供给减少VS需求不振 钢价维持宽幅震荡

　　在9月9日大幅跳水后，沪钢主力合约RB1101一直在4450至4550元/吨之间做窄幅震荡，远月合约价格并未出现明显上涨，近强远弱格局依然存在。此次钢价上涨一开始得益于亏损导致了小面积减产，随后限电停产使得现货关系一下子紧张起来，受此因素影响钢价短期内难有大幅杀跌空间，但后市利空风险正在积聚，建议多头不宜过于乐观。

　　限电影响时间较长 钢价难有大跌空间

　　此次钢价大幅波动的主因无疑是大规模的限电停产。根据估算，此次限电措施对全国8-12月份粗钢产量影响达到2570万吨左右，会使得后期粗钢供给减少约9.6%左右。面对如此大规模的减产，短短一周时间，全国主要城市螺纹钢价格就上涨了300元/吨以上。8月份我国粗钢产量出现今年以来首次同比下降，也是粗钢产量连续第三个月的环比下滑。9月份之前的产量减少主要受到钢厂持续亏损影响出现了小面积的钢厂停产，导致了粗钢产量有所下降，预计在9月份开始的限电停产的影响下，粗钢产量将出现更大幅度的回落。如果限电措施能够按照计划持续下去，将影响较长时间的国内钢材供给，有助于钢价在高位区域平稳运行，目前不具备大幅杀跌的空间。

　　炼钢出现较大利润 钢价续涨压力重重

　　钢价的快速上涨，伴随的是钢厂盈利状态的大幅改善。相对于钢价的大幅拉升，原材料价格近期一直是原地踏步，随着四季度协议矿价格的下调，进口现货矿价格出现了明显的松动。目前使用现货矿炼钢的钢厂炼钢利润已经超过400元/吨，使用协议矿的钢厂吨钢利润甚至达到600元/吨以上。回顾螺纹钢历史上的行情走势，一旦钢厂出现大幅度盈利，钢价往往就会积聚下跌的风险。一方面，过高的炼钢利润会使得很多隐性产能释放，导致刚刚好转的供需关系重新恶化；另一方面，大部分没有受到限电影响的钢厂会加大生产力度，提供产能利用率，都将对钢价上涨制造不小的压力。

　　利空因数蠢蠢欲动 多头不宜过于乐观

　　虽然限电停产确实给钢价上涨提供了良好的基础，但我们也看到诸多利空因素蠢蠢欲动，多头对于钢价的预期不应该过于乐观。

　　首先，据媒体报道，国内钢厂已经接受了四季度的协议矿价格，力拓的价格是离岸价127美元/吨，折合到岸价约为137美元/吨；淡水河谷报价是离岸价135美元/吨，折合到岸价格约为161美元/吨。如果这个消息属实，那么将意味着钢厂利润继续扩大，一旦限电停产的产能有所恢复，将使得供大于求的局面再次出现。

　　其次，从库存变化来看，目前供给虽然得到了有效降低，但需求端也较为疲弱。按照目前的减产幅度，螺纹钢每周供需缺口应该在20万吨以上，但上周库存减少仅10万吨左右，不由得让多头有些底气不足，限电减产的力度和持续性均使得市场疑虑。

　　最后，随着出口退税取消的施行，国内钢材出口在8月份出现了明显的回落，钢材出口形势的恶化也将在产能恢复后对国内钢材供需产生较大影响。