亏损92万元VS盈利135万元 期指真功夫到底是啥?

　　《理财周刊》：投资技巧篇 期指三种赚钱术

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　文前提要：股指期货，让投资者迎来了做多做空均能赚钱的好世道。投资者要想从中赚钱，最主要的方法还是套期保值、套利和投机这三种。

　　股指期货，让投资者迎来了做多做空均能赚钱的好世道。可在好世道中如何抓住好机会？这就要求投资者练就一番功夫，不说要 “十八般武艺”，至少也得要精通一二门“拳术”或“招术”。

　　俗话说，知己知彼，百战不殆。投资者要在股指期货的战场做个常胜将军，首先要搞清楚股指期货如何赚钱的游戏规则。那么，在这双边市中，究竟有哪些赚钱的“利器”呢？

　　在国外很多的股指期货最大的目的就是为了避税或节税。但我国目前尚没有这方面的政策，投资股指期货的主要赚钱方法还是套期保值、套利和投机三种。

　　套期保值——对冲降低风险

　　所谓套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的股指期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)股指期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

　　套期保值是期货市场产生的原动力。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。对股指期货而言，其套期保值的意义在于减少持有股票的未来或有的风险，以期对未来或有的亏损做一个对冲。

　　从海外以往的历史看，套期保值只是机构普遍用作规避风险的工具。普通中小投资者规避风险最好的方式就是在判断趋势下跌时卖出手中的股票，在判断股票上涨时买入待涨，没必要采取套期保值的方式。近日，证监会明确规定券商资产管理业务不得进场参与股指期货交易，自营业务必须以套保为目的，而基金也被要求必须以套保为目的。这就意味股指期货的中坚力量即将入场，套期保值的功能将在股指期货上更高频率被动用。

　　那么，套期保值具体该如何操作？套期保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。这里仅以卖出套期保值为例进行简要说明。

　　例：4月19日，假设某机构持有市值1500万元的股票组合(该组合与沪深300指数之间的贝塔系数为0.8)，拟在5月上旬股票分红完毕后卖出该组合。由于预期5月初市场可能下跌，于是决定采取套期保值策略。假定此时IF1005合约的价格为3300点，沪深300指数为3240点。套期保值的基本操作步骤如下(不计手续费等其他费用)：

　　1、确定套期保值及方向：卖出套期保值。

　　2、选择合约月份：由于拟在5月上旬卖出股票组合，根据“期限接近”原则,并考虑合约流动性，选择5月份到期的沪深300股指期货合约——IF1005。

　　3、计算合约数量：根据“数量相当”原则、用于套保的期货合约总价值应与现货资产的“修正价值”基本相当。4月19日,该股票组合的修正价值为：1500万元×0.8=1200万元，一手IF1005合约的价值为3300点×300元/点=99万元。因此，应卖出IF1005合约的数量为：1200万元÷99万元/手≈12手。于是该机构即以3300点的价格卖出开仓12手IF1005合约。

　　4、结束套保：假设5月中旬该股票组合分红结束时，沪深300指数已下跌至2950点，此时IF1005合约价格为2940点。该机构在卖出全部股票组合的同时，以2940点的价格买入平仓12手IF1005合约。

　　5、套保效果评估：在结束本次套保后，该机构在股指期货市场实现的盈利为：(3300点-2940点)×300元/点×12=129.6万元。在股票市场，相比4月19日，5月中旬卖出股票组合的亏损为:(2950-3240)÷3240×0.8×1500=-107.41万元。两者相抵后略有盈利：129.6-107.41=22.19万元，即该机构相当于以比4月19日更优的价格卖出了股票组合，还如期获得了股票分红，从而达到了套期保值的成功。

　　需要说明的是，运用期货为现货进行套期保值，并不是任何时候两个市场综合起来一定会有净盈利，有时也会出现亏损。但是通过套期保值操作减少了现货交易的风险，就基本达到了套期保值的目的，只是在程度上存在差异而已。