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　　买债券的三堂理财课

　　文/特约作者 乔嘉

　　第一课 看懂、预测债券价格

　　购买债券的收益，取决于债券的利率以及债券的买卖价格。利率是固定的，但债券的价格每天都在变化，所以看懂债券的价格和变化趋势是购买的核心。

　　债券市场变化的速度像微博传播信息一样的迅速。央行近期的存款准备金的下调和利息下调，就导致债券市场全面上涨。短期回购利率再次回归到2.5%的水平。交易所城投债在一周内平均上涨近1.2元。

　　一般而言，在降息降准后，流动性增加，市场上已发行的债券会受到抢购，价格上涨（即净价上升），导致其到期收益率下降，也就是说债券价格与到期收益率成反比。

　　在降息降准的大背景下，流动性从两方面影响着这些信用债券。

　　首先，存款准备金下调后，银行曾经被挤压的剩余投资资金一下子宽松出来。这些资金进入债券市场后对高评级的信用债券有着直接的影响。在此基础上更多的资金被挤压到较低评级的债券市场中，对AA级债券的价格有着正面的推动作用。

　　其次，每当资金宽松后，企业债发行人的贷款难度相对减小。从而发债企业的再融资能力的提高，对较低信用评级的债券有变相增信的作用。信用溢价的缩小在这种流动性开始宽松的市场情况下非常明显。

　　债券价格迅速上涨的态势能否持续，暂时还是个问题而非结论。以交易所的企业债券为例，很多债券的价格虽然暂时还没有回到曾经的价格高点，但是它们的到期收益率已经接近历史常规最低点。由于债券收益率的计算方法中，期限是一个非常重要的因素，所以在现在的价格范围，其到期收益其实早就接近曾经的价格高点所对照的收益率了。

　　以122009的新湖债为例，2010年8月新湖债的最高净价是114.07元，相对应的到期收益率是6.05%。而由于时间的流逝，购买债券时全价中应计利息的增加，同样的债券如果今天同样达到年化6.05%的收益率，其净价只要达到110.3元就可以了。2012年6月8号，新湖债的的价格是106.3元，相当于7.18%的年化收益率。如果是一个不太了解债券的普通的投资者，在他看完K线图后，他可能会错误地认为这个债券的价格历史最高点应该是114.07元，但是实际上这个债券的真正正确的历史价格最高点应该是110.3元。这中间差别非常大。如果今天以114.07元净价交易，那么这个债的到期收益率将跌到国债的水平，大概5.05%左右。

　　上述债券并非个例，而是现在债券市场的普遍情况。

　　从总体而言，债券市场已经在较高的位置上徘徊。债券价格上涨的态势已经减缓。这时绝对不是急功近利地抢购债券的时候，尤其是针对那些误认为债券价格会继续上涨的投机者们。但是作为一个长期持有吃利息的普通投资者能够获得高于6%的债券到期收益率绝对算得

　　上是非常有意义的投资品种。

　　债券价格与利息

　　在购买债券时，普通投资者需要注意的是全价和净价的不同。交易所都是以净价报价，全价结算的方法。净价＝全价-应计利息，应计利息每日增加，即按日计息。

　　应计利息的计算公式如下（以每百元债券所含利息额列示）：假设债券净价一直没有变化，由于每日计息，每过一天，债券的到期收益都会下降。