资金面冲击弱化 债市收益率小幅下行

　　周二隔夜回购利率微降8BP至2.02%，7天回购利率小涨11BP至6.22%，14天回购利率则回落54BP至6.51%。尽管7天和14天回购利率仍处在高位，但银行间市场流动性并未出现紧张局面，资金拆借并不困难。整体来看，准备金上调以及石化转债对资金面的影响小于预期。

　　资金面冲击弱化后，市场成交稍显活跃，收益率出现小幅下行。国债方面，剩余9.8年的100041成交在4.00%，下行4BP；剩余6.8年的100038成交在3.83%，下行6BP；短期限品种剩余0.9年的110001成交在3.00%，下行2BP。金融债方面，短端和10年期品种收益率都有小幅回落。浮息债方面，新发的3年期Shibor浮息债110206成交价格在100.26元到100.30元之间，之前表现活跃的5年期Shibor浮息债110402成交在100.15元，与前期基本持平。

　  与利率产品相比，信用市场较为冷清，投资者多持观望态度，新发AA级短融11玉柴CP01成交在5.00%，仅有6BP溢价，而上周AA级短融溢价幅度超过20BP，市场情绪可见一斑。中票方面，尽管交易商协会定价估值一再调高，但在当前配置型机构谨慎、交易型机构匿迹的情形下，新发中票无人问津。此外，企业债一级市场也面临发行利率中枢上行的局面。

　　笔者认为，未来市场收益率处于震荡上行的过程，持有短久期品种仍是上策。但在下次加息未来临之前，信用债特别是3-5年期品种的升幅已较为有限，可予以关注。

　　（国泰君安证券 刘颉）