上半年银行外汇理财收益PK 六款产品入不敷出

　　欧美债务危机轮番袭来，经济复苏步伐屡有反复，外汇市场波动的极端情况频频出现，首当其冲受到影响的无疑是个人和企业客户的外币资产收益，外汇理财产品再度受到关注。

　　“除了做短线外汇买卖外，一般的客户如果对外汇市场不太熟悉或没有时间盯盘，可以选择的外汇理 财产品，主要有双币投资类的存款与外汇期权相结合的产品，以及一些更为稳健的结构性理财产品。”法兴银行投资及个贷产品策略部总经理吴蔚8月23日在接受本报采访时说，前者期限相对较短，风险比直接做外汇买卖要小；后者布局中长线投资，如果方向判断正确，可以获得比短线投资更高的收益。

　　前述两种产品都是外资行主推的，与之相比，中资行主攻的是固定收益类外汇理财产品。普益财富统计，今年7月，11家银行共发行了194款外币债券和货币市场类理财产品，多为保本固定收益型；9家银行发行了12款外币结构性理财产品，多为保本或部分保本浮动收益型，亦有完全不保本产品。

　　今年上半年，究竟哪一类外汇理财产品收益率更理想？

　　就中资行而言，优势在于人民币市场。一国有大行理财产品设计人透露，中资行多数发行的固定收益类外汇理财产品，实际上是将募集的外币转换成人民币后在本币市场投资，或是进入银行理财资产池，或者是进行同业拆借，获得比外币市场运作更高的收益率，到期后再换回外币兑付给客户。同时，在产品运作初期银行会做一笔掉期交易锁定两次汇兑的成本。

　　收益率：澳元产品为何“独秀”

　　发行澳元固定收益类理财产品一般选择预期澳元对人民币贬值时更好，这样可抵消以人民币运作低于以澳元运作所获收益的差值部分，同时通过掉期交易减少一部分汇兑损失。

　　与人民币理财产品相类似，目前在售的外汇理财产品亦以债券和货币市场类为主。

　　据本报统计，目前有11家中资行有外汇理财产品在售，全部为债券和货币市场类，委托币种涵盖美元、澳元、港币、欧元、英镑、日元、加元等主要货币。国有大行中以中行和交行的产品为主，且覆盖所有主要币种，而股份行和城商行发行的产品覆盖币种相对较少。

　　这些产品多数期限在1至6个月，1个月以下或6个月以上的相对较少，预期收益率普遍高于同期限外币存款利率。

　　但“预期落空”的事情亦时有发生。据不完全统计，自209年初至今，计有花旗、交行、招行、华夏银行发行的六款共计11只产品，实际收益率为负。

　　就整个市场而言，在普益财富统计的7月外币债券和货币市场类理财产品中，美元产品平均预期年收益率为3.31%，澳元产品为5.60%，港币产品为2.68%，欧元产品为2.60%，英镑产品为2.30%，日元产品为1.67%，加元产品为0.90%。

　　以招行正在发售的一款“安心回报澳元101号”为例，该产品期限为32天，投资类型为组合投资类，委托币种为澳元，起点认购金额为9000澳元。保本，固定收益，预计年收益率最高可达8%，是同期存款收益率的5.41倍。

　　“澳元是高息货币，收益率相对更高，但其他货币大多数市场利率都比人民币要低，所以存在套利空间。”一国有大行理财产品设计人员举例，比如银行发行一个6个月的美元理财产品，将收益率锁定在3%，那么银行可以先将美元换成人民币进行投资，到期后再换回美元兑付给投资者，假设银行可以确定这6个月人民币的运作收益约5%，那么银行可先做一笔掉期交易锁定换汇成本，假设这个成本是1%-2%，那么即便减去这个成本，最后银行仍然能达到预期收益率。

　　但他指出，澳元情况比较特殊，因为澳元市场利率高于人民币，所以发行澳元固定收益类理财产品一般选择预期澳元对人民币贬值的时候会更好，这样可以抵消以人民币运作所获得收益低于以澳元运作所获得收益的差值部分，同时通过掉期交易减少一部分汇兑损失。

　　澳元理财产品的收益率一直遥遥领先于其他货币的理财产品，半年期一般在6%左右。今年所发行的澳元理财产品中预期收益率最高的是农业银行6月销售的“金钥匙本利丰2011年第57期澳元理财产品”，期限1年，预期年收益率高达9.6%，是同期存款收益的五倍多。该款理财产品募集的资金，投资于投资级及以上级别的本外币市场金融工具。

　　“应该是相关交易或分析人员预计澳元相对于人民币在那短时间内会贬值，所以设计出这样一款产品。虽然以人民币运作获得的市场收益可能会低于澳元市场利率，但如果加上人民币相对于澳元升值的收益，还是要高于单独用澳元去运作获得的市场收益。”上述国有大行人士称，澳元相对于人民币升值的时候多，所以这种产品不会经常推出。

　　固定收益类外汇理财产品一般期限较短，每个月滚存，算上时间成本，最终收益率可能并没有表面上那么高。

　　结构性产品两大模式

　　在主要发达国家都实行较宽松货币政策的背景下，外币存款利率普遍较低，固定收益类外汇理财产品所提供的较高收益率对于风险承受能力较低的客户无疑具有一定吸引力。

　　不过，上述国有大行人士亦指出，从客户的角度来说，如果是买固定收益类的外汇理财产品，从外币到人民币，再从人民币到外币这两次汇兑过程所产生的损失实际上由客户承担了。而且，相同期限的外币理财产品收益率一般低于人民币理财产品，因此如果客户暂时没有用汇的需求，不如直接将外币换成人民币后投资于人民币理财产品，以获得更高的收益。

　　“固定收益类外汇理财产品一般期限较短，有些客户可能就一个月一个月的滚存，好像可以获得比存款高的收益，但如果算一笔账，做这种短期滚动的产品，中间进进出出会有一个资金的空档期，同时理财产品还有募集期，算上所有这些时间成本，最终的收益率可能并没有表面上那么高。”吴蔚说，与其这样，不如做一笔中长期投资，投资方向及判断正确的话，赢得的收益可能更高。

　　如果外汇理财着眼于中长期，她建议客户选择一些结构性理财产品。

　　结构性理财产品有保本的、部分保本的和完全不保本的，具体选择哪种要根据客户的风险承受能力。吴蔚建议，如果是中长期投资，最好是选保本或部分保本产品。连接标的有股票、商品、外汇、另类投资等，从结构上灵活度非常高，比如对某些连接标的看涨就可以通过一个看涨期权博取收益。即使市场下跌，也可以通过做空的方式博得正回报。因此银行可以通过结构性理财产品，为客户提供“全天候”的投资机会。

　　以汇丰银行在售的一款一年期美元铂金挂钩结构性投资产品为例，该产品理财期限为1年，委托币种为美元，保本，预计年收益率最高达3.05%，是同期存款收益率的1.36倍。

　　产品设计的结构为，每季度为一个观察期，若在观察期内铂金价格始终处于期初铂金价-200美元(不含)至期初铂金价 200美元(不含)的目标区域内，则于该观察期即可获得 0.7625%(年化3.05%)的潜在回报，潜在回报(如有)于每个观察期末支付(见本版运作示意图示).

　　与这种“区间型”的结构性产品相比，法兴银行近期发售的一款挂钩新兴市场货币的产品结构更为明晰。

　　该产品挂钩印度卢比、韩元和俄罗斯卢布汇率，若挂钩标的期末平均升值幅度大于或等于1.5%，客户可以1.4倍的参与率从这些新兴市场货币兑美元的平均升值幅度中获利；否则，客户金获本金及1%的最低收益。

　　“美元长期弱势很难避免，在这种情况下很多新兴市场货币兑美元的上升空间更为明显，所以我们设计了这样一款产品，直接看这些货币兑美元的涨幅，中间也嵌入了一些控制波动性的结构。”吴蔚说。

　　作者：刘兰香 (来源：世纪经济报道)