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　　降息周期下的债基机会

　　文/本刊记者 陈伟

　　债券市场的稳定收益正吸引大量的资金进入，在投资者加大债券投资比例的同时，也要考虑到降息等宏观因素对债券市场的影响。

　　去年以来，熊熊的股市成就了债券市场的持续高温。债券市场在经历了这一波轮动的大涨行情后，在央行出手连续降息步入降息通道的背景下，基金经理提示，债券市场也正在发生微妙的变化。

　　下半年债市或迎来微妙拐点

　　今年7月初，央行在距上次降息不到一个月的时间内，又一次降息。降息对于持有大量长期债券的基金来说，首先是一个利好消息。债基主要投资于国债、金融债和企业债等，持有期都相对较长，利率下降时，债券的交易价格会相应上升，从而债券基金整个资产池的估值提高。对处于降息通道中的投资者来说，债券基金的收益率是稳定而可预见的。

　　但同时，降息也会让债券基金在新资金的运用中面临困境，因为新买债券的收益率会随着降息下滑。但总体而言，降息周期中，债券市场将会是一个牛市行情。降息周期如果延续，当前债市牛市格局也有望延续。

　　债券牛市自去年四季度延续至今，目前来看基本面因素已发生了一定变化，主要体现为经济增长、通货膨胀均已显著回落，央行已经两次降息，货币政策已经比较明显地出现了拐点，同时债市已经积累了一定的上涨幅度。这些令投资者对债市后市产生一定分歧。

　　下半年行情的主要推动力显然来自于央行年内不止一次的降息措施，要重复上半年的强劲势头可能性不大。不少市场人士认为，债券市场今年下半年的上涨速度可能会较上半年略微放缓，但债券市场牛市基础仍然存在，短期内不会出现行情的显著反转。目前经济震荡筑底的背景下仍可以优先考虑债券类产品。

　　不过市场也有悲观的看法。对债券市场分歧的核心逻辑仍在于对基本面如何演进的判断，而基本面如何演进则要取决于对政策的判断。

　　南方基金旗下债券基金总体收益较为优异，而对于下半年，南方基金固定收益投资总监李海鹏却调低预期的收益率。“大家都在谈下半年，债券市场有可能迎来一个转折点。我们所有的投资策略，操作各方面围绕仅仅一个问题，就是如何在下半年赚取2%～3%的收益。希望不要将上半年的收益吐出来。”

　　债券型基金专注“债性”

　　越来越多的人正在买入债券基金，银河证券数据显示，债券型基金2012年上半年净值规模大幅增长了约1243亿元。这种行情延续去年四季度的势头，债券型基金的平均涨幅达5.62％，整体表现明显强于股票型和混合型开放式基金。

　　债券型基金规模虽然得到了提高，但是在整个基金行业的规模份额还是比较低。目前，中国债券市场仅有20多万亿人民币规模，监管部门也加大了对债券型基金的“专注度”。

　　今年7月，证监会明确叫停一级债券基金和集合信托产品不得成为新股配售对象，至此一级债基和集合信托计划基本告别“打新股”的舞台。债基在经历了11年普遍偏离基准、跑输指数后，监管层加强了对债券型基金回归“债性”的重视程度。

　　考察今年以来债券基金发展趋势，纯债类基金发展提速，逐步受到市场重视和认可。

　　目前，市场有108只纯债债券型基金，从上半年业绩相对基准表现来看，较好的有万家添利分级、南方多利增强A、南方多利增强C、招商信用添利和天弘丰利分级，超额收益分别达到10.61 %、9.57%、9.42%、8.82%和8.38%。其中万家添利分级、招商信用添利和天弘丰利分级均采用封闭运作，使得基金具备较高的杠杆，放大了在债市的收益。

　　对普通投资者而言，购买债券应将风险的意识提上来，审时度势，进退有距。在获得收益的同时，也需要绷紧一根弦这是对于风险的防范。就选债券基金的角度，易方达基金固定收益首席投资官马骏建议，投资者应主要从收益的可持续性、稳定性去衡量债券基金的好坏。

　　未来作为低风险稳健型产品的管理者，投资者要考察债券基金经理是否专注于债券投资“本行”，能否在利率类、信用类债券上做好配置，以及他们能否在宏观经济和信用分析方面具备专业能力，获取稳定收益。