何盛德：金银新反弹已露端倪后市涨势会更凌厉

　　二、从现在起到明年一整年，从宏观经济的角度看，对贵金属构成重大利空的是哪些经济要素？比如：中国经济硬着陆、欧债危机继续上演、美国的财政悬崖问题、日本经济继续失落等等，哪些构成的利空将是更大的，哪些的利空影响并不如市场所预期的那样强烈？

　　现在很多经济学人和政治家都在呼吁美国关注财政悬崖问题对美国经济和全球经济带来的利空影响。这个是事实，笔者何盛德也是这么认为。但是如果从财政悬崖问题最终对经济带来的冲击和因为财政悬崖问题带来的额外宽松货币政策相比，对金银等市场本身而言，利空并没有那么严重。这句话是什么意思呢？财政悬崖问题带来的经济冲击将会使得金银从供需上看带来需求的下滑，所以对金银的基本面是利空。但是这种利空究竟有多大呢，考虑到金银不仅仅是商品，更多体现出了独特的货币属性，尤其是在全球宽松货币政策的大环境下，金银的避险性质将会更加明显。如果美国发生了比较严重的财政悬崖问题，财政政策成为促进就业和刺激经济增长的绊脚石，那么美联储的货币政策哪怕是传导机制再差，美联储也不得不再次上阵，加大宽松货币政策刺激力度，可能就会推出笔者之前给出的模型，就是视财政悬崖问题最终的带来的财政紧缩力度而加码量化宽松三（QE3）到QE3.5或者QE4这样的力度。按照第一轮和第二轮QE推出的效果，尤其是对金银市场的影响效果看，金银价格对QE政策推出的上涨反馈力度是明显的，易见的，可预期的。

　　所以，财政悬崖问题如果需要真的面对，如笔者何盛德之前的判断，美国的财政政策无论共和党和民主党如何解决，未来一到三年的财政紧缩都无法避免，财政紧缩必将是明年美国的财政主基调。意味着因为有加码量化宽松来对冲财政紧缩对金银价格带来的不利影响，甚至因为加码QE3的预期而对金银带来的是更好的价格上涨支持预期。

　　从这角度上看，明年影响金银供需关系利空力度最大的不是美国的财政悬崖问题。那么是欧元的欧债危机继续演绎带来的不利影响吗？可能也不是。欧债危机的解决已经到了攻坚阶段，而且还算是比较顺利。欧元区明年的经济增长可能比2012年要强，这一点无论是从意大利，西班牙还是从德国看，欧元区明年的重点不是救急扑火，而是制定中长期的符合欧元区利益的一系列财政、经济、政治政策、把更多的核心欧元区利益，各个国家绑在一起。欧元区的救急机制已经成熟，像欧洲稳定机制（ESM），欧洲金融稳定机制（ESFS），直接货币交易计划（OMT）都出来了，所以欧元明年将比澳元等资源性货币要看好，欧元区对金银带来的如果从供需关系上看的话，将是温和的利好，特别是欧元本身对金银的提振将是金融危机以来，特别是欧债危机以来最明显的一年。

　　那么，像澳元这一类的资源性货币为什么要比欧元可能表现更加弱呢？澳元跟巴西雷亚尔货币都属于资源性货币，跟中国是脱不了干系的。中国经济的状况如何？笔者何盛德对中国经济的判断要比欧债危机和美国财政悬崖来得悲观。今年中国的经济增速将低于8%，其实这个不重要，数据在8%或者稍微高于8%可能对政治领导人更加重要，对经济本身并不重要。中国经济现在被绑架在了固定资产投资的狂热症里，不到病入膏肓不会掉头。现在口口声声在讲经济转型，可是无论是政策配套特别是经济自由度政策配套，税收优惠配套等政策可谓雷声大雨点小，而民营经济进入一些传统的国企垄断领域，绝大部都是胆战心惊或者肉包子打狗。所以当前的中国经济笔者何盛德从发电量数据看，中国的经济形势十分不乐观，中国的真实GDP可能是仅仅只有官方数据的一半。从笔者身边发生的，无论是消费、公司经营、投资回报等等各方面看，笔者何盛德不得不问自己一个事情，中国经济是否已经硬着陆或者正在断崖式的硬着陆？！一方面是中国的固定资产投资在谨慎的进度下连续持续了近二十年，之后开始变得大胆而又过度超前，呈现出了局部行业局部地区过度亢奋，大跃进式的追求好、大、快的格局在过去五年变得普遍而又热烈。过去五年以来中国的公路、铁路、机场、工厂、写字楼、住宅楼犹如雨后春笋般冒出，但是这一切更多是地方政府跟大型国企联手，然后从国有的大型银行超低利率借款完成的，银行成为了地方政府和国企的“提款机”。而中国所有的银行在存贷上都出现了，可以说是刻意长期压低存款利率的现象，最后的结果就是广大消费者手中的钱变得越来越不值钱，投资回报率也越来越低。在信贷规模急速扩张后，固定资产投资最高占据拉动GDP的50%，这种规模的固定资产投资人类历史上前所未有，修长城都要远比过去十年中国固定资产投资的规模量小。这种情况下，必须要适当的回报率来支撑过大的投资借贷成本，在国企和地方政府大手笔挥霍型投资后，现在中国经济总量下净资产投资回报率低于2%，远低于最低借贷成本7%。低效的过剩的大规模固定资产投资后，财务后果都预示着未来十年中国将继续大规模印钞冲销债务。为了冲销债务，低利率将是长期存在的事情，而货币发行规模有不会大幅减少，中国的银行存款负利率将长期存在，笔者何盛德指的是真实的存款利率。那么，老百姓的购买力将会继续下滑而不是上升，消费拉动经济似乎也变成了一句口号，因为老百姓实际上没有钱去消费。当然中国的问题比较复杂，笔者不便多讲，但是要给出一个笔者的核心判断，中国经济硬着陆的风险正在加大，同时中国经济如果硬着陆，真实情况硬着陆，那么将比欧债危机和美国的财政悬崖问题带来的冲击会更大。

　　鉴于中国老百姓的避险需求，若经济硬着陆，从大的经济环境来看，虽各行各业都将继续面临更加严峻的现实，金银市场也会有冲击，但是不会像其他传统的消费领域受到的冲击那么大。

　　所以，如果要从宏观经济角度看，美国的财政悬崖问题对金银带来的总体负面冲击可能不会如很多人预期的那样严重，如果财政悬崖问题导致量化宽松货币政策加码，将对金银整体有更强的提振作用；欧债危机的继续拉锯式博弈解决，相比去年或者前年对金银的提振作用会更加明显；宏观经济上最大的担心就是中国经济是否已经或者正在硬着陆，不过就金银等资产价格而言，这更多影响的是中国消费者的需求，绝对不同于铁矿石与原油那样对全球的影响那么广泛。