者“最便宜可交割现券是什么”、“国债期货如何定价”的提问，只得反复介绍交易所公布的国债期货仿真合约内容，以及期货市场的经济功能，最后终于把自己也绕了进去。

　　同样的问题也考倒了其他专业人士，从事股指期货研究已有3年的小王，她说以前在学校时曾学过债券知识，但学的都是比较基础的内容，如今已忘得差不多。她表示，本次的国债期货设计现货标的是5年期虚拟券，可交割品种为4年～7年固息券，希望中金所能公布国债期货理论价格和转换因子的计算公式。另一家有大型券商背景的期货公司研究所所长则坦率地说，“完全不懂”，他刚刚买了几本书，下载了一堆相关资料，准备恶补一番。

　　期货专家不懂债券市场，并不妨碍期货经纪人揽客热情。在一些QQ群里，有经纪人就将仿真交易的巨幅盈利交易清单晒出来，想借此开发潜在客户。在他们看来，国债期货和其他品种一样，只需分析K线图就足够了。另外，有些一知半解的期货人士指出，国债期货仿真交易盘中97元甚至96多元的价格似乎被低估，可以卖出期货的同时囤积一些便宜、冷门的品种并持有到期交割，以获取无风险收益。不过，至于收益率是多少，要买什么品种，他们却无法回答得上来。

　　实际上，国债期货同股指期货一样，是一款面向机构的新产品，并非适用于普通散户，而且国债期货还体现出更强的专业特性。据了解，中金所专门成立了国债小组负责期货产品的设计，为了贴近现货需求和进一步加强研究力量，中金所还从券商固定收益部、银行债券交易部门以及基金等机构借调人员，而来自期货公司的人员比例很小，这与之前其他期货新品种的设计形成强烈的反差。

　　一位了解国债期货设计过程的人士解释，这主要是因为债券现货情况太复杂了，不像大宗商品行业那么容易看得懂，而且它的主要交易是发生在银行间市场，外面人很难跟踪到现货的具体情况。另一位债券分析师则自豪地说，债券和货币是金融金字塔的顶端，且市场规模庞大，但真正在圈内玩的人并不多。

　　华泰联合证券发布的一篇研究报告中指出，国债期货的交易运用主要有几个方向：包括债券远期买入和卖出、组合久期管理及国债做市对冲、期现套利与跨期交易、期现利差及信用利差交易、固定收益类杠杆交易、权益类和固定收益类对冲交易等。记者将这份报告拿给某期货分析师，对方看了后表示“头大”。另一位期货研究所所长则委托记者帮忙“挖”国债研究员，提供的薪酬待遇可以特殊考虑，诸如向券商看齐。