借鉴汇率管理方式降低寿险利率风险

　　□本报记者 康民

　　市场上现有的寿险产品基本上都是通过利息收入、资产计价等方式进行寿险保单本身的资产增值，只不过利息收入在保单增值过程中有时是显性的，有时是隐性的。正是基于这一点，在不久前举行的中国精算师年会上，有专家提出：为什么不能将保单价值设计成一种可以进行“汇兑”的资产，利用与汇率管理相近似的方式来规避利率不确定所带来的一系列市场性和非市场性的风险？

　　目前国内保险产品的风险主要来自利率风险。其原因并不难理解，我国的利率管理是处于政府监管和宏观调控之下的，而且主要受到宏观调控的影响，因此目前采用利率随机方法难以解决寿险产品面临的实际风险，而只能解决模型之中的理论风险。从历史上看，利差损风险的教训正是一个充分的例证。

　　可以看到，在面临利率风险时，各类寿险产品都会出现不同的缺陷。

　　对于分红险来说，这类产品在利率方面具有滞后性，因为分红产品的分红周期普遍为一年，当市场利率连续上涨或连续下降时，分红产品将呈现出一定程度的滞后，不利于对产品设计之初所做的预先设定（包括在精算假设之内）进行即时修正。

　　万能险则在产品的资产负债管理方面处于困境——当万能账户对应资产价值下降时，往往难以支撑负债的利息成本，而降低结算利率则同样可能影响到对产品预先设定的维持，可能引发更多的退保支出，进而造成恶性循环。

　　对于传统寿险类产品而言，则表现为难以应对短期利率波动。传统产品的预定利率一般都是基于长期利率进行设定的，因此难以在“市场竞争力”与“防范利差损风险”之间获得理想平衡，而且传统寿险产品无法直接应对短期内市场利率波动带来的相应资产变化。

　　设计新型寿险产品的一个主要出发点和着眼点，就在于如何规避利率波动的风险。有资深精算师为寿险产品找到了一个新的出发点，即从汇率角度来分析和解决利率风险。

　　经济学中有这样一条基本原理：两个经济体之间的汇率水平受到两个经济体之间利率水平以及利率政策变动的影响；反之，两个经济体之间的利率水平差异化，同样会对两个经济体之间的汇率水平带来冲击和变化。

　　借助这样的宏观经济思维模式，精算师会同保险产品设计人通过类似汇率的观点和方式来看待和解决寿险产品的利率风险问题。具体而言，就是设计一种“传统保险+兑换机制”的模式，将传统寿险产品纳入一个被精算师称之为“理想经济体”的范畴，将创新寿险产品纳入“实际经济体”之中。用精算师的比喻就是，可以将“实际经济体”比作中国，将“理想经济体”比作另一个国家，投保人相当于是以人民币购买了“另一国家”（即“理想经济体”）的一款传统型寿险产品。而在“实际经济体”和“理想经济体”之间，则运用精算过的一套兑换机制进行现金转换，相当于两个国家间的汇率机制。从保险公司的角度看，“理想经济体”展示的是其负债特征，而在“现实经济体”中现金收支则形成了实际资产。在这一模式中，兑换的比价主要取决于寿险产品中的保证利率和预定利率，正是通过这个因素“兑换”掉了利率风险。

　　在精算师看来，客户的保险需求基本上都是通过“理想经济体”进行规划的，但需要一个与现实世界（也就是符合“实际经济体”操作规定）的沟通桥梁。费率市场化趋势下，传统寿险将进一步暴露出利率风险，《企业会计准则第2号解释》的实施，又使得万能、投连产品面临拆分的境遇，加之现在国内保险业的信誉很不高，代理人很难在市场上、在客户中获得“溢价”，凡此种种，都使得上述产品创新越来越成为可能。